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作者 | Jacob Braun 编译 | 华尔街大事情 摘要
01 互联网住宿预订 我给予爱彼迎（Airbnb）持有评级并倾向于买入评级。公司估值偏高，预期长期增长。我们无法预料该公司的精确增长数据，由于疫情发作在公司早期增长的中间阶段。 我想看看2月15日的收益数据是什么样的，固然它们遭到了疫情的影响，可能还要再过一两年才干更精准地评价公司。 Airbnb是一家总部位于旧金山的科技公司，通常用于预订旅游住宿，被 CNBC 评为2020年Disruptor 50公司之一。 在2008年成立后，它于2020年12月10日以每股68美圆的价钱初次公开募股，使该公司的市值超越400亿美圆。 但最终的开盘价超越了最初设定价钱的100%，抵达了惊人的每股146美圆。高起价最终招致收盘价为144.71 美圆，市值为865亿美圆。同年，该公司发明了33亿美圆的收入。 02 收益趋向积极 依据爱彼迎上次向美国证券买卖委员会提交的文件，该公司手头有60亿美圆的现金，另外还有19亿美圆的有价证券。 该公司的总负债为90亿美圆，其中20亿美圆是长期债务。上个季度，该公司的收入为22亿美圆，支出仅为14亿美圆，因而该公司的净收入为8亿美圆。只需公司没有过度或长时间堕入季度净亏损，我以为除了并购 (M&A)的资本需求之外，他们没有理由需求中止额外融资。 下图显现了Airbnb过去一年的收益。第四季度收益将于2月15日发布，估量为每股0.05美圆。
来源：纳斯达克 爱彼迎2020年第四季度正处于疫情的高峰时期。固然营收不是很好，但投资者能够置信本季度的状况是合理的。从那时起，我对该公司收益增长印象深化——爱彼迎在与疫情作斗争的同时，迟缓地解脱了负收益，以至超越了预期。 由于奥密克戎招致病例激增，估量2021年第四季度简直没有正收益。总的来说，我以为每股收益的趋向是十分积极的。 固然Airbnb在去年阅历了一些起伏，但其目前155.56美圆的收盘价使其比其初始IPO价钱高出约 7.5%。该公司目前的市值略低于940亿美圆。
YCharts提供的数据 03 衔接住客与全住宿场景 如前所述，Airbnb的市值为940亿美圆。相比之下，万豪集团的市值为530亿美圆，希尔顿的市值为400亿美圆。两家酒店巨头的市值加一同也小于Airbnb的市值。 万豪是一家全球性的大型公司，运营特许运营权并受权其品牌供其他酒店运用。希尔顿也有相似的商业方式，即运营一些特许运营权并将其品牌受权给其他酒店运营商。 这两家公司都将被视为传统的旅游住宿方式。它们都提供了场所，而Airbnb提供了一个衔接，并且不用处置高额的运营费用。 爱彼迎比较相似于出行行业的优步。优步将司机与乘客联络起来，而出租车公司则担任运营一切车队。 与直接竞争对手作比较，Expedia的市值略低于280亿美圆，而Booking的市值为1000亿美圆。这两家公司持有Airbnb的三个主要竞争对手——HomeAway和 Vrbo网站归Expedia一切，而Booking具有Booking.com。 与Airbnb不同，Booking愈加多样化。预订的业务比Airbnb多得多，包含餐厅、旅游方式和度假体验。 Expedia是一家涉足传统旅游行业各个市场的公司，包含商务旅游和邮轮。 但是，除了前面提到的三个竞争对手网站之外，这些业务与传统旅游行业的联络愈加紧密，这取决于您如何看待事物，这可能是有利的也可能是不利的。 固然Booking和Expedia都是旅游科技公司，但我以为两者都无法直接与爱彼迎比较，由于它们不只是住宿，还触及其他行业，它们的重点散布在多个品牌上，而且它们与传统的旅游方式衔接愈加紧密。 从实质上讲，Airbnb代表了一个不同的细分行业——线上全场所住宿预订。 正由于如此，爱彼迎简直被应用于在酒店以外的任何预订住宿的场所，相似于谷歌与搜索行业。此外，Airbnb的开支十分低，由于它是一家技术公司，不运营任何实体店。 最后，Airbnb完成了令人兴奋的增长，成为知名股票。