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国内买卖所每上市一个期权种类，常常会阅历业务和技术系统就绪、仿真买卖、公开征求意见、全市场演练、以及正式上市这样的流程。 近日，黄金期货期权的上市准备工作也正在紧锣密鼓的展开。作为对黄金期货的有效弥补，黄金期货期权将于12月20日正式上市。 小师妹把和黄金期货期权相关的资料做了一个梳理，希望对大家有辅佐。 01 上海期货买卖所黄金期货期权合约
来源：上海期货买卖所 上市时间： 黄金期权自2019年12月20日（周五）起上市买卖，当日8:55-9:00汇合竞价，9:00开盘。 买卖时间： 每周一至周五，9:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续买卖时间，每周一至周五21:00-次日2:30。法定节假日（不包含周六和周日）前第一个工作日的连续买卖时间段不中止买卖。 挂牌合约： AU2004、AU2006、AU2008、AU2010和AU2012对应的期权合约。 挂牌基准价： 由买卖所在上市前一买卖日发布。 计算公式为布莱克（BLACK）欧式期货期权定价模型，其中无风险利率为央行一年期存款利率，一切月份系列期权合约动摇率取标的期货主力合约90日历史动摇率。 每次最大下单数量： 100手 行权与履约： 客户办理行权、放弃行权等业务的时间及渠道见下表：
来源：上海期货买卖所 持仓限额管理： 期权合约和期货合约分开限仓。 非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约一切看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超越下表所示的持仓限额。 具有实践控制关系的账户依照同一账户管理。
套期保值买卖头寸管理 黄金期货和黄金期权能够共用获批的套期保值买卖头寸。 相关费用 买卖手续费为2元/手，平今仓暂免收买卖手续费。 行权（履约）手续费为2元/手；行权前期权自对冲手续费为2元/手，行权后期货自对冲暂免收手续费；做市商期权自对冲暂免收手续费。 合约询价 非期货公司会员和客户能够在一切已挂牌期权合约上向做市商询价。询价央求应当指明合约代码，对同一期权合约的询价时间距离不应低于60秒。当某一期权合约最优买卖价差小于等于如下表所示价差时，不得询价。
02 黄金期权规则20问 上期所12月13日发布“黄金期权合约规则20问”，就市场热点话题中止回应。 ① 上海期货买卖所为什么选择推出黄金期权？ 黄金行业是我国的战略性行业之一。近年来随着我国黄金市场的国际影响力不时提升，国内黄金行业范围逐步扩展，中国黄金企业和商业银行更希望经过国内期货市场展开套期保值，这样能够有效规避外汇风险和资金周转风险。 特别是近几年国内外金价动摇率总体降落，但当呈现短期猛烈动摇行情时，经过时权展开保值资金成本低、效果好，更有利于黄金企业灵活运用套保战略，许多黄金企业十分希望国内市场及时推出黄金期权产品。 适时上市黄金期权种类，发挥期货市场功用，有利于促进黄金行业构成合理的定价机制，增强我国定价影响力，有利于为产业链上下游企业提供有效而灵活的风险管理工具，对黄金产业升级、优化产业结构具有重要意义。 ② 期权的定价措施、模型有哪些？ 计算期权权益金的措施、模型多种多样，较为经典的有蒙特卡洛模仿、二叉树模型、Black Scholes模型、Black模型等。针对不同的期权，能够选择相应的定价措施、模型。 黄金期权是欧式期货期权，其定价模型为Black模型。 ③ 黄金期权的标的物是什么？ 