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1投资要点：
消费者热盼iPhone X，供给端上量在即。需求端几个数据能够说明消费者的热盼程度：1）iPhone X即将于11月3日开始发售，我们结合供应链了解到的数据，预计发售前备货量在200~300万部左右，iPhone X初期供应料难满足需求，另外，许多网站上已经出现iPhone X代购加价1万元以上的信息，足以证明其“热盼程度”。2）iPhone 8销量比去年iPhone 7少两到三成，且8 Plus占到iPhone 8的一半出货量左右。iPhone X备受期待的确具有相当的合理性，毕竟今年的三款产品中，iPhone 8确实比iPhone 7（17年调价后）贵了150美金，但外观上却看不出来大的差异（处理器、玻璃后盖等有升级，搭配无线充），因此不少消费者等不到iPhone X，愿意买降价后性价比凸出的iPhone 7，iPhone 8 Plus销售不错，也反映了大屏化是整个终端的趋势。预计今年iPhone有望形成iPhone 7、8/Plus、iPhone X低、中、高齐配的阵势，在明年新产品发布前，都能持续挖掘消费潜力。供给端上量在即：我们结合产业链了解到，此前制约iPhone X量产进度的组装良率、3D sensing模组良率、RPCB量产良率中的前两个已经基本解决，量产在即。
毋须过分解读iPhone 8减单。本周台湾经济时报报道iPhone 8/Plus遭到苹果坎单50%，我们从产业链了解到坎单的幅度被夸大，实际情况在20%左右，且从另外一个角度理解，iPhone 8坎单也意味着iPhone产能从8开始调向X，预示X正在开始大规模上量， 8的买气转移到X对整个供应链是利好。
重视供应链跨年行情。iPhone X革新力度大，售价999美元起跳（iPhone 7发布时649美金起，iPhone 8发布时699美元起），会给苹果自身带来显著的毛利率改善（我们估算iPhone X产品毛利高于iPhone 8约2~3pct），同时，iPhone X供给及量产也有望加速理顺，有望为供应链厂商带来收入和盈利能力两个方面的显著改善。我们结合富士康量产情况判断iPhone X 17Q4出货会落在3500万台左右，18Q1出货有望落在5000万台左右，iPhone X量产有望给供应链带来销量提升、ASP提升，同时也会促进供应链良率、产能利用率的显著改善，预计整个供应链17Q4、18Q1甚至18Q2都会显著受益iPhone X的大规模出货，消费电子跨年行情值得重视。
供应链厂商收入更具有参考意义，盈利能力会快速回到合理水平。落实到具体零组件来看，我们认为3D sensing模组、无线充电、不锈钢中框、OLED、RFPCB、双电芯、背面玻璃这些都是iPhone第一年应用，是真正的从0—>1逻辑，是供应链的纯增量，前期大投入带来的费用和成本波动在所难免，良率、产能利用率Ramp略慢也在预期之中，大规模上量后盈利能力会回归合理水平（比如当前量产难度较大的FaceID可类比当年iPhone 5指纹识别刚应用时候的Ramp进度）。我们认为初期供应链收入数据比利润数据更值得重视，更能反映订单兑现情况，重视国内企业参与到的不锈钢中框、双电芯、背面玻璃、无线充电等纯增量环节，相关厂商收入兑现幅度就意味着后续利润有多高的向上弹性。
消费电子板块继续关注三条主线。1）iPhone X已经开始拉货，供应链业绩开始逐渐兑现，10月后供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高，关注歌尔股份、立讯精密、信维通信、德赛电池、大族激光、蓝思科技等；2）Apple Watch销量也有较大的预期差，关注苹果供应商及潜在的汽车电子龙头环旭电子；3）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，建议关注长盈精密、欧菲光等。
风险因素。iPhone X销量可能低于预期。 
1
国内外重要公司股价涨跌
1
消费电子板块上涨1.16%。本周消费电子继续反弹，其中东山精密、立讯精密、安洁科技、水晶光电、大族激光、蓝思科技等白马涨幅明显，上周光学板块连续两周大涨，我们推断与iPhone/iPad扩大应用面部识别预期有关，近期消费电子白马股反弹，我们推测与iPhone X开始大规模出货有关，我们预计17Q4有望出到3500万部、18Q1有望到5000万部，整个板块17Q4及18H1都将是显著的价提、量增、盈利能力持续改善（良率和产能利用率带动）。台股月度营收数据通常是板块先行指标，从iPhone X核心受益标的稳懋、台郡、鸿海等月度收入数据来看，整体也是9月份环比、同比增长明显，说明零组件已经开始大规模出货。整体来看，我们认为当前应把握三条主线：1）iPhone X已经开始拉货，供应链业绩开始逐渐兑现，10月后供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高，关注歌尔股份、立讯精密、信维通信、德赛电池、大族激光、蓝思科技等；2）Apple Watch销量也有较大的预期差，关注苹果供应商及潜在的汽车电子龙头环旭电子；3）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，建议关注长盈精密、欧菲光等。
