电子墨水屏应用场景丰厚，B/C端双轮驱动

电子水墨屏具有护眼、节能、可弯折等特性，主要依托反射外界环境光完成画面显现，目前以微胶囊、微杯等电泳式显现技术为主。我们以为电子墨水屏有望在商用及消费范畴同步推进，1）商用：我们估量电子水墨屏产品，如电子价签等有望在批发范畴有望快速放量，办公、制造、医疗、金融等多范畴均有潜在应用空间；2）消费：我们看好电子阅读器有望降生国内本土品牌，并在平板、显现屏及可穿戴等多终端渗透。

摘要

电子水墨屏上游供给较为集中，未来成本降落有望推进应用渗透。电子纸膜中心技术目前以微胶囊电泳式技术为主，该技术以元太科技为代表，占领市场主要份额，而其他技术多处于研发或初步商业化尝试阶段。依据TrendForce统计及预测，2022年全球电子纸市场范围约为46.5亿美圆，在2026年有望抵达203.4亿美圆。我们以为，随着产业链中上游更多供给商完成技术突破，电子纸产品单品价钱有望逐步降落，从而推进更多应用场景丰厚。长期来看，我们看好电子纸整机出货量的持续增长态势。

新批发范畴渗透率提升，下游应用场景逐步丰厚。电子墨水屏在B端的应用主要表示为各类电子纸标签产品和信息公告牌。群智咨询数据显现，2021年电子价签出货量1.9亿片，近五年复合增长率26.5%。依据洛图科技预测，2022年电子价签模组出货量增长估量抵达100%。我们以为，随着聪慧批发、聪慧医疗、聪慧物流等概念逐步渗透，电子纸行业将继续向商用端深化拓展。我们持续看好行业完成的逆势强劲增长，同时等候随同着商业化渗透率的疾速提升，B端将展示出愈加多元化的应用需求。

消费终端应用掩盖普遍，国内外品牌积极创新补位市场。电子纸在消费电子产品中应用普遍，包含电子纸阅读器、电子纸笔记本、手机、电脑、显现器、可穿戴产品等。此外，宝马BMW iX Flow概念车以E Ink电子纸掩盖车体外观。依据TrendForce数据，2021年全球电子纸产品消费电子端市场范围为16.65亿美圆，估量2026年将抵达101.12亿美圆。我们以为，随着聪慧教育、辅助办公等概念的兴起，电子纸的护眼、可弯折、低功耗等优势将日益凸显，电子墨水屏在C端的应用场景有望迎来进一步创新与拓展。

风险

上游厂商出货不迭预期；电子价签渗透率不迭预期。

正文

投资摘要

电子纸作为新型显现技术，在平板显现范畴拓展终端应用场景。与LCD、LED、OLED并列，电子纸实质就是平板显现技术的一种，也叫电子墨水屏，能够模仿纸上印刷、书写的视觉观感。电子纸产品具有可弯曲、超轻薄、断电时也能坚持显现等特性，中心特性为低功耗和视觉健康，可谓“小而美”的新型显现技术。

图表：平板显现技术概览

资料来源：TechWeb，中金公司研讨部

电子墨水屏产品特性突出，下游应用场景疾速扩张。电子纸相关产品特性以类纸替代性和低功耗性为中心，在成本降落及新增需求分离后逐步向B/C端应用场景开辟。1）C端产品以电子书阅读器为中心，延伸至笔记本及电脑显现器、手表手环等穿戴产品、智能家居等应用范畴；2）B端为当前市场重点开发应用范畴，产品以低功耗物联批发市场为主要应用场景，向聪慧批发、聪慧物流、聪慧交通、聪慧工业、聪慧医疗、聪慧教育等范畴拓展。

微胶囊电泳式技术占领电子墨水屏显现主流位置。电子墨水屏中心技术为显现模组计划设计，其中以微胶囊电泳技术为主流计划。产品设计由一层TFT基板及两层电极构成，电极层中间夹有带正电荷的黑色粒子与带负电荷的白色粒子。该技术应用正负相吸的原理，经过施加电极控制像素点显现黑色或白色，还能够调整电压大小来控制黑色或白色粒子距离顶部显现区域的位置从而显现出灰色。

