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贵金属：避险降温 贵金属回调 【盘面回顾】周一贵金属市场呈现回调，银行业风险担忧缓解致避险情绪降温，加息预期略有回升，10Y美债收益率则走高，美股亦止跌反弹。最终美黄金收报1957.7美元/盎司，跌1.32%；美白银收23.22美元/盎司，跌0.51%。 【数据与事件】美国3月达拉斯联储商业活动指数为-15.7，预期-10，前值-13.5。周内重点关注欧美银行业风险事件进展，以及周五美PCE数据，周二美参议院银行委员会将就硅谷银行事件举行听证会。 【加息预期】加息预期走升。根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储5月加息25BP概率上升至45%，不加息概率降至55%；6月不加息概率仍超过50%。 【基金持仓】周一SPDR黄金ETF持仓维持在923.97吨；iShares白银ETF持仓减少11.44吨至14273吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线出现回调，等待支撑位分仓布多。美黄金阻力2000-2015区，下方支撑1940，强支撑1900区。SHFE黄金上方阻力在446，下方支撑433，强支撑425。美白银阻力23.7，下方支撑22.85，22.6，强支撑22。SHFE白银在5300-5400区域是密集阻力带，冲高回落风险较大，下方支撑5170，5100，强支撑5000区。 铜：基本面支持铜价短期走强 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一稳定在6.9万元每吨上方，上海有色现货升水75元每吨。 【产业表现】日前，江西铜业发布年度业绩报告，2022年公司实现营业收入4799.38亿元，同比增长8.40%；实现净利润59.94亿元，同比增长6.36%。2022年阴极铜产量183.94万吨，同比增长3.21%。江西铜业确定2023年的生产经营计划为：铜精矿含铜20.05万吨、生产阴极铜207万吨、黄金98.5吨、白银1289吨、硫酸564万吨、铜加工材201万吨。 【核心逻辑】美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间，为2007年9月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。会议声明新增了对近期银行业危机的解读，除了新增表示“委员会将密切关注未来发布的信息并评估其对货币政策的影响”，还重申“若有需要，准备好适当调整政策立场”。然而美联储的持续加息对于金融系统稳定性的压力逐渐增加。德国德意志银行最近的动向就非常受到关注。若德意志银行出现流动性危机，欧洲地区的经济或受到较大冲击。我们认为未来货币政策继续强势收紧的可能性大大降低。对于铜价而言，自身基本面将逐渐成为主导走势的因素，而近期较强的需求及表需的增加是导致同价走强的原因之一。 【策略观点】短期多单继续持有，或逢低入场。 铝：谨慎看张，多单持有 【盘面回顾】周一沪铝主力收于18480，环比增长0.05%。 【产业表现】 3月27日据Mysteel统计：中国主要地区电解铝出库量（3.19-3.26）约16.9万吨，较上期数据减少1.3万吨，去年同期为14.6万吨。6063铝棒现货库存(万吨)总量17.9，较上期（3月23日）减少1.1。 【核心逻辑】上周随着美联储3约加息尘埃落定，以及瑞士信贷、硅谷银行破产的热度消退，宏观对于系统性风险的恐慌情绪回落。展望后市，维持震荡观点，下方底部支撑明确，上方有上行空间，但突破前高（1.95w略有难度）。首先，供给近期不断有小量的复产和新投出现，一定程度缓解云南减产带来的影响，不过大体量的松动仍要看二季度的西南来水，据水利部消息我国24日正式进入汛期，未来建议密切关注水电密集地区降水情况。此外，价格的支撑主要来自前期减产，实际成本线正在下移，而当前供给的小幅增长正在蚕食由减产带来的价格支撑，因此需提高对宏观利空来袭的警惕（周五德意志银行股价暴跌，需警惕未来事件走向），恐慌面前铝当前的基本面或许不堪一击。需求方面，下游表现优异，去库幅度扩大，但库存的去化与终端的起色并没有完全匹配，警惕下游加工环节提前备库带来的透支型消费。 【策略观点】谨慎看涨，建议多单持有，1.85w以上考虑分步止盈。 锌：震荡，等待加空 【盘面回顾】沪锌呈现上下两难走势，在2.23-2.28w之间震荡。 【产业表现】1、库存：周一社库录得14.36万吨，较上周四去1.05万吨；目前进入季节性去库阶段，预计上半年库存将低于往年同期较多。2、、锌矿：锌1-2月锌精矿进口累计同比增30%，观察今年以来比价，如此大幅度的进口增加很可能来自先前已经锁价部分。