继续看好苹果产业链，重点推荐环旭电子、歌尔股份、信维通信，同时建议关注下半年业绩有望集中释放的长盈精密等。我们认为iPhone X关键零组件革新力度大，长期大卖逻辑不变。更长的工时表示更大的ASP提升幅度&更高的工艺复杂度：革新力度大增加iPhone X大卖的确定性；ASP提升幅度大意味弹性更大的零组件价升周期；工艺复杂度更高意味着龙头壁垒加固。继续推荐长短期逻辑兼备 、预期差显著的：环旭电子（近期深度《被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头》）、歌尔股份（近期深度《预期差显著的声学及VR龙头》）、信维通信（近期深度《今日天线龙头，明朝多点开花》），以及受益国产机复苏的结构件平台型企业长盈精密（近期深度《结构件加工平台型企业，多个高增长领域持续打开》）。
A股重点消费电子公司涨跌幅（截至2017年10月20日）（单位：%）
代码
个股
1周内
1月内
1季度内
1年内
300322.SZ
硕贝德
-5.62
-1.77
-24.97
-33.37
300115.SZ
长盈精密
-0.53
-7.49
-4.19
16.07
002635.SZ
安洁科技
5.37
2.68
19.58
91.09
002475.SZ
立讯精密
9.07
11.36
7.18
52.75
002456.SZ
欧菲光
8.07
13.30
18.46
56.01
002384.SZ
东山精密
12.66
15.36
30.56
41.61
002241.SZ
歌尔股份
0.54
0.79
9.12
34.00
002138.SZ
顺络电子
-4.45
-10.28
7.09
3.28
002106.SZ
莱宝高科
-4.90
-5.44
-5.62
-19.75
002008.SZ
大族激光
6.80
19.51
25.56
112.30
000823.SZ
超声电子
2.40
3.47
10.85
9.32
000049.SZ
德赛电池
-2.90
-5.03
-4.20
12.69
600563.SH
法拉电子
1.45
-2.03
14.33
41.57
300408.SZ
三环集团
1.15
5.73
5.87
36.31
300221.SZ
银禧科技
-7.73
-5.06
33.00
-39.76
002831.SZ
裕同科技
-1.27
-1.92
-5.52
21.64
002273.SZ
水晶光电
9.39
5.91
29.09
14.09
601231.SH
环旭电子
4.86
1.28
2.44
23.54
603989.SH
艾华集团
-3.37
-3.78
-3.06
-0.53
300207.SZ
欣旺达
-3.83
-4.99
5.54
-16.85
002855.SZ
捷荣技术
-4.79
-4.44
2.51
64.44
300433.SZ
蓝思科技
6.98
3.57
-4.42
46.16
002036.SZ
联创电子
0.45
-6.80
30.84
-22.31
002861.SZ
瀛通通讯
-13.19
-5.41
7.15
32.87
002859.SZ
洁美科技
-1.35
-7.70
21.19
122.65
300602.SZ
飞荣达
3.53
15.44
69.85
230.13
603626.SH
科森科技
7.41
2.20
7.79
123.55
002045.SZ
国光电器
-1.12
-2.72
28.49
39.13
300136.SZ
信维通信
8.54
15.31
19.59
79.58
上周台湾消费电子股整体下跌1.06%。上周海通电子团队重点监测的28家台湾重点消费电子公司平均下跌（算术平均）上涨1.06%，其中苹果产业链供应商整体有所调整。
台湾重点消费电子公司涨跌幅（截至2017年10月20日）（单位：%）
代码
个股
1周内
1月内
1季度内
1年内
2317.TW
鸿海
3.70
1.82
-4.27
35.92
2498.TW
宏达电
-1.68
4.14
-2.63
-25.66
6269.TW
台郡科技
-4.56
-6.88
-0.43
28.06
2313.TW
华通
-8.27
-7.26
35.13
105.15
4958.TW
臻鼎-KY
2.02
-0.76
-3.95
