十年一刻 从油价历史表现看当下的国际原油市场

经历过地缘因素显著震动的2022年，2023年国际原油市场的行情画卷已经展开。那么2023年国际原油价格将作何表现，我们试图通过复盘历史，寻找潜在的关键性因素，温故知新。

来源：隆众资讯

可以看到，过去十年，波动剧烈的年份主要是2020年，新冠疫情首次登场、成为对国际原油价格的主要影响因素，也是导致2020年第一季度价格暴跌的重要推手。由于欧美国家当年5月即逐渐放开疫情管控，因此第二季度需求回升带动价格暴涨。除此之外，可以看到2022年第一季度的俄乌冲突也导致价格出现明显上涨。

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如果剔除掉2020年这一特殊年份，可以看到油价季节性波动的分布会更加清晰。虽然国际原油价格影响因素错综复杂，并不具备明显的淡旺季特征，但从过去十年的历史数据可以看出，第一季度涨势为主、跌幅普遍较小，第二季度同样较为强势，只有2012年出现明显下跌；第三季度跌势增强，且上涨年份的涨幅相对较小；第四季度则有3年（2014、2015、2018）出现显著大跌，除此之外稳中小涨为主。

上一段中提到的、第二季度的异常跌势为2012年，主要原因是欧债危机仍在发酵，导致欧洲经济持续走弱，拖累原油需求预期。而第四季度的三次大跌，有两次都是跟OPEC有关，2014年和2015年第四季度油价跌势背后都是因为OPEC没有进行减产操作或默认可增产（2014供应充裕的背景下OPEC决定不减产、2015年OPEC在美联储7年来首次加息的背景下、取消产量上限），导致油价大幅承压。2018年则主要与Trump有关，在贸易战导致全球经济黯淡的背景下，一方面反对OPEC减产，一方面未能对伊朗的原油出口形成有效制裁。

历史上能够导致油价出现显著走跌的，通常是大事件或重要组织、国家的表现。而上文中提到的欧债危机、OPEC不减产及Trump政令，当前市场均已不复存在。从这个角度看，2023年值得关注的下行风险，还是欧美经济衰退风险及加息进程，也只有这个因素可能在后续给油价带来新的压力。

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表1 历年3月国际原油市场主要影响因素一览

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即将到来的3月，历史上来看除2020年暴跌外，其他年份的涨跌表现几乎平分秋色，但从主要影响因素来看，依然值得2023年参考的是两点，即美国原油库存的表现及俄乌局势。可以看到，历史上多个年份的3月跌势都是由于美国原油库存偏高导致，而今年美国商业原油库存已经8周连涨，后续表现值得关注；俄乌局势则因近期传闻俄罗斯可能发动大规模进攻，地缘存加剧风险。

综上所述，俄乌局势仍是2-3月的不确定性因素，若地缘没有大的波动，则3月市场可能延续空好对峙状态，利空主要来自美国原油的持续累库及欧美经济担忧，利好则来自OPEC+减产氛围及中国需求的复苏。