图表：电子墨水屏主要应用场景

资料来源：元太科技官网，中金公司研讨部

图表：主流电子水墨屏显现原理

资料来源：广州奥翼电子，中金公司研讨部

终端应用需求的拉动，电子墨水屏市场迎来高速增长期。依据TrendForce统计与预测，2021年全球电子墨水屏市场的总体范围为31亿美圆，估量在2026年将抵达203.4亿美圆，2021-2026E复合年均增长率为45.62%。就终端应用范畴而言，消费电子产品在2021年占领了最大的市场份额，抵达53.70%。分离Mordor Intelligence统计与预测，其他终端运用市场的增速将在预测期内处于各终端范畴中的最高水平，2021-2026E复合年均增长率有望抵达52.20%。

电子墨水屏产业上游集中度高，中游范畴产业集群特性日益突出，下游终端品牌趋于多元化。上游膜片厂商以中国台湾的元太科技仰仗其抢先技术占领主要位置，其他供给商包含广州奥翼电子，总体呈现寡头垄断格局。中游模组厂商构成了包含元太科技、京东方、清越光电、亚世光电等在内的产业集群，占有全球90%以上的电子纸模组市场份额，集群特性日益突出。下游终端厂商包含掌阅科技等消费电子整机厂商、汉朔科技等电子价签处置计划供给商，又随同着科大讯飞等应用软件品牌的不时参与，厂商类型趋于多元化。

电子墨水屏产品显现模组价值量占比突出，中上游范畴为产业链中心环节。以Kindle电子书阅读器为例，显现模组占领超越40%的整机硬件成本份额，其次为通讯模组占比20%左右，处置器及相关芯片占比20%左右，结构件、PCB以及其他硬件部分占领剩余10%左右的份额。我们以为，产业链中上游为竞争格局的中心，电子纸产品大范围商业化受限于单品价钱持续高位的局面将被逐步突破。我们倡议重点关注产业链中上游环节的相关投资机遇。

图表：电子墨水屏市场范围

资料来源：Mordor Intelligence，TrendForce，中金公司研讨部

图表：水墨屏出货量坚持高速增长

资料来源：洛图科技官网，中金公司研讨部

图表：Kindle BOM拆分，显现模组占比超越40%

资料来源：iSupply，中金公司研讨部

电子墨水屏类纸特性突出，有望迎来高速展开

电子墨水屏具备类纸特性，能够完成护眼、节能、弯折等效果

电子墨水屏通常具有护眼、节能、可弯折等特性，目前主流的显现技术包含：电泳显现技术（EPD）、胆固醇液晶显现技术（Ch-LCD）、双稳态向列项液晶技术（Bi-TNLCD）等。其中，电泳显现技术（EPD）是电子墨水技术（E ink）的底层技术，现阶段市场主流电子纸均采用电泳显现技术。

电子墨水屏采用电子墨水，搭载电泳显现技术，能够呈现出传统纸张的视觉效果，通常能与WIFI，BT/2.4G，4G/5G，UWB，Zigbee，NFC，RFID/UHF等无线协议中止数据传输，因而普遍用于聪慧教育、聪慧办公、聪慧物流、聪慧医疗等物联网场景。

电子墨水屏显现屏(Electronic Paper Displays, EPD)通常由防眩光玻璃、前光源、触控、电子墨水薄膜、TFT背板、控制器、电源管理器等构成。电子墨水薄膜通常由数以百万的微胶囊组成。微胶囊中含有带正负电荷的黑白粒子，能够依据电场的变更中止相应的移动，使特定区块呈现黑色或白色，构成相应的像素图形。