-4.23
2392.TW
正崴
1.48
17.01
17.15
24.90
5264.TW
铠胜-KY
-5.30
-11.85
-8.37
-16.22
2474.TW
可成科技
-5.30
-5.30
-19.50
21.64
3673.TW
TPK-KY
-5.38
-11.35
-2.09
106.94
3406.TW
玉晶光
-10.90
-12.57
8.77
636.63
2439.TW
美律
-5.88
-11.89
-4.53
75.44
6121.TWO
新普
-2.23
63.55
74.13
79.49
4915.TW
致伸
-1.03
11.92
24.80
68.31
2301.TW
光宝科技
1.94
2.06
-14.40
-2.94
6209.TW
今国光学
-2.60
-8.85
80.89
96.44
3008.TW
大立光
-1.06
-4.46
-0.09
50.27
TSM.N
台积电
1.68
7.36
12.94
36.17
2454.TW
联发科
3.13
6.83
19.92
31.51
4943.TW
康控-KY
23.37
31.03
31.34
356.74
2354.TW
鸿准
-0.84
1.29
3.18
-1.36
6456.TW
GIS-KY
-13.69
-14.24
2.65
216.22
3630.TWO
新巨科
6.61
-1.19
12.36
170.27
3428.TWO
光耀科
-2.07
-10.30
3.76
21.02
2327.TW
国巨
0.22
6.21
114.88
270.79
3059.TW
华晶科技
-0.69
-7.29
12.82
22.75
3362.TWO
先进光
-6.91
-4.10
10.74
195.16
8086.TWO
宏捷科技
0.18
1.44
-9.31
20.09
4976.TW
佳凌
4.36
5.03
31.64
166.12
境外（除台湾地区）消费电子板块下跌1.32%。上周境外（除台湾地区）重点监测的21家消费电子个股平均下跌1.32%。上周苹果上涨0.16%，三星SDI上周下跌9.22%，港股科技股整体表现平稳。
其它境外重点消费电子公司涨跌幅（%）（截至2017年10月20日）
代码
个股
1周内
1月内
1季度内
1年内
02382.HK
舜宇光学科技
-5.67
-9.97
15.86
188.65
02018.HK
瑞声科技
3.78
-0.92
20.29
82.84
01415.HK
高伟电子
1.98
-1.63
5.21
35.69
00285.HK
比亚迪电子
-4.77
14.32
16.83
281.29
02038.HK
富智康集团
1.23
-1.20
-1.60
0.80
01478.HK
丘钛科技
-3.12
18.99
76.99
294.99
00698.HK
通达集团
0.00
0.00
-15.09
21.36
00732.HK
信利国际
-2.00
44.12
17.47
6.83
AAPL.O
苹果公司(APPLE)
0.16
-1.56
3.87
35.76
006400.KS
SAMSUNG SDI CO
-9.22
-10.66
4.23
108.91
DLG.F
DIALOG SEMICOND
-2.76
-3.84
-0.43
1.42
QRVO.O
QORVO
-3.37
-5.92
3.37
28.65
SWKS.O
思佳讯解决方案(SKYWORKS)
0.10
-2.58
0.07
36.69
CY.O
赛普拉斯半导体
-0.38
7.71
8.44
50.92
QCOM.O
高通公司(QUALCOMM)
-1.85
-0.54
-7.37
-17.88
TXI.N
TEXAS INDUSTRIES INC
-1.63
7.23
2.77
41.39
AVGO.O
博通(BROADCOM)
-1.81
-2.21
-3.60
44.77
MSFT.O
微软公司(MICROSOFT)
2.19
4.47
7.27
40.29
FB.O
FACEBOOK
1.41
1.43
6.60
34.49
6758.T
索尼
3.05
-0.38
-6.22
21.69
LITE.O
LUMENTUM HOLDINGS INC
-5.09
-5.57
-9.10
37.67
2
消费电子行业要闻
1终端
事件1：鸿海Q4看逐月成长
法人预期，鸿海到今年底业绩逐月成长，第4季业绩季增幅度逾30%可期。展望鸿海第4季，苹果另一新品iPhone X预计11月3日开卖，加上iPhone 8和8 Plus出货爬升，法人预估鸿海到今年底业绩有机会逐月攀升，预期第4季业绩可望较第3季成长30%以上，单季业绩可超过1.4兆元，不过结果需观察第4季iPhone X出货状况。（资料来源：Technews）
