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“黄金东流”：亚洲为何爆买黄金？ 在许多亚洲国度的文化传统中，黄金代表着好运。几千年来，黄金在重要节庆日、婚嫁习俗中都是不可或缺的一部分。自古以来的文化需求，以及黄金的避险保值功用，使得黄金实物有着向东方活动的特性。 据海关总署数据，今年7月，中国黄金进口量达178吨，较上年同期增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量。印度也十分推崇黄金，2021年印度全年黄金进口量达925吨，是世界第二大黄金消费国。越南、日本、土耳其等国度也在增持黄金。 近期，国际金价持续下跌，截至10月24日收盘，金价曾经跌破1655美圆/盎司，随同着金价变动的是国际实物黄金的进一步向东迁移。随着欧美投资者兜售黄金、金价走低，纽约、伦敦、苏黎士等市场的黄金也自然流向亚洲。
5月5日，土耳其伊斯坦布尔一家商店内出卖的黄金饰品。图/视觉中国 黄金既有消费属性，又有投资属性，当投资走弱时，黄金消费会受金价下跌刺激走高。而西方投资者卖黄金、东方消费者买黄金，随着亚洲国度经济疾速增长带来的置办力，这种现象曾经持续了数十年。业内人士以为，黄金价钱固然是影响黄金需求格局的要素之一，但黄金产业和黄金市场的展开才是奠定目前“西金东移”格局的主要缘由。 “黄金东流”现象未来如何演化，将对全球黄金消费、买卖和国际金价带来哪些影响？ 国际金价下跌，国内金价企稳 国际金价曾经跌至2020年以来的最低点，与今年3月国际金价突破2000美圆/盎司的高点相比，跌幅超越10％。10月24日，现货黄金下跌至1650.78美圆/盎司；COMEX（纽约期货买卖所）期金主力合约下沉0.05％至1655.5美圆/盎司。 金价走低主要受美联储加息预期等要素影响。在全球通胀背景下，为了抑止本国的高通胀、回笼资金，美联储自今年以来持续加息，其中三次大幅度加息75个基点，联邦基金基准利率达3.25％。 中信建投期货贵金属剖析师王彦青通知《中国新闻周刊》，美圆与黄金有着紧密关系。在纸币呈现以前，金币是许多国度通用货币。即便是往常，黄金的硬通货属性依旧存在。“二战”后树立的布雷顿森林货币体系将金价与美圆挂钩，一盎司黄金等于35美圆，同时，其他国度货币与美圆挂钩。直到1971年该体系破灭，金价才与美圆脱钩，允许金价自由浮动，但美圆是世界上流通最普遍的货币之一，直到往常黄金仍与美圆高度相关。 王彦青解释，近期金价走低主要有两方面要素，一方面，美联储加息对金价影响很大，从历史来看，美债收益率与黄金负相关关系较强，美联储加息，美债收益率大幅上行，金价也相应承压。另一方面，由于俄乌抵触加剧，欧洲经济承压，投资者兜售欧元、置办美圆，美圆指数走强，给金价构成压力。 “美联储激进加息后，利率不时抬升，而黄金普通被看作无息资产，相比其他类现金资产吸收力降落，招致投资者兜售黄金。”东证期货贵金属资深剖析师徐颖对《中国新闻周刊》剖析，从黄金ETF的变动也能够看出，欧美市场对黄金的整体偏好不高。 黄金ETF是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价钱动摇的金融衍消费品，被看作黄金市场的风向标。依据世界黄金协会数据，在今年前四个月，经济和地缘政治骚动的加剧推进了投资者避险需求，全球黄金ETF流入超越300吨（约合190亿美圆），但自4月底以来，全球黄金ETF又急剧减持了简直相当的吨数，而流出主要集中在北美和欧洲基金，亚洲持仓范围相对稳定。 不外，从过去20年的数据来看，目前金价仍处于高位。黄金通常被视为一种通胀对冲工具，持续的通胀和地缘政治风险支撑了投资者的避险需求。