兴证战略：央企估值重塑，关注科技自强、数字化转型和国度 ...

前言：2023-2024年期间，《进步央企控股上市公司质量工作计划》将对央企的估值重塑持续提供指引。而当我们将眼光聚焦2023年，则能够从中央企业担任人会议的内容中，进一步掌握央企的工作重点，并将会议内容与《计划》相分离，寻觅2023年央企估值重塑值得关注的方向。

分离从《计划》中梳理出的四条估值重塑途径（产融分离、价值发明、价值运营和价值完成），我们能够从中提炼出2023年央企估值重塑的三大发力点，包含——1）三大方向：科技自强的创新型国企方向、数字化转型方向和为“国之大者”效劳的国度保险方向；2）两大指标体系：“一利五率”（财务维度）和ESG得分（非财务维度）；3）重点资本运作举措：专业化整合。

一、 三大方向：科技自强、数字化转型和国度保险

2023年，或可关注央企聚焦科技自强的创新型国企方向、数字化转型方向和为“国之大者”效劳的国度保险方向，助推估值重塑。

1.1 科技自强的创新型国企方向

央企有望经过打造一批创新型国有企业，突出科技自强，发明更多内在价值，助力估值重塑。2023年1月5日，中央企业担任人会议提出，央企将要真实加大科技创新工作力度，打造一批创新型国有企业。而在国资委主任张玉卓《为全面树立社会主义现代化国度开好局起好步作出国资央企更大贡献》（在《学习时报》刊发）一文中，再次强调“突出科技自强着力打造创新型国有企业”。不只请求“在下一代通讯网络、新能源、新资料、人工智能等范畴构成一批基础前沿成果”，还提出了产业体系升级的量化目的，“力争2023年中央企业制造业新增投资比重抵达13％，战略性新兴产业规划比重进步2个百分点以上。”一批创新型国企的孕育与延展，有望在价值发明环节发力，使央企发明更多内在价值，助推估值重塑。

1.2 数字化转型方向

数字化转型既能推进央企加快完成产业体系升级延展，也能够使央企持续完善以管资本为主的国资监管体制，主要经过价值发明和产融互动机制助推估值重塑。一方面，在国资委主任张玉卓《为全面树立社会主义现代化国度开好局起好步作出国资央企更大贡献》一文中，提出要经过加快传统产业数字化转型，进而完成产业体系升级延展，这能够被划分到价值发明环节；另一方面，张玉卓主任也提出，要“鼎力提升国资监管智能化水平”，“加快推进国资央企云体系、大数据体系和司库体系树立”，经过持续完善以管资本为主的国资监管体制，在产融互动环节发力以推进估值重塑。

1.3 为“国之大者”效劳的国度保险方向

中央企业担任人会议提出央企要坚决效劳“国之大者”，国资委主任张玉卓也撰文请求央企强化基础保障，指向能源保险、粮食保险等方向。在中央企业担任人会议中，对央企提出了“更好统筹延展战争安”，“坚决效劳‘国之大者’”等请求。而国资委主任张玉卓也撰文提出了“持续打好能源电力保供攻坚战”，“实行战略性资源保险保障工程”、“推进种业科技自立自强、种源自主可控”等请求，进一步指向能源保险、粮食保险等与国度保险相关的方向，并请求央企2023年在关系国度保险、国计民生重点行业的规划比重至少进步1个百分点。随着中国特征估值体系的树立完善，央企坚决效劳“国之大者”，承担社会义务的行为也将推进央企估值重塑。

二、 两大指标体系：“一利五率”和ESG得分

在中国特征的估值体系中，分离2023年中央企业担任人会议内容可知，央企应聚焦以“一利五率”为代表的财务考核指标，以及ESG得分这一非财务指标，能够运用两大指标体系，去分别权衡央企在价值发明和价值运营层面的估值重塑效果，并关注“一利五率”综合水平居前和ESG得分居前的央企。

在财务指标维度，应关注央企的考核体系由“两利四率”向“一利五率”的转变。2023年，国资委进一步优化完善中央企业运营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”。在原先的考核体系下，“两利”即利润总额、净利润，“四率”即停业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度、资产负债率；而“一利五率”则是将净利润改为ROE，另外停业收入利润率改为停业现金比率，进一步增强了对国企的盈利才干和创现才干的考核，推进国企高质量延展。因而，应关注“一利五率”综合得分靠前的央企。

在非财务指标维度，应关注央企的ESG得分。在中央企业担任人会议上，央企被请求坚决效劳“国之大者”，承担保供稳价、基础设备树立、落实助力中小企业纾困解难等社会义务，而ESG得分能够一定水平上反映央企关于“国之大者”的效劳贡献。因而，在中国特征的估值体系中，ESG得分靠前的央企也应得到关注。

三、重点资本运作举措：专业化整合

与中央企业担任人会议内容相比，国资委主任张玉卓在《学习时报》刊发的文章中，再次弥补“专业化整合”的增量信息，或将助力央企估值重塑。2022年在证监会主席易会满提出“中国特征的估值体系”的讲话中，着重强调了“增强专业化战略性整合”。而在《为全面树立社会主义现代化国度开好局起好步作出国资央企更大贡献》一文中，国资委主任张玉卓也提出“以市场化方式加大专业化整合力度”，并请求2023年在配备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等范畴推进专业化整合，以上范畴的央企的专业化整合进展值得关注。

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来源：券商研报精选