黄金期权的标的物是黄金期货合约，即投资者行权（履约）后取得的是黄金期货合约。如期权合约AU2104C248的标的物是AU2104期货合约，AU2104C248的投资者行权（履约）后取得AU2104期货合约。 ④ 期权买方能够在什么时分行权？期权的行权方式有哪些？ 期权买方能够在期权合约规则的时间内行权。不同行权方式对应不同的行权时间，比较经典的两种行权方式为美式和欧式。美式期权的买方在合约到期日及之前任一买卖日均可行使权益，欧式期权的买方只可在合约到期日当天行使权益。 黄金期权是欧式期权，买方仅能在到期日行权。 ⑤ 黄金期权的最小变动价位是多少？ 黄金期权最小变动价位指的是黄金期权合约单位价钱变动的最小值。黄金期权的最小变动价位为0.02元/克。 ⑥ 黄金期权合约买卖代码中的合约月份是什么？ 黄金期权合约月份为该期权合约对应的标的期货合约的交割月份。目前上期所黄金期货合约的交割月份为最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约，相应地，黄金期权的合约月份也是最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约。 ⑦ 黄金期权的行权价钱是如何设计的？ 黄金期权的行权价钱掩盖黄金期货合约上一买卖日结算价上下1.5倍刀员惹跌停板幅度对应的价钱范围。行权价钱≤200元/克，行权价钱间距为2元/克；200元/克＜行权价钱≤400元/克，行权价钱间距为4元/克；行权价钱＞400元/克，行权价钱间距为8元/克。 ⑧ 黄金期权买方能够在什么时分申请行权？ 黄金期权是欧式期权，期权买方可在到期日当天15:30之前提交行权申请、放弃申请。值得留意的是，到期日15:00收盘后，仍有30分钟时间可供投资者提出行权申请、放弃申请。 ⑨ 黄金期权到期日自动行权是什么？ 在到期日，买卖所依据黄金期权合约行权价、标的黄金期货合约当日结算价判别该期权合约能否为实值期权。若为实值期权，买卖所会自动为该期权执行行权，平值期权和虚值期权自动放弃。 为满足投资者的特殊需求，买卖所为投资者留有申请渠道。投资者能够对实值期权提出放弃申请，对平值、虚值期权提出行权申请。 ⑩ 投资者提交黄金期权行权申请、放弃申请的渠道有哪些？ 投资者能够经过买卖客户端提出行权申请、放弃申请，也能够联络会员单位，经过会服系统提出行权申请、放弃申请。 结算时，关于买方行权申请，买卖所依照如下次第处置买方期权持仓：
来源：上海期货买卖所 黄金期权能否实行做市商制度？ 黄金期权实行做市商制度。 什么是回应报价？ 非期货公司会员和客户能够向做市商询价，做市商收到询价央求后，会在规则时间内对相应期权合约中止回应报价。 黄金期权做市商仅在标的为偶数月份的期权上有回应询价义务。 投资者询价后能否一定会收到回应？ 不一定。依据规则，黄金期权做市商仅在偶数月份系列期权合约上有回应询价义务，因而对奇数月份合约询价，可能无法得到回应。同时做市商仅需求对一定比例的询价央求中止回应，这意味着做市商能够错误某些询价给出回应。 投资者如何获取黄金期权买卖权限？ 投资者申请黄金期权买卖权限，可前往期货公司评价其能否满足开通期权买卖权限的恰当性请求。若契合，则可获取黄金期权买卖权限。个人客户、普通单位客户以及特殊单位客户分别适用不同的恰当性规范。 个人客户应契合哪些恰当性规范？ 个人客户的恰当性规范能够简单概括为“四有一无”，细致包含主体请求、资金请求、学问请求、阅历请求、信誉请求等。 