茅台的穿越

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10月24日，A股、港股双双呈现调整，沪指跌破3000点，截至收盘，三大指数均跌超2%；港股方面，恒指跌超6%，恒生科技指数跌近10%。

当下股市遭到多种要素影响：

国内经济依旧遭到各地不时分发的疫情影响，复苏偏弱；

全球地缘抵触持续；逆全球化趋向持续；

美圆指数连创新高，非美资产存在贬值压力；

北上资金大幅净流出180亿元，扰动股市。

所以，市场整体心情偏弱，空头心情浓烈，呈现一定水平的恐慌，这种恐慌心情又自我增强，进一步构成了股市的下跌。

从行业板块看，军工等板块逆势走强，但白酒等消费股集体下挫，市场分化明显。

白酒板块的领头羊贵州茅台，截至 2022 年 10 月 24 日收盘，报收于 1501.28 元，下跌 7.56%，换手率 1.05%，成交量 13.21 万手，成交额 202.18 亿元。

10月25日，茅台再度低开1.46%报1479.42元，股价创2020年7月以来新低，市值1.85万亿元。

从技术上看，北上资金是茅台股价变更的重要缘由。

24日，北上资金净卖出贵州茅台高达43.67亿元，已连续10日净卖出贵州茅台，共计135.95亿元。最近8个买卖日，北上资金大幅净卖出280亿元。食品饮料是外资的重仓股，目前持股市值约2700亿元，外资卖出，必定会对相关板块的股票构成较大压力。

但更重要的缘由，还是在于心情。

人就总会有自己的心情。心理学家、经济学家丹尼尔·卡尼曼在著名的《思索，快与慢》中通知我们，人类的大脑有快与慢两种作决议的方式。人常常用无认识的“系统1”来判别，即依赖情感、记忆和阅历疾速做出判别。所以，人会依照自身的心情来完成对市场的解读，然后再对此寻求理由论证。

这种心情化的系统1也很容易上当，它固守“眼见即为事实”的准绳，任由损失厌恶和达观成见之类的错觉引导我们做出错误的选择。于是，一切参与者心情的叠加，构成了市场心情，并进而决议了股票市场的总体方向。

的确，当下中国经济要素依旧遭到诸多不利要素影响，国民消费意愿承压，这有可能影响到作为朴素食品的茅台的久远展开。但是，这是一个典型的，出自于“系统1”的简单判别。

实践上，假如运用“系统2”，包含推理、自我控制，深思熟虑去剖析，就会发现，作为朴素品的茅台，从长短期，并没有影响估值的要素呈现。

首先，从技术上看，茅台业绩没有遭到影响。

茅台第三季度不含金融业务的停业收入为295亿，归母净利润146亿，同比增长基本都接近16%，相比今年前两个季度小幅放缓。

放缓的缘由是直营渠道放缓。第三季度，茅台直营渠道收入增长了111%。显然这是一个极高速的增长，但却比上季度小幅放缓，营收贡献占比回落到了40%以下。其新推的自营电商APP i茅台收入，也从上季度的44亿，降低到了40亿元。

直营渠道说白了，是茅台把原本给到经销商的无风险利润，拿了回来。并且，经过直营，岂但能够提升非标茅台的价钱，还能够小幅进步价钱更高的非标酒销量、并在留意力，关注度上为自家的系列酒引流。

茅台知名的是传统的飞天茅台，但产量有限，定价也不能以纯商业角度思索。相比之下，相对平价的系列酒，更能增加产量，增加营收与利润。但系列酒此前并不出彩，经过产品结构的一系列梳理后，以茅台1935为代表的系列酒开端发力。

第三季度，系列酒收入同比42%，对酒类收入的贡献占比再创新高，抵达了17%。系列酒作为茅台未来增加销量与利润的来源，岂但是茅台的缓冲垫，也是茅台未来的弹簧床。

这些缓冲垫，都使得茅台能够依据自身节拍，调理收入增长幅度。

茅台收入，前两个季度增速超越了16%，第三季度小幅回落，稍微放缓，全年正好完成15%的收入增长目的。

所以，收入放缓并不重要，反而表示了茅台依据国企运营多重目的的逻辑，去调理收入的才干。

茅台能冷静调整营收，在于市场需求不时很稳，久远来看，其自身的特性，能够辅佐其超越周期。

大家都知道，茅台的厂家指导价钱是1499元，但实践上要想以这个价钱买到，需求靠运气去“抢”，每次放货都是秒空。在需求旺盛、黄牛党炒买炒卖等市场现象之下，实践价钱在3000多元。