往常的问题是，Airbnb会继续以足够快的速度增长以证明其当前估值的合理性吗？ 04 能否坚持长期增长？ 为了回答这个问题，我研讨起公司最近的股东信，包含公司在疫情中的增长以及公司与疫情前水平相比的增长。 2021年第三季度的一些关键公司指标是7970万间客房预订，同比增长29%和同比增长7%，总预订价值为119亿美圆，同比增长48% 和同比增长23%，收入为22亿美圆，同比增长67%，同比增长36%，调整后EBITDA为11亿美圆，同比增长120%，同比增长 251%。 对这些价值的简单察看结论是，该公司正从疫情的低点疾速增长，并且该公司的每次预订价值高于疫情之前，这是未来的一个好兆头。 下图显现了估量的未来数据：
来源：外网 正如网站上最近的一篇文章所述：“我们能够看到爱彼迎的2030年市盈率略低于14倍。依据估量的18%的退出增长率，我能够看到爱彼迎以大约27 倍的市盈率买卖。这意味着未来九年只需100%的上涨终间，年化回报率为8%。爱彼迎强劲的利润率状况的确能够保障更高的倍数，但在当前环境下，8% 的回报率并不会降低它。关键是要了解，相关于2030 年的收入估量，2030年的收益估量仅代表26%的净利润率。” 我以为这位作者在总结数据方面做得十分好。作者得出的结论是，净利润率估量很低，由于该公司的净利润率只需37%。我不能完整同意这一点，我想等候更多数据。缘由有两个： 第一个缘由是很难坚持较高的净利润率。竞争对手将继续增长，他们将竭尽全力吸收用户远离 Airbnb。最有可能的措施之一是降低费用以降低价钱。假如较低的价钱对市场的影响足够大，Airbnb 将不得不降低费用或采取其他措施来坚持竞争力；任何选择都极有可能降低净利润率。此外，假如十年后该范畴的一些主要参与者还没有呈现，我不会感到诧异。像万豪和希尔顿这样的传统住宿公司不会只是翻身。未来住宿竞争将越来越猛烈，难以维持较高的净利润率。 第二个缘由是看看该公司能否能够在疫情后的环境中继续发布这样的增长、净利润和收入数据。公司的展开遇到了减速带。固然此事情超出了公司的控制范围，但它依旧让我们对未来的前景有了更含糊的了解。 目前的增长趋向很好，但我想等着看2021年最后一个季度会发作什么，但有一个重要的正告是，由于 Omicron，它会有所降落。此外，我想查看明年的数据，以更精确天文解公司的真实增长。从这些数据来看，我置信能够更分明天文解能否置办该公司以及以什么价钱置办。假如公司股价大幅下跌，我很可能会在那之前建仓，由于我喜欢这家公司。 05 风险提示 我以为Airbnb的展开面临三个主要风险。 一是竞争；竞争会蚕食公司的利润和市场份额；结果，该公司无法像预期的那样快速增长。 二是总体市场环境为股价增长发明了次优条件。市场似乎堕入了紊乱，由于价值超越一万亿美圆的公司正在像低价股一样买卖。同样，假如呈现熊市，这将招致股价下跌。 第三个也是最后一个缘由是经济不景气。假如美国或就此而言的全球经济遭受损失，那么 Airbnb 的数量将会减少，由于人们在经济不景气时常常会减少旅游。固然我以为这种影响不会像 COVID-19 那样猛烈，但它依旧很明显。 06 结语 总的来说，我喜欢这家公司，这就是我倾向于置办的缘由。最近发作了疫情，它的确影响了Airbnb的增长数字，并且与大多数我们能够回想多年的公司不同，Airbnb是一家非终年轻的公司。随着疫情影响继续削弱，我正在等候明年的数据。 END 美股研讨社（meigushe）所发布文章不具有投资倡议，请各位投资者自行判别。 危机重重，哪些导前线致纳斯达克继续崩盘？ 财报逃离疫情阴影后，Uber和Lyft正在“各奔前程” 由于微信更改了推送规则，推文不再依照时间线显现， 假如不点『在看』或者没有『星标』，可能会错过我们的推送，从而错过有关美股的重要新闻。假如不想错过我们的精彩内容，请记得点击进入“美股研讨社”公众号， 选择右上角“...”，点选“设为星标”。再次感激您的持续关注！ 听说美观的人都点赞了~ |
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