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（一）由行业看 1）消费电子 信维是做手机天线起家的，但这几年新业务做了扩展，目前消费电子（包括手机，平板，笔记本，手表，（7月苹果推MR眼镜，这可以算是一个增量））的营收占比由之前的95+%下降到接近80%。（信维在这里面主要是做天线） 对于今年的消费电子展望有好有坏：好的地方是由于市场景气度下降，引发资本进入减少，使得同行竞争相对缓和，竞争格局相对稳定。因为自身产品还有升级空间，同时可以替代日韩一些厂商，所以毛利率会稳步上升；不好的地方就是市场的景气度下降，消费电子由之前的高增长行业变成现在的红海行业，市场不行。公司自我判断是一个小幅增长。 个人解读：消费电子的天线是信维的基础也是公司目前营收与利润的最主要来源。在这方面公司其实一直都是有小幅增长的，但是这种增长并没有体现在财报上，主要原因是它的利润被新业务侵蚀了。而目前，公司的新业务开始进入到微利模式，也就是说不会继续侵蚀天线的利润了，这其实在去年三季度财报开始就有体现，但不明显，而今年开始，我个人认为会体现在财报之上，具体就是看整体的毛利率提升情况。 由过去的财报我们可以看见，在新业务上马之前1819年，信维的净利润是9-10亿之间。同时提到今年自身产品还有提升空间，与替代一些日韩厂商，说明信维在老业务上一直是保持着比较强的竞争力的。这方面毛利率最不济也能与1819年持平。今年刨去逐步淘汰的一些毛利率低的产品，如果新业务不侵蚀利润下，那今年开始，信维天线业务的利润应该会完全反映在财报上，也就是最少应该会有8-10亿之间的净利润。 调研提到目前消费电子的市场景气度下降。我们可以分析一下。我把消费电子市场分成4部分，欧美地区市场，亚洲市场，国内市场，与第三世界市场。欧美在经历高通胀与加息周期，经济增长在-1到1之间，今年的情况大概与去年差不多，欧洲应该略好，美洲应该略差。在这部分消费电子的增量应该很少。而国内今年肯定是比去年好的，而且5G的全面铺开，去年迟到一年，今年不排除经济好转后有换机潮出现。而在亚洲市场，日韩台都是出口导向型，欧美地区与国内对冲后应该会保持稳定。但是目前的东盟与印度经济增长速度很高，而且是由贫穷地区向温饱发展，这块地区对于消费电子是一个绝对的增量市场。而非洲拉美一带一路沿线等欠发达的第三世界地区，这块应该还是增量，但总量应该不多。 另外，今年苹果会发布一款MR眼镜，这块应该是一个绝对的增量，可能今年绝对量还是比较少。 所以，我个人认为，今年的消费电子整体应该会比去年好，今年一季度比较难是因为欧美在下滑，而我们还没有起来。随着我们后面逐步放开，消费电子下半年的情况应该会比上半年好。 2）商业卫星通信 这块是目前公司重点发展的新业务，有多年技术积累，是一个厚积薄发。去年营收占比4-5%，今年继续高速发展，是6G应用的重要场景。公司主要是地面接收站的连接器（已经进行）与天线（目前拓展 增量）。目前公司已经是（马斯克Space-X）专用供应商，同时另外一家厂商（OneWeb？）合作，明年会发射卫星。同时国内欧洲亚洲相关厂商已经在接触。 个人解读: 商业卫星通信是目前一个非常新同时发展非常快的新型行业。目前大家都在喊6G的应用，未来，智能驾驶是一块，而商业卫星应该也是比较明确的另外一块。商业卫星不仅是我们传统认知的导航卫星，它还包括遥感，通信，科学等等。尤其是遥控与感应，随着万物互联的需求，这块未来肯定是一个爆发性的增长，比如无人驾驶你怎么无人驾驶？你的信号接收与控制怎么实现？万一传统网络断网了怎么办？这肯定是要用到遥感卫星的。而马斯克的space-x主要是提供覆盖全球无死角的高速互联网。 一个卫星，需要多个地面接收站，而信维目前就是做这个地面接收站的连接器与天线。就目前看，信维是国内唯一，国外也仅有少数几家在北美。应该说在这方面信维有比较明显的先发优势，已经绑定了space-x.如果说它是第二家特斯拉，那你们可以想一下它的股价空间有多大。我就很奇怪为什么没有资本炒它。 可以说信维是实打实的6G地道纯真概念股，因为人家不仅绑定了全球最牛X企业，产品落地，而且还盈利了。根据发言，今年这块营收应该有7-8亿左右，基本接近翻倍，而明年应该能突破十亿。 3）汽车行业 目前规模比较小，所以增长速度也比较快。主要提供无线充电，天线，UWB模块（高精度定位，与恩智浦合作，它提供）全套500-1000块，未来还会发展连接器。 个人解读：智能汽车就是未来的大号手机。目前渗透率正在快速提高。其实无论是燃油车还是电动车，对于车内的智能化需求都是一样的。汽车智能可以看成是另外一个崭新的智能手机增量。