财富私享 | 泰康公募大类资产周报（11月7日-13日）及本周 ...

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宏观重点事情

上周回想：

解读:

国内重要数据及事项扼要点评如下：

1、2022年10月，我国进出口总值5115.9亿美圆，增长-0.4%（前值为3.4%）。其中，出口2983.7亿美圆，增长-0.3%（前值为5.7%）；进口2132.2亿美圆，增长-0.7%（前值为0.3%）；贸易顺差851.5亿美圆。

出口转负最主要的缘由在于外需走弱。10月，摩根大通全球综合PMI录得49.0，较前值降落0.6个百分点，连续三个月处于收缩区间；美国10月份制造业PMI终值录得50.4，环比降落1.6个百分点。

此外，10月韩国、越南出口增速也同步回落。这或阐明出口回落更多是外需走弱所致。分国别来看，10月我国对美国、欧盟出口皆负增长，但对东盟出口增速则高达20%左右。除此之外，10月国内受疫情影响城市数量增加，或对部分产能产生拖累，而去年同期较高的基数也有影响。

进口增速也小幅转负，一方面，国内经济基本面没有得到明显改善，疫情多地分发严重限制了国内消费和消费的修复才干；另一方面，部分大宗商品价钱震荡下行，“价钱效应”对进口的贡献持续削弱。

未来几个月，全球PMI呈现降落趋向、主要耐用品库存同比降落等抢先指标或预示海外需求市场持续萎缩的概率较大，意味着我国出口面临较大阻力，但我国制造业较强竞争力或仍将一定水平支撑我国出口份额。

2、10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，低于市场预期的12%。新增人民币贷款6152亿元，社会融资范围增量为9079亿元，均较9月显著回落，契合时节性规律，但回落幅度超出市场普遍预期。

10月，受疫情重复、商品房销售同比降幅扩展的影响、叠加时节性效应，10月信贷需求转弱；社融方面主要受投向实体经济的人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资三项拖累，同比较预期少增，宽信誉政策有所放缓。

当前经济依旧存在较大下行压力，前期美圆升值背景下人民币呈现一定贬值压力，客观上拖累了国内货币宽松节拍，但随着美国通胀数据低于预期，外部要素影响或有所削弱，国内低位运转的物价水平也为货币政策调控提供空间和条件，估量货币政策可能继续加大宽松力度，为实体经济提供更有力支持，激活市场主体生机。同时，后续也将尽快推进构成实物工作量，避免资金淤积和空转，提升金融运转效率。

3、 中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研讨部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，请求积极稳妥抓好防控措施优化调整。

整体依旧坚持“动态清零”总方针，但防疫措施愈加科学、精准、高效，强化重点机构、重点人群维护，是基于脚踏实地的基础，对现阶段疫情防控措施框架的进一步优化。疫情防控措施的优化应将有助于进一步释放经济生机，提振市场自信心。

国际重要数据及事项扼要点评如下：

1、 美国10月CPI同比升7.7%（前值升8.2%）；环比升0.4%（前值升0.4%）。未季调中心CPI同比升6.3%（前值升6.6%）；中心CPI环比升0.3%（前值升0.6%），均低于市场预期。

分项来看，商品分项同比持续回落趋向，二手车等为主要拖累；效劳分项维持高位，但医疗保健等价钱呈现一定调整。瞻望未来，在房价、薪资增速持续回落下，中心通胀率或已现顶部。

中心CPI呈现拐点且下行幅度高于预期后，美联储12月减缓加息幅度的概率就进步了。据CME“美联储察看”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率从56.8%提升至80.6%，加息75个基点的概率则从43.2%降落至19.4%。后期关注重点或转移至二次减速（即加息50bp进一步降至加息25bp）以及加息周期终了的时点。

但需留意：其一，市场习气线性外推，本次发布数据或将打高市场预期，下次发布数据不迭预期的可能性有可能更高；其二，依旧存在到明年3月（当前市场预期本轮加息终了的时点）通胀下行幅度不够的可能。