图表：电子墨水屏模组内部结构

资料来源：元太科技官网，中金公司研讨部

电子墨水屏除传统黑白两色外，还有适用于价签、办公、广告、笔记等各种场景的彩色墨水屏，包含黑白红/黄三色（价签）、黑白红黄四色（办公/价签）、N-color 7色（办公/广告）、印刷式彩色4096色（笔记）以及ACeP全彩（广告）。

图表：彩色电子墨水技术

资料来源：元太科技官网，中金公司研讨部

与常见的LCD和OLED显现屏相比，电子墨水屏由于其类纸特性，基本没有画面闪烁和蓝光的问题，缓解了长时间阅读带来的眩晕和疲倦感；且由于其在静态画面显现不耗电的特性，能够抵达节能省电、长续航的需求。但由于电子墨水屏在刷新速度和颜色丰厚度上相较于LCD和OLED仍有较大的差距，因而动态及彩色图像的呈现效果较差。

图表：电子墨水屏和LCD、OLED对比

资料来源：元太科技官网，维基百科，中金公司研讨部

电子墨水屏当前已步入高速长大期，出货量增长显著

依据ePaper Insight，电子纸产业展开共阅历了五个时期：

阅读器增长期（2008-2011）：2007年亚马逊推出的Kindle电纸书阅读器带动了全球电子墨水屏市场的展开，单一阅读器品类销量2008-2011年CAGR超越100%。

全球回落期（2012-2014）：由于iPad上市后分流部分阅读器需求，其他应用场景并未有较大开发，全球电子纸市场呈现断崖式下滑，2014年出货量跌破1,000万台。

产业复苏期（2015-2019）：随着电子水墨屏成本持续降落，下游应用场景逐步翻开。依据EPIA数据，电子价签2015-2017年年均销量2000万片，但2018年销量已突破5000万片。此外，电子水墨屏还在交通、医疗、教育和工业等范畴全面渗透。

高速长大期（2020至今）：2020年全球爆发的新冠疫情带动了远程学习办公的需求，电子纸市场出货量创历史新高。随着全球环保节能观念的深化，2021年电子价签市场出货量续创新高。同时，随着海信、联想等品牌发布电子墨水屏显现器，仰仗护眼、节能等优势，我们估量行业有望迎来高速长大。

图表：电子墨水屏产业展开大事记

资料来源：EPIA，中金公司研讨部

依据洛图科技数据，2022年上半年全球电子纸模组出货量抵达1.2亿片，同比增长25%。从细分品类来看，6英寸以下的电子纸模组出货量占比达92%，其主要的应用场景即为小尺寸标签，而6-13英寸产品占比仅为7%。基于全球“碳中和”战略的持续推进，以及物联网、聪慧化场景的渗透率提升，电子纸将盘绕大尺寸、彩色化、柔性化三大技术方向行进，逐步实往常标签标牌、平板设备、显现器、可穿戴等多个智能终端上的综合应用。

图表：2021年全球电子纸模组出货尺寸结构

资料来源：洛图科技官网，中金公司研讨部

产业链上游集中度较高，中游模组制造由大陆厂商主导

电子墨水屏产业链包含上游的膜片厂商、芯片厂商和TFT背板厂商，中游的电子墨水屏模组，以及下游包含阅读器、平板、标签等各个应用范畴的整机厂和处置计划供给商。

膜片：上游的膜片厂商既担任电子墨水薄膜的技术研发、产品设计和消费，同时也消费部分电子墨水屏模组产品托付处置计划供给商。由于电子墨水屏市场前期展开不迭预期，众多膜片厂商纷繁出清，目前中国台湾的元太科技以其抢先技术占领主要位置，其他供给商如广州奥翼电子，总体而言膜片环节呈现寡头垄断格局。

芯片：TCON是显现器的控制中心，电子纸从黑白到彩色都需搭配相对应的TCON。但是相对液晶显现器等主流应用，电子纸市场范围较小，简直没有专为电子纸应用定制的TCON。由元太科技与IC厂协作同伴共同研发的E Ink Hardware TCON T1000芯片具备液晶显现器规范介面，整合了电子纸影像演算法，同时分离电子纸电源管理晶片，可援助Android、Windows、Linux等多个系统架构，截至目前已导入超越10种电子纸产品。