但不同的地方，汽车对于产品的质量有更高的要求，所以它的认证难度与时间也比手机高很多，但好的就是一旦进入后，汽车与供应商的粘度会比手机强。 目前信维在这方面的规模比较小，目前这块竞争应该也是比较激烈的，毕竟都是由智能手机转过来的。信维也说了21年无线充电这块就发生了比较激烈的价格战，毛利率一度下降到十几个点。但信维的优点就是基础研发比较扎实（它是由材料起步），后面又与恩智浦合作搞UWB，未来还会提供连接器。这个应该是在认证过程，比较汽车连接器认证比较难。但是连接器与线束是电动车一块明显增量。去年中信拆车报告就提到，这块成本占比全车9%左右（凭记忆，有可能不太准确，但比重比较大是肯定的。） 另外，随着无人驾驶的发展，对于天线的要求肯定是非常高的，这块在传统驾驶上基本可以看成增量，而天线是信维的老本行。这块可以看成是未来的比较确定性的增量。 4）物联网 目前主要是集中在智能家居，提到了谷歌的Nest，产品比较多，全部收入占比大概是10+%，增长速度20-30%，客户群在不断增长。物联网也是消费电子的延伸，但与传统消费电子也有不同，主要是个体特异性比较高，所有议价方面也更有弹性（比较高），增长速度比消费电子快。利润率在20-30%。 个人解读：物联网现在主要是智能家居，未来肯定还会有无人驾驶，物流等等，这是后话。但目前就算是智能家居在我国受众群体还是比较小的，目前应该说主要市场还是欧美发达地区。随着华为，小米对于智能家居产品的开发，随着收入水平的不断提高，随着90后，00的的消费习惯与他们进入消费主流。智能家居在未来我们肯定也会高速发展的。而信维在这方面已经是老司机了，同样有良好的先发优势。因为行业特点，个体特异性比较高，所有议价方面也更有弹性（比较高）。信维主要做基础材料研发，所以它的产品更灵活更能快速迎合市场迎合客户，这点上，其实信维的优势是很明显的。 （二）由产品的维度看 1）老业务：主要是天线，EMIEMC，无线充电。目前老产品平稳增长。 2）新业务：主要是连接器，LCP，毫米波，汽车相关。其中连接器与汽车相关业务在上面已经讲了，主持人主要展开了LCP与毫米波。 LCP方面，在苹果手表份额快速扩大，而欧洲市场与安卓也在扩大。但目前手机端没有供货，不过强调了已经有一款产品已经在做配合，未来取得订单应该是大概率（听语气），需要我们在等等。 毫米波方面，国内没有大范围展开，在欧美已经开始应用，毫米波已经在供货欧洲，全球占据有利优势。国内有先发优势。 个人解读：目前毫米波应用被市场炒得很热，而信维又是一个低调的但是确实是实打实的正宗概念股，目前信维的毫米波应用已经在欧洲供货，（具体是什么我也不太清楚，希望知道的说说）这方面主要是因为马斯克说要在特斯拉改用毫米波雷达。这方面是未来自动驾驶的绝对增量，但具体怎么落实到各个品牌汽车厂商我还需要具体去了解。信维在这方面也没有太详细展开。 而LCP业务一直是信维炒作的热点，LCP主要是接收毫米波信号的关键。我们国家的5G信号仍然不是毫米波，目前只在北美，日本与欧洲部分地区使用。但是，随着6G的开展，应该说毫米波的应用只是时间问题，只是这个基建的成本太高了，未来是用什么样的形式展开真的不好说，而且随着技术的发展迭代，后面扔是有一定的不确定性。但短期确定性的是，LCP应该大概率会进入苹果手机，只是时间问题，“再等等”是原话，我个人理解应该是不远了，最迟应该也就是明年，快的话今年。 而信维是国内唯一由材料到模组的一家，全球应该是除了村田外的第二家，应该说在LCP方面是有明显技术与市场优势的。万事俱备，就看毫米波的商用了。 （三）关于利润方面 ：这方面没什么好分析的，自己听吧。结论是（我自己总结）去年应该是7亿左右净利润。今年利润增长应该高于营收增长（毛利率提升）大概9-10亿？ 第二部分是问答部分，具体的大概就是我上面总结的，但有几点 1）关于目前中美关系对于公司有没有影响？ 公司目前的产品不涉及，不涉及敏感部门，主要是与日本竞争做国产替代，所有目前没有任何影响。 2）公司对于材料研发很重视，在北美，欧洲，日本，韩国都有研究院，这些点都是有针对性的，要么是围绕客户展开（北美，欧洲研发中心），要么是围绕技术/人才互补（日韩研发中心）。每年都有8-9%的营收投入研发，这是公司发展的最重要推进器。 总结：信维是一家全身都散发高科技感的公司，肉眼可见未来几年都会有高速发展。但是它目前的估值却低到让人发指。今年预估100+亿的营收，但市值目前只有不到200亿.....所有巴菲特说市场是无效的...市场的资金都是短视的，不要说叫他们看五年十年，叫他们看一年，两年其实都很难......他们的眼光只有3-6个月......（文：为霜） |
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