依据经济学的常识，需求与价钱是呈反向变动的，即价钱上涨需求降落，价钱下跌需求上涨。

在3000多元的价钱上，对应的是一个更少的需求。厂家指导价钱1499元对应的是一个更大的，远高于茅台产量的需求量。这个基于1499元的需求量，即便在经济大环境、公务禁酒政策的影响下呈现缩减，也远高于茅台的实践产量，不会影响到茅台的指导价钱，自然也不会影响到茅台的利润。

有趣的是，10月24日茅台酒行情价，也呈现了下跌。

飞天方面，2021~2022年原箱跌10元/瓶，一箱体跌去了60元。

那么，一箱茅台要多少钱呢？京东上的二手茅台，2022年飞天原箱，一箱要19699元。这就意味着，2022年飞天茅台的价钱下跌了0.3%。仅仅在误差动摇范围，可见当下需求依旧强劲，与股市简直没有关系。

通常的以为，公务禁酒令会对茅台产生影响。实践上，当初八项规则，严厉的打击了大吃大喝，的确影响到茅台，但在八项规则之后，茅台也逐步转向民间消费市场。由此不时培育出酱香酒的消费群体，也借此稳定了茅台的品牌位置。

以往常的客户群体构成来看，公务禁酒令对茅台曾经没有太大的影响。

对茅台需求的稳定性，具有穿越周期的特性。在可预见的未来，也不会没有大幅度动摇的预期。

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茅台能穿越周期，首先是由于酒越陈越好。茅台自身也主动应用这一点，避免周期的影响。

茅台首先在增产，据业内人士透露此外，习水县新寨片区茅台酱香系列酒3万吨技改工程已全部建成，加上11月8日正式启用的20栋厂房，本年度共有52栋制酒房投产，设计年产能达1.87万吨，另外，左近片区37栋消费厂房正在陆续树立中。

增加产能的同时，茅台也应用酒能存储的特征，增强跨时间分配才干。

目前，酒厂中华片区15栋酒库续建项目现已完成过半，估量年底前全部投用，储酒量可达1.8万吨。

酒库关于茅台来说，是一个在时间上分配产能，完成更大利润的一个好工具，在需求少、价钱低的年份多存储一些，在价钱高、需求大的年份多卖一些。

除了酒越陈越香，茅台能穿越周期，还由于其轻朴素品的特征。

从价钱上来说，茅台相关于普通酒、食品来说，是十分贵的。但是，相关于其他朴素品，好比朴素品包、衣服，以及其他的休闲类消费，好比出国旅游、到酒店定几桌宴席，就不算太贵。茅台是朴素品中的轻奢，相对朴素品而言具有一定水平上的“口红效应”。

在美国，每当在经济不景气时，口红的销量反而会直线上升。这是由于口红是一种比较低价的消费品，在经济不景气的状况下，人们依旧会有激烈的消费愿望，所以会转而置办比较低价的商品。

口红作为一种“低价的非必要之物”，能够满足消费者的消费愿望。同样的，当经济危机发作，人们放弃旅游、买新车，就会转向看电影这样的低价文娱，实践上，正是由于美国上世纪的经济危机，好莱坞才迅猛展开。

这就意味即便在经济周期不好的时分，人们会削减其他更贵的朴素性消费，不出国旅游，不定酒席，但依旧能够用节约下来的钱拿出一部分慰劳自己，依旧能够买上一瓶好酒。这种寄予于中国文化中的轻朴素消费，愈加坚固，使得茅台能够抵御经济周期。

某种水平上，茅台与可口可乐具有相似的特征。

在信息科技的爆发式展开，科技股一飞冲天制造无数财富神话的大趋向下，可口可乐股价固然遭到挤压，从2000年1月的28美圆到2020年12月31日55.35美圆，年化增长率仅为3.3%，远远落后于标普500指数（年化12.9%）。

但科技股是高收益、高风险，需求具有较高的专业才干，以至运气，才干趋利避害，成为赢家。相比之下，可口可乐以其稳健性、低风险性依旧遭到投资者的喜欢。

2020年，巴菲特仍旧持有4亿股可口可乐（持股比例9.3%），投资成本12.99亿元，市值219亿美圆，位居其第三大重仓股。茅台固然价钱比可口可乐高很多，消费频次比可口可乐低很多，但其基本逻辑是相同的，那就是消费，更精确地说，是根植于文化中的消费。正是这种文化性，使其具有穿越周期的才干。

股市的至理名言“投资是他人恐惧，我贪婪；他人贪婪，我就恐惧”。每个股民都会背诵，这段话，但大多数人仍难免从众效应，跟随性贪婪，跟随性恐慌。只需真的能做到这一点的人，才干穿越周期。