模组：中游的模组制造厂商从上游置办电子墨水膜，并分离TFT基板、IC处置器等加工生成显现模组。电子墨水屏模组技术门槛较低，硬件价钱相对透明，需求经过范围优势维持盈利空间。

下游终端：包含科大讯飞、文石科技、掌阅科技等消费C端消费电子产品的整机厂商，以及汉朔科技、保资BLOZI等提供电子价签等处置计划的供给商。

总体而言，电子墨水屏产业链的特异性主要体往常膜片环节，驱动IC的创新有助于增强应用终端与不同系统的兼容性、丰厚可用功用，TFT背板、模组和终端应用等环节与LCD和OLED产业链具有较大的技术通用性和堆叠性。这招致上游膜片产能扩张相对受限于个别企业，其他环节较容易从LCD和OLCD产线完成迁移。

膜片具有较强专利壁垒，途径封锁持续抢先行业。我们以为上游的水墨屏膜片具有较强壁垒，主要体往常中心厂商关于专利的封锁。依据元太官网，公司在2009年收购E Ink控制微囊电子纸专利，并在2012年收购Sipix控制微杯（Microcup）电子纸技术，从而完成对技术专利的规划。

图表：2021年全球电子纸膜片市场份额

资料来源：QYResearch，清越科技招股阐明书，中金公司研讨部

电子墨水屏应用场景多元，触及批发、教育、办公、医疗、物流等多个范畴

全球市场：欧洲占领最大市场份额，亚太地域增长性最为显著

全球电子墨水屏市场增长态势明显。2021年全球电子墨水屏显现市场的总体范围为31亿美圆，估量2026年将抵达203.4亿美圆，2021-2026E复合年均增长率为45.62%。按地域划分，欧洲在2021年占领了最大的市场份额，为32.94%。我们以为，2021-2026E年亚太地域将有最高的复合年均增长率，即48.58%，其次为北美地域，即45.70%。

图表：电子墨水屏全球市场范围

资料来源：Mordor Intelligence，TrendForce，中金公司研讨部

图表：2021年电子墨水屏市场收入份额拆分（按地域）

资料来源：Mordor Intelligence，中金公司研讨部

图表：亚太地域电子墨水屏市场范围

资料来源：Mordor Intelligence，TrendForce，中金公司研讨部

应用与优势：应用场景拓展到多范畴，性能优势较为突出

电子墨水屏有利于展开用于可滚动、可折叠和可穿戴产品应用的不同终端软产品。随着消费电子终端出货逐步放缓，我们以为各大品牌均开端规划新型显现计划以向客户提供差别化体验。我们看好电子水墨屏在节能、护眼等方面优势，有望仰仗良好的用户体验在消费电子终端产品完成突破，从而推进市场范围持续长大。

电子墨水屏具有先进的应用特性，在显现技术方面取得了较大展开。电子墨水屏可用于电子书、电子报纸、便携式标记和可折叠显现器等应用。电子墨水屏具有在直射光下的可读性，同时具有低功耗、轻质、耐用和方便等特质。与传统LCD屏幕相比，电子墨水屏的主要优点是纸张般的可读性和较低的功率耗费。

商用：电子标签为主，触及批发、办公、制造、医疗、金融等多范畴

商用是目前电子纸产品应用和开发的重点范畴，主要包含聪慧批发、聪慧教育、聪慧医疗、聪慧办公、聪慧交通、聪慧物流、聪慧民航、聪慧工业、数字金融等九大应用范畴。总体而言，我们以为商用市场机遇估量将在预测期内显著增加。此外，数字标牌的技术优势以及融入智能城市、新技术应用（如白板）和不同外形的交互式标牌有望推进市场的进一步展开。