精矿原料库存天数呈现下降态势，国产矿TC下调，冶炼利润降至约1400元/吨，仍有下行空间。3、、锌锭：1-2约累计净进口精炼锌0.45万吨，累计同比降53%，内外比较依然没有给出比较好的进口窗口，长单量亦有限。4、需求：上周下游加工数据无亮眼表现，钢材表需低于预期，锌需求预期同步受到影响。 【核心逻辑】短期宏观波动放大，国内外分化严重。中长期供给增速预计高于需求修复增速，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。但是考虑到本轮季节性累库起点较低，累库高度不及预期，并且去库较早，库存将在短期提供一些支撑；冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏。 【策略】中长期空单仓位调减，近期价格中心下以后，第一阻力位下调至2.3w，第二阻力位2.36w，后续等待反弹加仓机会。内外比价中长期上修。 镍不锈钢：宽幅波动，静观其变 【盘面回顾】沪镍整体呈现反弹走势，但进入本周后反弹较为波折；不锈钢反弹无力，维持震荡，现货降价明显。 【产业表现】1、中间品：MHP和高冰镍1-2月进口依然保持同比高增速回流，高冰镍净进口4.46万吨（同比1178.7%），MHP净进口3752万吨（同比146.7%）；2电解镍：电解镍1-2月净进口1.09万吨，累计同比减70.4%。3、不锈钢：镍铁库存大增，价格下跌至成本线，不锈钢成本随着镍价不断下移，利润自盈亏线附近恢复至650元/吨附近。不锈钢库存在低价刺激下去化，300系录得69.55万吨，环比降2.6万吨。 【核心逻辑】短期的快速下跌一部分来自突然放大的宏观悲观情绪，出现超跌；长期，电解镍供给趋松确定性较强，主逻辑未变。 【策略观点】策略上，反弹后关注18.5w附近的镍空单机会；不锈钢关注1.54w附近空单机会。 锡：基本面偏多，宏观金融风险尚存 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一上涨至20万元每吨上方。 【产业表现】海关总署在线查询平台数据显示，中国前两个月锡矿砂及其精矿进口量分别为16399吨和17174吨，双双不及去年同期，且低于去年年底水平。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。 【核心逻辑】美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间，为2007年9月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。会议声明新增了对近期银行业危机的解读，除了新增表示“委员会将密切关注未来发布的信息并评估其对货币政策的影响”，还重申“若有需要，准备好适当调整政策立场”。我们认为未来货币政策继续强势收紧的可能性大大降低，宏观有望走向相对宽松，利于锡价继续反弹。锡价若要有所反弹，需上期所季节性库存去库顺畅，而后是上游价格传导，最后是下游需求恢复。从这个逻辑的角度出发，我们认为短期锡价仍有向下的可能性，中期依然看好今年二三季度的需求。然而如果因为美联储加息引发金融系统风险，锡价将回落到15万元每吨附近。 【策略观点】中期多头可以在18万元每吨附近尝试建仓。 工业硅：减产带来支撑，上行难觅驱动 【盘面回顾】工业硅主力周一收于15915，环比小增0.16%。 【产业表现】供给方面，工业硅上周开工炉数325台，周环比减少16台，周度产量6.42万吨，环比减少1410吨。需求方面，多晶硅：周度产量2.47万吨，环比增加200吨，多晶硅爆发式累库暂时告一段落。有机硅：DMC库存环比增加1300吨，DMC产量环比减少1000吨。铝合金：需求复苏，铝棒产量持续增长。库存方面，据SMM数据，截至3月24日，港口库存合计12.2万吨，周环比减少0.3万吨。 【核心逻辑】展望后市，我们认为短期在减产影响下，下方或有支撑，但上行还需等待需求强势复苏的出现来为产业注入强心剂。近期传出云南减产消息，或为下跌带来短期支撑。据百川统计云南上周共停炉16台，占云南原开炉数约30%。需求方面增量不及预期，难为上行带来驱动，关注二季度增量能否兑现。有机硅的产量恢复受终端需求及利润亏损拖累不及预期，多晶硅需求旺盛但对需求边际增量减弱，建议关注二季度新投产能落地情况，铝合金方面铝棒产量增长迅速，但后期高增速持续性有待观察。综上，随着价格大幅回落，减产出现伴随库存去库，预计短期下跌将有所遏制。 【策略观点】短期空单继续持有，但可考虑部分止盈，不建议追空，关注下方关键支撑1.5w。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 |
