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作为国内最早成立的第三方IDC（IDC即Internet data center，互联网数据中心）效劳商，万国数据在2001年成立，2016年完成在美国纳斯达克的上市，公司上市后持续扩张，紧接着2020年在中国香港完成了第二次上市。
但是尴尬的是，公司在初次开盘后，股价不时呈现降落状况。截止2022年10月4日，公司的股价曾经从2020年11月2日的上市发行价80.88港元/股，跌至17.24港元/股，市值从1200亿降至263亿港元，市值蒸发超七成。 万国数据早前发布了他们2022年的业绩公告，多项数据值得了解与关注。 业务收入结构简单，重资产运营特性显著 万国数据作为IDC效劳商，中心业务是规划和寻觅新的数据中心并开发设备，获取客户签约。对外提供的主要有两大业务，分别为托管业务、管理效劳及其他。在2022年上半年收入达45.54亿元，相比同期增长9.84亿元，接近十亿。相较于去年2021年全年78.19亿元的收入来看，今年上半年收入也是十分可观的。 托管效劳主要是指为客户提供配备电力及散热功用的共享或独享空间的数据配置，为客户寄存效劳器及相应的IT设备；而管理效劳则是与托管设备相关的各种增值效劳，例如业务连续性及灾难恢复处置计划、IT运营管理、直接私密衔接云效劳以及用于管理混合云的平台。另外，部分其他业务主要是销售IT设备，占比极低。
（图：万国数据主停业务，来源：万国数据、国信证券经济研讨所） 万国数据的收入结构十分简单，其主停业务最大的收入为托管和相应的增值效劳，2022年上半年效劳收入占比99.8%，IT设备销售收入占比0.2%，仅774万元。 同样的，去年2021年全年收入中，效劳收入占比更是抵达99.9%，78.14亿元，而IT设备销售的收入仅占0.1%，428万元。
（图：万国数据2021全年与2022上半年收入类型散布状况） 由于托管业务与行业特性，也使得公司具有重资产运营的特性。开发新的数据中心需求有土地及建筑物寄存计算机系统和网络设备设备，还需求有可支持强大电力容量和制冷功用的设备等等。 万国数据的非活动资产主要包含物业及设备、预付土地运用权、运营租赁运用权、商誉及无形资产、其他非活动资产。而除去商誉及无形资产外，公司的一切非活动资产金额截止2022年上半年抵达528亿元，相比同期增加了约40亿元。
（图：万国数据2022上半年除商誉及无形资产净值外的一切非活动资产变动状况） 由于重资产运营的特性，公司在树立过程中采用模块化措施，即依据实践客户需求与合约托付时间，分阶段中止设备机房等装置，避免一次性过高的资本支出。 重资产带来的是高杠杆。公司的负债表示亦随着范围的扩展有所上升，截止2021年底，公司人民币贷款融资总额达249亿元，美圆贷款融资1.85亿元，港元贷款融资15亿元。从2020年起，万国数据每年对外支付的利息超越10亿元。
（图：万国数据近三年支付利息状况，单位：亿元） 万国数据经过预签制保障投资回报，在树立周期内提早经过合同锁定有意向客户，渡过爬坡阶段，降低投资风险，优化与增强资源规划才干。2022年上半年，万国数据在建面积的预签约率为64.1%，也就是说有六成的在建工程面积曾经肯定了在建成后能够投入运用，为公司带来收益。
（图：典型IDC项目树立周期表示，来源：中信证券研讨部） 由于数据传输的及时性请求，万国数据的数据中心选址也十分有特性，主要选址在中国一线城市，如北上广深，由于这些中央集中了中国最大且最多商业、金融、工业和通讯公司，能够为公司提供更强的竞争力，抢先占领市场。公司2021年底一切运营面积合计有48.8万平方米，其中京津冀、长三角、大湾区运营面积占比抵达94.44%。
（图：截止2021年底万国数据运营面积占比状况） 万国数据的主要客户是云效劳提供商、互联网企业、金融机构与其他大型企业，其中以云效劳提供商和互联网企业为主。在2021年，公司最主要的两大客户总签约面积占比超越56%，很明显万国数据也存在大客户依赖的问题，集中在云效劳提供商和互联网企业，而金融行业占比相对较低。因而，公司也在积极开发其他客户，在2022年，万国数据拿下的三个大单中，其中一家就是新签约的金融机构客户。