图表：电子墨水屏批发终端市场范围

资料来源：Mordor Intelligence，TrendForce，中金公司研讨部

目前，电子纸主要聚焦类纸和低功耗物联市场，电子纸产业市场的基本目的并不在于液晶显现器的应用市场，而是在于替代传统纸张，完成数字化、可循环及聪慧物联的各种行业应用。

依据CINNO Research旗下Epaper Insight《电子纸行业市场展开讲演》中统计数据显现，电子价签、电子纸阅读器和记事本三大应用范畴占2020年全球电子纸显现模组产品市场比重超越95%。

图表：2020-2022E全球电子纸标签模组季度出货量

资料来源：洛图科技官网，中金公司研讨部

图表：2021年全球电子纸标签应用范畴散布

资料来源：洛图科技官网，中金公司研讨部

电子墨水屏在B端的应用主要表示为各类电子纸标签产品和信息公告牌，应用场景涵盖聪慧批发、聪慧办公、聪慧仓储、聪慧工厂、聪慧医疗、数字金融等，能够满足无纸化、智能化、数字化、节能减排等需求，近年来持续高速增长。目前电子纸标签为电子纸应用出货量最大的产品，据洛图科技数据，2022年电子纸标签模组出货量增长估量超越100%。从下游应用来看，2021年聪慧批发为最大的应用场景，占比87%。

聪慧批发：电子价签（Electronic Shelf Label，简称ESL）是电子纸在聪慧批发范畴的重要应用，可替代传统纸质价钱标签完成信息显现功用，并能远程一键修正价钱等信息。受益于新批发带来的方便店数量增长，以及新开方便店的聪慧化水平的提升，我们估量电子价签的需求在未来有望持续增长。

图表：聪慧批发电子价签

资料来源：京东方官网，中金公司研讨部

聪慧办公：电子墨水屏在办公范畴的应用主要包含电子席卡、电子纸门牌、电子纸办公证、电子纸手写会议等。在北京冬奥会举行期间，意愿者佩戴的胸牌即采用了电子纸资料，由京东方（BOE）供给3.7英寸的黑白红三色电子墨水屏，能够经过NFC与手机APP衔接，快速修正图文内容。目前全球聪慧化办公场景掩盖度都较低，随着无纸化办公需求和智能物联需求的提升，在传统纸质办公资料范畴电子纸存在明显的替代空间。

聪慧物流：电子纸在物流范畴的应用主要为快递面单。2020-2021年，电子纸在顺丰笼车追踪定位管理的系统中完成了批量应用，E Ink也推出了采用电子纸作为包装箱信息显现界面的The Box，能够有效降低纸制标签的运用，同时搭配规范化可循环物流箱，能够明显促进环保和物流的数字化升级。此外，电子纸面单经过集成加速度传感器和移动通讯，能够对货物中止更好地追踪和管理。

图表：北京冬奥会电子纸工作胸牌

资料来源：洛图科技官网，中金公司研讨部

图表：带有电子纸面单的物流箱The Box

资料来源：电子纸产业联盟，中金公司研讨部

聪慧工厂：与批发范畴相似，电子纸在工厂内部的运用以电子价签为主。2020年，川奇光电打造了基于UWB室内定位技术的电子纸消费示范项目，提供了一种全新的数字化、无纸化的智能车间处置计划，促进了工厂效率的提升。

图表：川奇光电的无纸化智能车间计划

资料来源：川奇光电官网，中金公司研讨部

聪慧医疗：电子纸在聪慧医疗范畴的应用主要为电子纸床头卡、床卡、护理卡、输液卡、病房门卡、药品库存管理标签等。电子纸的应用对聪慧病房及病区的数字化改造起到重要作用，是其中数字化改造很重要的一环，能够进步信息发布和交互的效率。

聪慧交通：典型应用为公交电子站牌及资讯显现板，其与传统液晶屏的电子公交站牌一样，能够完成对线路、车辆中止实时报站，但相比传统液晶屏站牌，采用电子纸的站牌能够经过太阳能满足能源供给需求，对道路管理和低碳减排均有较大辅佐。