权益市场

上周回想：

解读

• 阅历了前一周的强势反弹，A股上周前四个买卖日震荡调整。 在10月美国通胀超预期降温下的美股大涨以及盘中“优化疫情防控二十条”利好的接力下，周五三大指数集体收涨。整周维度上，沪指累计上涨0.54%，深成指、创业板指分别下跌0.43%、1.87%。整周A股依旧有两个买卖日成交额超越万亿，分别为周一、周五，这两天也对了本周大盘的仅有的两个上涨买卖日，沪指当天赋别上涨0.23％、1.69％。上周A股两市日均成交额小幅回落至9373.11亿元。
• 房企融资利好政策密集出台，“第二只箭”重启，上周房地产板块及地产产业链表示优秀。 全周维度来看，申万31个一级行业涨多跌少（图1），房地产(+10.24%)一枝独秀涨超10%，建筑资料(+5.19%)、轻工制造(+3.95%)、钢铁(+3.77%)、银行(+3.63%)等涨幅靠前，元宇宙、Web3.0概念火热下的传媒(+4.49%)亦有出色表示。电力设备、国防军工、电子上周累计跌幅超越3%，汽车、通讯、医药生物、机械设备、计算机等五个行业也不同水平下跌。
• 上周北上资金合计净流入54亿元，其中沪股通净流入42.06亿元，深股通净流入11.93亿元。 分行业来看，北上资金相对喜欢涨价主题。据统计，23个行业取得北上资金增加持股量，有色金属、综合、钢铁、商贸批发、轻工制造行业加仓较多，持股数量周环比增幅超越2.5%。前期喜欢的科技板块遭到北上资金减持，国防军工、公用事业、电子、通讯、电力设备持股量环比降幅均超越2%，上周行情略逊于大盘。
• 国际市场： 港股市场持续强势表示，恒指上周累计上涨7.21％，恒生科技指数上周累计上涨6.97％。美股方面，纳指上周累涨8.1%，创3月以来最大单周涨幅；标普500指数上周累涨5.9%，为6月以来最大单周涨幅。

图1：上周，20多个申万行业指数上涨，8个申万行业指数下跌

后市瞻望：

目前，海内外的积极信号已开端逐步浮现。国内来看，一方面，稳增长政策持续落地，如辅佐民营房企恢复融资功用的“第二支箭”加速落地，另一方面，优化疫情防控工作的二十条措施发布，进一步提升防控的科学性、精准性；

外部来看，10月美国CPI增速的进一步回落已使得市场对美联储加息的预期有所放缓。前期搅扰市场的要素逐步明朗化，同时估量稳增长政策还将进一步落地奏效，宏微观基本面回暖或将催化A股的震荡反弹。

但能否进一步翻开指数空间，取决于市场能否看倒一个愈加明晰的经济复苏途径，经济磨底的状态可能仍会维持一段时间。在行情的结构上，倡议盘绕政策脉络，包含新能源、数字经济、以及稳增长主线的相关板块。

债券市场

上周回想：

解读

• 上周，央行逆回购操作力度缓步上升，但整体维持“地量”资金投放，公开市场所计净回笼800亿元。 周一至周三均完成净回笼，周四、周五完成100亿元以下的小幅净投放（图2）。银行间市场资金呈紧均衡局面。
• 受央行持续回笼资金、财政支出减少等要素影响，本周资金价钱整体上行。 周五，R007和DR007分别收于1.8485%（前值1.6792%）和1.8220%（前值1.6371%）（图3）。
• 上周，中债国债收益率多数上行（图4）。 1年期、5年期、10年期分别上行19.86bp、4.61bp、3.31bp至1.9614%、2.5348%、2.7354%。政策出台修复市场对基本面预期推进长端种类收益率上行，短端种类收益率主因偏紧的资金面上行幅度更大，收益率曲线整体呈现平整化特征。

图2：上周，人民银行整体净回笼800亿元

图3：上周，货币市场利率有所上升

图4：上周，国债收益率多数上行，

收益率曲线整体呈现平整化特征

后市瞻望：

去年下半年以来，疫情和地产是经济修复的两大限制，这两者也逐步构成债市做多的两大底层逻辑。进入11月，疫情和基本面要素买卖空间收窄，资金面收敛利空浮现。

上周，呈现了两个重要变更，即防疫政策优化与地产增量政策行动，显著改善了市场预期，关于债券市场的底层逻辑或有一定影响，“弱理想”与“强预期”博弈之间，将风险偏好推升至高位。

但是另一方面，国内通胀继续走低、国外环境预期改善，对货币政策的限制则进一步降低，货币政策估量依旧会维持较为宽松，对债市整体仍偏友好。本周需求重点关注资金面的调整状况，万亿MLF的到期续作状况，以及政策行为主导下的预期修复状况。

11月14日-20日

本周重点关注

11月15日：

中国中期借贷方便（MLF）利率和投放量

中国10月社会消费品批发总额

中国10月工业增加值

中国10月固定资产投资

美国10月PPI

11月17日：

欧盟、欧元区10月CPI

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