（图：截止2021年底万国数据前五客户签约面积占比状况） 另外，万国数据的收入方式主要是固定费用，细致依据客户需求有不同的定价特性。关于互联网和云效劳商，签署非包电定价，即机房效劳等收取固定费用，而电费按实践运用电力中止收取，关于其他客户则采用捆绑定价，机房效劳和电费均收取固定费用，超额电量部分则需另外收费。 不同的定价机制主要是为了顺应客户的偏好，固定费用的方式有利于公司中止资源应用和成本预测规划，但也可能使得公司因市场电价动摇承担更高的电力成本。 在港上市两年，运营亏损仍在加大 公司在2022年上半年业绩公告中提及，公司运营面积增加1.2万平方米，运营面积签约率超95%，公司营收与同期相比增加约36亿元，仅从单一的运营数据看上去的确表示不错，但是实践上，公司的运营亏损为7.69亿元，相较同期亏损扩展了1.17亿元。 纵观上市后的两年，万国数据的收入虽呈上升状态，但停业成本却增幅更明显，其毛利、运营利润降落，亏损加大。缘由是什么呢？
（图：万国数据近年净收入及净亏损、毛利率趋向一览，单位：亿元） 毛利降落主要有用电和折旧两大缘由。首先是用电，2022年电价上涨带来的成本上涨，众所周知2022年初国际政治抵触带来的能源紧缺及价钱上升，进一步影响了全世界的能源价钱上涨；此外就是时节性的用电量增加，这也是自身这一行业存在的固有风险，就是夏天的时分温度高，需求更强的制冷为数据中心的设备降温。
（图：万国数据近年主停业务收入及成本状况，单位：亿元） 而折旧则是公司投入运营的新数据中心的折旧和摊销成本的参与，使得停业成原形较于同期也有所上升。 公司毛利降落的同时，亏损也在加大，从利润表角度看，增加最多的则是行政成本，其占比超越总开支八成。
（图：万国数据近年各项开支及行政开支占比状况，单位：亿元） 行政成本包含了新数据中心运营前的初始成本，包含在租赁物业装修树立期间，公司在上市后积极开辟新的数据中心，也使得这些租赁物业在装修树立期间、正式进入运营前的租金及其他杂项成本，而且随着公司未来新的物业面积的增加，和相应的员工办公室等增加，此类的成本还会继续增长。 固然公司在利润表上亏损表示严重，但由于万国数据的客户都是属于长期性且大量待完成订单的协作方式，这还是大大提升了他们的收入可预见水平。 公司的待完成订单主要是那种尚未计费的客户签约面积或预签约面积。公司在2022年上半年运营面积签约率抵达95.5%，计费率达68.5%。这两个数据主要是客户尚未全面开端运用已签约的一切创收效劳。
（图：万国数据近年签约及运营面积状况，单位：平方米）
（图：万国数据近年签约率及计费率状况） 客户迁入数据中心而呈现的时间差、数据中心持续扩张、大范围签约量的主要客户占比高，使得计费率低于签约率，也使得公司利润表中会呈现成本增长快于收入的现象。随着数据中心运营时间的增长，待客户全部迁入并开端中止效劳的时分，这个差距才会逐步收窄。 重点规划三大中心区，积极出海东南亚 万国数据的三大中心区为京津冀、长三角、大湾区，目前中心区仍坚持平均展开状态。同时，公司制定了 “新加坡+”战略，出海东南亚。 公司在2021年启动新加坡及周边战略位置树立东南亚战略开发数据中心，以支持公司实往常东南亚国度扩展的目的。 万国数据在2020年的招股书中披露了未来展开面积计划，与往常对比，他们的主要业务规划变更还将继续以国内的三大中心区为主，而中国其他地域与东南亚地域的业务将平均散布。
（图：万国数据持作未来展开面积计划状况） 我国的IDC市场份额主要以三大基础电信运营商为主，据目前能查询到的公开数据占比约65%，在剩余份额中，万国数据与世纪互联齐头并进，平均分割10%的市场，其他其他企业不平均地散布在25%的市场中。
（图：IDC市场行业散布状况） 据悉目前国内的互联网大厂也在开设数据中心，如阿里巴巴，这也是万国数据重点的战略协作客户，他们展开IDC业务的动作，可能对万国数据产生一定的影响。而降低对重要客户的依赖水平，也是万国数据目前主要动作之一，“新加坡+”战略如是，积极开辟其他类型如金融机构客户也是。 固然公司近几年利润表表示亏损，但能否盈利关于万国数据并非短期重点，“醉翁之意不在酒”，目前万国数据的出海及收购战略也表示了公司的展开方向主要还是在扩张。IDC行业中，国际标杆企业Equinix的快速扩张方式亦正是自建+对外收购。 而随着我国在数据业务限制请求的愈加严厉，以及中国市场格局与国外不同，万国数据在国内业务的扩展依然需求与运营商、政府协作以及经过并购伎俩来完成，万国数据近年来的并购动作也表示其扩张的雄心。 短期利润表示并非能展示公司的全部实力，国内逐步增长的IDC市场需求以及万国数据沉淀积聚了多年的基础才干，包含项目开发、融资才干等，保障了公司在国内第三方IDC效劳市场重要的竞争才干。未来，还需看公司出海战略的落实与国内市场的稳定，看万国数据将如何构成强劲的国内龙头位置与不容小觑的海外巨头格局。 文：桑迦 / 数据猿 |
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