电子广告牌：据元太科技数据，若以全球 3,000 万个 10 英寸电子广告牌，运用时长 5 年计算，电子纸广告牌与 LCD 广告牌运用的电力耗费相比，可减少12,000倍的二氧化碳排放量；而和一次性运用的印刷纸相比，则可减少60,000倍的二氧化碳排放量。

图表：户外电子纸指示牌

资料来源：DKE官网，中金公司研讨部

图表：户外电子纸广告牌

资料来源：DKE官网，中金公司研讨部

数字金融：典型应用为数字货币，例如卡片型数字钱包，其外观形态相似于早期银联推出的可视银联卡，我们以为电子纸作为功耗低的显现伎俩将有望成为卡片型数字钱包的显现方式。

图表：电子墨水屏数字货币智能卡

资料来源：分离智能公司官网，中金公司研讨部

电子水墨屏应用具有推行空间，多厂商合力开发下，电子纸应用范畴得到进一步拓展。我们估量在未来，随着电子纸厂商间协作加快，电子纸有望突破在部分范畴的应用瓶颈，进一步拓展商用市场份额。

消费：以消费电子为主，触及阅读器、平板、电脑、可穿戴等多种设备

消费电子终端应用是电子墨水屏的重要市场收入。2021年电子墨水屏市场收入份额按终端用户拆分，消费电子产品终端占比53.7%，批发终端占比23.9%，机构终端占比13.8%，其他终端运用占比8.6%。我们以为，消费电子终端应用或将在未来几年继续坚持电子墨水屏市场收入的重要位置。

图表：2021年电子墨水屏市场收入份额拆分（按运用终端）

资料来源：Mordor Intelligence，中金公司研讨部

图表：电子墨水屏消费电子终端市场范围

资料来源：Mordor Intelligence，TrendForce，中金公司研讨部

电子墨水屏在C端的应用以消费电子产品为主。消费电子产品细致包含电子纸阅读器、电子纸笔记本、手机、电脑、显现器、可穿戴产品等，如亚马逊的Kindle系列阅读器、海信A7 5G阅读手机、联想ThinkBook Plus双屏笔记本、索尼FES Watch U手表等产品。

电子纸设备具备类纸特性和护眼功用，功耗较低且续航才干较强，能够避免运用者受其他信息的干扰，并附加数据效劳，因而下游需求近年来稳步增长，其中聪慧教育和辅助办公为最主要的需求场景：

聪慧教育：在K12阶段的学生教育中，电子纸平板逐步成为家长刚需，其护眼、可计算、无游戏的特性，吸收部分家长将其作为作业本。电子纸平板能够网络与云端平台互联，完成云端题库、智能修正、AI智能剖析等功用，教员和家长提供数据讲演。随着“5G+聪慧教育”应用试点的逐步深化，以及互联网教育信息化平台的规划完善，我们以为电子纸作业本渗透率有望快速提升。

辅助办公：电子纸辅助显现器以其护眼特性遭到程序员、编辑等需求长期注视显现屏的职业人员的偏好。依据洛图科技预算，2021年中国程序员从业人数超越300万人，以10%的渗透率预算，辅助显现器的市场空间超越了30万台。

图表：电子纸课本

资料来源：DKE官网，中金公司研讨部

图表：索尼电子纸平板

资料来源：索尼官网，中金公司研讨部

科技巨头陆续规划电子纸市场，有望推进行业渗透率快速提升。近年来国产品牌经过产品创新和功用丰厚，正在取得市场用户的认可。我们以为随着头部品牌方的参与，国产品牌渗透率有望进一步提升。

电子墨水屏在C端的应用场景也在持续拓展：在2022年美国消费性电子展 (CES 2022)上，宝马展示了其采用元太科技E Ink电子纸技术的概念车款BMW iX Flow。此款概念车以E Ink电子纸掩盖车体外观，可让车体外观颜色完成黑白两色的动态变更。

文章来源

本文摘自：2022年11月21日曾经发布的《电子墨水屏应用场景丰厚，B/C端双轮驱动》

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