主体请求：具备完整民事行为才干； 资金请求：申请开立买卖编码或者开通买卖权限前连续5个买卖日保障金账户可用资金余额均不低于人民币10万元； 学问请求：具备期货买卖基础学问，了解相关业务规则（目前期货公司会员经过学问测试的方式了解客户学问水平）； 阅历请求：具有累计不少于10个买卖日且20笔及以上的境内买卖场所的期货合约或者期权合约仿真买卖成交记载； 或者近三年内具有10笔及以上的境内买卖场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品买卖成交记载； 或者近三年内具有10笔及以上的在与中国证券监视管理委员会（以下简称中国证监会）签署监管协作体谅备忘录的国度（地域）期货监管机构监管的境外买卖场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品买卖成交记载（以下简称认可境外成交记载）； 信誉请求：不存在严重不良诚信记载、被有权监管机关宣布为期货市场遏止进入者和法律、法规、规章、买卖所业务规则遏止或者限制从事期货买卖的情形； 其他请求：买卖所请求的其他条件。 普通单位客户应契合哪些恰当性规范？ 普通单位客户的恰当性规范能够简单概括为“四有一无”，细致包含资金请求、学问请求、阅历请求、合规请求、信誉请求等。 资金请求：申请开立买卖编码或者开通买卖权限前连续5个买卖日保障金账户可用资金余额均不低于人民币10万元； 学问请求：相关业务人员具备期货买卖基础学问，了解相关业务规则（目前期货公司会员经过学问测试的方式了解客户学问水平）； 阅历请求：具有累计不少于10个买卖日且20笔及以上的境内买卖场所的期货合约或者期权合约仿真买卖成交记载；或者近三年内具有10笔及以上的境内买卖场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品买卖成交记载；或者近三年内具有10笔及以上的认可境外成交记载； 合规请求：具有健全的内部控制、风险管理等期货买卖管理相关制度； 信誉请求：不存在严重不良诚信记载、被有权监管机关宣布为期货市场遏止进入者和法律、法规、规章、买卖所业务规则遏止或者限制从事期货买卖的情形； 其他请求：买卖所请求的其他条件。 对特殊单位客户等投资者在恰当性认定方面有哪些豁免规则？ 除法律、行政法规、规章以及中国证监会另有规则外，期货公司会员为以下客户参与实行恰当性制度的上市种类申请开立买卖编码或者开通买卖权限的，可不再对资金、学问贮藏、仿真或真实买卖成交记载做请求。 （一） 契合《证券期货投资者恰当性管理措施》规则的专业投资者； （二） 已开通实行恰当性制度的某一种类买卖权限，再经过其他期货公司会员开通该种类买卖权限的客户； （三） 近一年内具有累计不少于50个买卖日境内买卖场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品买卖成交记载或者认可境外成交记载的客户； （四） 做市商、特殊单位客户等买卖所认可的其他买卖者。 期权学问测试是由哪个机构组织的？ 期权学问测试由中国期货业协会统一组织，投资者能够经过协会的学问测试平台参与测试。 曾经过境内买卖所其他上市种类恰当性评价并开通买卖权限的客户，能否能够直接在同一期货公司开通黄金期权买卖权限？ 曾经过境内买卖所其他上市种类恰当性评价并开通买卖权限的客户，如开通境内买卖所实行恰当性制度的期权种类买卖权限的客户，如铜期权、豆粕期权、白糖期权、50ETF期权的客户，或开通境内买卖所实行恰当性制度的期货种类买卖权限的客户，如原油期货、铁矿石期货的客户，在同一期货公司可自动取得黄金期权买卖权限。 曾经过境内买卖所其他上市种类恰当性评价并开通买卖权限的客户，能否能够直接在其他期货公司开通黄金期权买卖权限？ 