海通观点：预计2017年鸿海拿到iPhone X代工的90%~95%份额、5.5寸LCD版iPhone 8 plus的绝大部分组装订单，预计9月开始，鸿海营收受益iPhone 8及iPhone 8 Plus在9月第三周开始量产，预计第四季度将显著受益iPhone X大规模量产，iPhone X ASP较高，有望对鸿海收入贡献明显。
事件2：郭明錤调低iPhone X出货量预期至3000~3500万
凯基投顾分析师郭明錤日前报告指出，今年iPhoneX因TrueDepth相机生产与组装挑战高于预期，因此调降出货预估。报告调降今年iPhone X出货预估从4000万支修正到3000万支到3500万支。报告指出，iPhone X换机需求可望延续至明年第2季，由于供应链限制，可能要到2018年上半年才能供需平衡，预期2018年iPhone X可望出货8000万支到9000万支。（资料来源：Technews）
海通观点：iPhone X受制于初期组装良率及3D感测模组良率问题，今年冲量时间有所延迟，但放长期看，整体iPhone X整个生命周期的出货量有望接近1.1~1.4亿部，供应商业绩有望递延到2018年上半年，预计产业链17Q4、18Q1、18Q2都将维持较高的景气度。
事件3：Google推出无线蓝芽耳机Pixel Buds
Google推出无线蓝芽耳机Pixel Buds，瞄准对手苹果AirPods，再加入AI概念以及翻译功能，相当吸睛，也可望带动后续全球无线蓝芽耳机的市场热度，目前全球市场仍以苹果的AirPods坐稳冠军，后续在Google的加入战局下，市场可望更为热闹，且在两大龙头厂较劲下，也有助于催热市场，将整体经济规模做大，就台系电声组件大厂美律 (2439) 来说，目前就积极瞄准无线蓝芽耳机市场，Bose等美系耳机大厂都为其重要客户，后续美律也可望透过和中国大陆立讯的合作，进一步拿下苹果相关订单，为营运再添利基。（资料来源：Technews）
海通观点：无线耳机可搭载智能语音识别软件，有望成为未来智能控制的重要入口，同时，无线耳机能够实现无接口化，让手机真正实现无线化、无接口化，利于手机防水防尘设计的落地。无线耳机有望成为声学和AI领域的下一个重要阵地。
事件4：大立光可切入3D感测镜头
法人指出，大立光经营层罕见「提醒」大家，大立光是具备生产玻璃镜片的能力，只要客户要求，对于切入3D感测发射端的镜头，大立光对「热问题」已有解决办法。（资料来源：Technews）
海通观点：苹果当前发射端镜端镜头主要由AMS供应，预计后续伴随大立光发射端WLO技术突破，有望成为苹果发射端镜投供应商之一。
2零组件
事件1：2018 下半年之后，所有 iPhone 都将采用 Face ID
在苹果新款智能手机 iPhone X 采用了 TrueDepth 相机和 Face ID 之后，使得大家对于脸部辨识功能的兴趣大增。因此，凯基证券知名分析师郭明錤在最新的报告中指出，预期苹果在 2018 年下半年之后所推出的新款 iPhone，都将采用TrueDepth 相机和 Face ID 的脸部辨识功能，并经舍弃指纹辨识系统 Touch ID。（资料来源：Technews）
海通观点：3D感测相对传统开孔式的指纹识别，识别效率更高，且能更好顺应全面屏及手机防水趋势，另外，3D感测为手机开辟了通往AR的桥梁，意义不容忽视。
事件2：传三星S9也用类载板
韩媒etnews 7日报导，当前智慧机主板的主流产品为「任意层高密度连接板」(Any-layer HDI)，类载板是HDI的进阶产品。类载板的好处在于堆叠层数变多，并可用封装程序缩小整体面积和线宽。智慧机机内空间有限，但是零件繁多，还须留下庞大空间安放电池，才能提高续航力。类载板能减少佔用空间，扩大电池容量，因此成了业者新宠。（资料来源：Technews）
海通观点：iPhone 8有望应用成本较高的类载板延长电池寿命。我们认为电池科技未来三到五年间难有突破，通过缩减主板空间来放置更大的电池，能够有效提升手机续航能力，类载板可以满足这种需求。
事件3：小米手机9月销量破千万
小米手机今日在官方微博“报喜”：季度出货突破2000万台以后，小米再创一个新记录，9月出货量超千万台。这个数字的背后，是小米在创新、质量和交付三大核心工作上的持续突破。（资料来源：Technews）
海通观点：2017年小米经历了大的战略调整，包括旗舰机型的创新力度、线下渠道的投入、国际市场的开发，都取得了显著的成绩，小米复苏势头凶猛。
3
iPhone 8销量可能低于预期。
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座机：+86 (0)21-23212216
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