曾经过境内买卖所其他上市种类恰当性评价并开通买卖权限的客户，在其他期货公司申请黄金期权买卖权限时可豁免基础学问请求、买卖阅历请求、资金请求，但是还需求对其违法违规等状况中止审核。 03 上金所黄金询价期权VS 上期所黄金期货期权 早在2015年2月2日，上海黄金买卖所推出了实物黄金询价期权，为国内首个买卖所现货期权产品，与上期所12月20日推出的黄金期货期权组成场内和场外黄金期权产品。 上期所黄金期货期权和上金所的黄金实物询价期权最主要的区别是各自的标的合约不同。 上期所黄金期权合约标的是黄金期货合约，期权买卖的是期货合约的执行权益和义务，上金所黄金期权合约标的是OAu99.99和OAu99.95。 其次，黄金期权合约细则上有一些差别，如上期所黄金期权的行权方式为欧式，上金所是欧式、美式两种； 第三，两者在买卖时间、交割及行权规则、限仓手数等方面有细微差别，整体而言，上期所的黄金期权买卖规则细节基本与黄金期货买卖规则细节维持分歧。 最后，上期所黄金期权属于场内期货期权，在到期日、行权价钱等报价要素方面，都为规范化，参与主体也愈加多元化； 上金所推出的黄金实物询价期权属于场外期权，在原理上，场外报价要素更灵活，但上金所实践参与主体主要是金融和综合类会员，在买卖门槛上有所限制，只允许机构投资者参与，没有对个人投资者开放。 04 上期所黄金期货期权 VS 海外黄金期货期权 目前世界上的黄金期货期权以 CME 集团、俄国期货买卖所（RTS）、东京商品买卖所（TOCOM）和纽约-泛欧买卖所集团的美国分部（NYSE LIFFE US）黄金期权合约为代表，现货标的的黄金期权以台湾期货买卖所为代表。 其中，CME 集团的COMEX 分部是目前世界上最大的黄金期货期权市场。
来源：期货瑞享会 相同点 经过对比上海期货买卖所拟上市买卖的黄金期权合约文本计划及COMEX黄金期权合约，我们发现两份期权合约在合约标的及单位、到期日及平值期权的确定等设计上具有较大的共通点。 合约标的与单位： 两个合约都以其自身买卖所上市的一手黄金期货合约作为标的，其中1手沪金期货合约单位为1千克，1手COMEX黄金期货合约单位为100盎司。 到期日： 两大买卖所期权合约的到期日都较其标的的期货合约到期月份提早一个月，只是在细致的日期上略有不同----上期所黄金期权到期日为标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个买卖日，COMEX黄金期权合约到期日为前一个月的倒数第四个买卖日。 平值期权： 两大买卖所均以与上一买卖日标的期货合约结算价最为接近，且满足行权价钱间距整数倍的准绳肯定平值期权。若有两个价钱契合请求，则以行权价较大者作为基准。其中，依据上期所的合约计划，黄金期权合约在肯定平值期权所运用的价钱间距为2、4、8元三档；COMEX黄金期权合约则为5、10、25美圆三档。 不同点 固然上期所的黄金期权合约在设计上自创COMEX黄金期权合约的许多优点，但上期所的期权合约设计也充沛思索了国内市场的实践运转状况，在行权方式、期权合约个数、行权价钱间距、涨跌停板限制及买卖保障金等多方面与COMEX黄金期权合约存在区别。这些差别细致表示为： 行权方式： COMEX黄金期权为美式期权，从期权合约上市日开端直至最后买卖日的任一时点均能够选择行权。上期所的黄金期权为欧式期权，欧式期权相较于美式期权更为低价，但只能在期权到期日当天行权。 期权合约数量及行权价间距： COMEX黄金期权的行权价间距以平值期权合约执行价为基准，上下依次各挂出40个以5美圆、10个以10美圆、8个以25美圆为间距的期权。与COMEX黄金期权采取均等间距不同，上期所黄金期权分段设置行权价间距。 行权价钱掩盖黄金期货合约上一买卖日结算价上下1.5倍刀员惹跌停板幅度对应的价钱范围。依据上期所黄金期权合约计划， 当行权价低于200时，步长为2元；当行权价处于200-400之间时，步长为4元；当行权价大于400时，步长为8元。 同时，上期所规则，以单个期货为标的的期权合约至少有一个平值、两个实值和两个虚值期权；且行权价钱范围需求掩盖标的期货合约刀员惹跌停板范围。 依据该计划，上期所黄金期权行权价的间距整体上大于COMEX黄金期权的行权价。 合约月份： COMEX期权合约为最近20个月内的一切期货合约，6月及12月合约为当前挂牌合约月份起72个月内的一切合约。以2014年1月为例，依据该合约规则，COMEX买卖的黄金期权合约标的将共计31个月份的期货合约。 上期所黄金期权合约则为最近3个连续月份的合约以及最近11个月以内的双月合约。上期所买卖的黄金期权合约标的包含7、8个月份的期货合约。 每日价钱最大动摇幅度限制： COMEX对期权价钱波幅则未作出任何限制，上期所黄金期权合约与黄金期货合约涨跌停板幅度相同。 买卖保障金： COMEX采用的是SPAN投资组合保障金计算方式。这种措施把单一账户内一切商品头寸视为一个投资组合，将VaR风险值作为其理论基础来计算该投资组合裸露风险所应交纳的保障金。 上期所黄金期权在场内买卖时，不同于期货买卖多空双方均需求交纳保障金，由于黄金期权买方付出权益金取得主动权益，期权买卖保障金仅由卖方交纳，期权买方无需交纳，其收取规范为：期权合约结算价×标的期货合约买卖单位+MAX(标的期货合约买卖保障金-1/2×期权合约虚值金额，1/2×标的期货买卖保障金）。 05 黄金期货期权战略 普通投资者 预期价钱大涨或大跌的时分，可买入深度虚值的看涨期权或看跌期权。一方面，权益金十分低价；另一方面，能够取得较大的收益，风险有限但受益可能很大。不外这样的机遇可能未几。 矿山 金价下跌时，矿山通常会经过买入看跌期权来锁定黄金售价。由于假如金价上涨，他们遭受的损失仅仅是托付的权益金，而消费的黄金则能够从中得到很大的收益。一旦金价下跌，其消费的黄金依旧能够得到预定的价钱，因而比远期销售更易于接受。 过去矿山常用出卖看涨期权所取得的定金来支付置办看跌期权所需的定金，以便从中获益或者坚持收支均衡。 贵金属行业 库存套保 库存风险是不少贵金属企业面临的最大风险。企业常用做空期货来管理金价下跌风险。相比期货套保，期权具有替代期货头寸和复制期货头寸功用。 在判定期货价钱大约率反弹时，用看跌期权去替代期货空头，能够翻开向上的盈利空间，有效地控制套保后价钱上涨时衍生品端的亏损，同时一定水平上规避了基差收敛所带来的风险。 如某黄金供给商库存套保：合约金在330元/克，买入320元/克的下跌保险（期权），权益金费用为2元/克。库存金下跌的最大风险为12元/克，当金价上涨时，供给商依然能享遭到金价大幅上涨带来的收益；而期货套保，锁定了风险的同时也牺牲了上涨的利润空间。 在判别后续行情大约率上涨的状况下，期权套保是最好的选择。 增厚收益 一些黄金消费企业，能够依据自身未来的产量，以适合的销售价钱备兑卖出看涨期权增厚收益。一方面提早得到了收益，另一方面对冲了小部分的销售价钱下跌的风险。假如金价大涨，相当于未来消费出来的黄金在适合的销售价钱加上期权盈利被销售了进来，企业依然有不错的利润。 其他用金企业，也能够依据自己对价钱的判别，合理运用备兑期权来增厚收益。 如金价330元/克，企业有1吨库存。企业能够卖出一个月执行价为335元/克的看涨期权，获利2.3元/克。 （1）假如1个月后金价没有超越335元/克，期权带来的收益为230万元。 （2）假如1个月后金价涨到了335元/克以上，期权和现货的整体收益在730万元。 含权贸易 经过不同的期权和实体贸易的分离，能够衍生出不同的方式。例如，客户采购黄金，可锁定最高采购价钱或非下跌行情降低采购成本两种方式。 锁定最高采购价钱，相当于下游客户买入了一个黄金看涨期权，维护金价上涨时的采购风险；而非下跌行情降低采购成本，是让下游客户卖出看跌期权，补贴自身采购成本。企业独一的风险就是在判别错误时，金价下跌时采购成本会比市场贵，这种措施适用于企业能锁定的最低采购价钱是自身能接受的价钱。 如金价330元/克，下游珠宝企业需求采购1吨黄金。企业能够卖出1个月，执行价为330元/克的看跌期权，获利4元/克。 （1）假如1个月后金价没有跌破330元/克，期权会带来比市场价钱低价400万元的采购优惠。 （2）假如1个月后金价跌到了326元/克以下，企业需求就卖出的看跌期权中止赔付，企业的采购成本锁定在326元/克。 （3）假如价钱在326—330元/克之间，依然需求赔付，但赔付不会超越期权的收益4元/克。企业的采购优惠为?（金价-330?+?4)）元/克。 总之，黄金期权的推出能极大地丰厚产业链客户应对黄金价钱动摇风险的措施和伎俩，助力投资者完成更多的战略以及更稳健地赚取市场价钱动摇带来的利润。同时，黄金期货也能促使金价更多地反映市场供需状况，促进完善黄金市场的展开。 06 黄金期权的应用及意义 由于期权具有杠杆效应、锁定风险、丰厚的运用战略等特性，因而，推出黄金期权关于黄金行业的展开具有重要意义。 第一，稳定金市场。 黄金期权推出后，黄金长线投资者为避免金价下跌带来的损失，能够经过黄金期权合约中止套期保值（成本低于黄金期货），从而锁定投资损失，发挥市场稳定器的作用。 第二，丰厚黄金投资工具，维护投资者利益。 黄金期权损益的非线性结构不同于期货、远期合约等损益的线性结构，且黄金期权又有不同的履约价与到期日，可搭配出多种组合，构成不同的损益形态。 黄金期权还能够依据不同类型投资者的需求，结构资产组合、设计收益散布、设定风险和收益关系，以满足特定的投资目的，从而更好地维护投资者利益。 第三，推进行业转型。 目前黄金投资行业的盈利主要依赖经纪业务，业务方式单一等瓶颈严重限制了行业展开。黄金期权推出后，由于需求更多的专业指导和效劳，会为专业理财和投资顾问等业务提供发挥作用的平台。 总而言之，黄金期权将完善黄金价钱构成机制，推进金融产品多元化，在提升我国黄金市场的影响力等方面具有重要的理想意义。 以下我们将关于黄金期权上市后的应用作进一步论述。 套期保值工具 关于消费黄金以及销售黄金的企业居多的套期保值者来说，黄金期权的上市为实体企业提供了新的对冲工具。 能够经过时货和期权相分离的措施来中止套期保值操作，进一步减轻黄金呈现单边行情时追加保障金带来的财务压力，又能完成更高的套期保值效果。 投机套利工具 关于黄金衍生品市场里的投资买卖者而言，黄金期权的上市作为期货市场的弥补，提供了多元化的投机买卖工具，能够应用它来构建更多的跨市场，跨种类套利战略。 愈加完善自己的买卖系统，不同投资者能够依据自身状况的不同选择黄金期货、黄金期权或场内外，境内外黄金期权中止组合风险管理。 构建结构化产品 关于机构的投资者来说，特别是针关于商业银行而言，黄金期权上市之后，能够应用黄金期权，挂钩境内黄金期权的结构性存款理财富品。 发明出新型黄金类金融结构化产品，丰厚产品线，并应用场内工具中止低成本风险对冲，更有效的进步自己的风险管理才干，同时提升产品收益率吸收更多客户群体。 来源：期权时期【qqsd7777】综合整理自上海期货买卖所、期货日报、中国黄金网、金瑞期货研讨所、七禾网 |