在今年上半年俄乌抵触爆发时，投资者亟须寻求对冲伎俩，从而抬高了当时的金价，国际金价一度突破2000美圆/盎司。此外，股票和债券市场的低迷也可能使得投资者在资产配置上转向黄金。在多种要素影响下，今年金价呈现大幅度动摇状态。 也有业内人士以为，今年全球金融市场动摇率明显增加，但在避险需求的支撑下黄金的表示仍跑赢主要金融市场。 相较于国际金价持续走低，国内金价则相对平稳。10月24日，沪金收盘价392.72元/克，刀员惹幅达1.14％，相较于年初1月7日收盘价上涨6.7％。从全球来看，多个国度的当地金价与国际金价有所偏离，这与本地黄金市场有关。 汇率是影响内外盘价差的关键变量。今年来离岸人民币汇率跌破7.3。中国不时是黄金进口大国，徐颖透露，在人民币贬值压力增加时，黄金进口会遭到一定限制，加上投资者置办黄金对冲风险的需求存在，招致国内黄金相对外盘有一定溢价。 王彦青也以为，计价方式是主要影响要素。“国外黄金以美圆计价，国内以人民币计价，近期人民币贬值幅度大，用更低价的币种计量黄金的价钱，自然会显得更高。” “溢价可能还会维持一段时间。”徐颖指出，“直到人民币贬值压力释放、汇率企稳，国内外黄金价差才会逐步减少。”从上海-伦敦金价差来看，9月溢价已达近六年来的最高月度水平。 另一方面，国内黄金需求也是境内外金价溢价的驱动要素。近几个月的上游实物黄金需求不时坚持强势。9月，上海黄金买卖所的黄金出库量抵达了180吨，环比增长8％，连续五个月环比上升。世界黄金协会称，黄金行业上游历来会在国庆假期前积极补货，目的是为了准备十一黄金周的传统黄金销售旺季，同时稳定的金价也促进了上游需求。 中国黄金进口大涨 欧美投资者兜售黄金，而中国等亚洲国度则坚持了对黄金的消费热情。依据世界黄金协会数据，自4月底以来，已有超越527吨黄金从芝加哥商品买卖所集团（CME）和伦敦金银市场协会（LBMA）的金库流出，而据彭博社报道，目前满足亚洲需求的大部分贵金属来自CME运营的金库。 中国和印度连续多年位列世界黄金消费国的前两位。受上半年疫情等要素影响，中国黄金进口量从6月开端恢复，依据海关总署数据，7月，中国黄金进口量达178吨，较上年增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量。8月，这一态势持续，黄金进口量超越183吨。 黄金有投资需求，也有消费需求，它具有“跷跷板效应”。王彦青以为，当黄金投资者兜售大量具有的金条和黄金，金价下跌，消费者则会倾向于买入黄金。“投资低消费就高，会抵达动态均衡。而黄金消费大国是中国和印度等东方国度，招致欧美的黄金沉淀到这些国度的民间，从这个角度来说是黄金东流。” 业内人士对《中国新闻周刊》表示，黄金实物持续从纽约、伦敦、苏黎士等黄金市场流向亚洲国度和地域，呈现所谓的“西金东移”格局，这种现象是由以中国、印度等为代表的亚洲国度对黄金实物的持续需求决议的。 据统计，我国和印度连续多年位列世界黄金消费国的前两位，特别是我国，随着我国民间消费、工业用金、投资需求不时进步，黄金需求快速增长，从2013年开端，我国不时是全球最大的黄金消费国。 中国人关于黄金的偏爱早已为世人所知。2013年国际金价大跌时，中国大妈在国外疯抢黄金而“一战成名”。在中国参与世贸后，黄金市场不再统购统销，转为自由流通，黄金需求逐步增加，尔后中国不时坚持黄金净进口状态。 今年上半年，由于国内疫情等要素影响，黄金首饰消费量一度下滑。不外，近期一些珠宝商披露了最新的运营数据。10月14日，周大福发布公告称，截至9月止的3个月里，集团批发值同比增长26％。10月18日，六福集团发布，从2022年7月1日至9月30日，六福集团整体同店销售同比增长40％。 业内人士以为，全球对以首饰为主的实物黄金投资仍坚持较高的热情，意大利等欧洲地域对全球高端市场首饰出口量增长显著，国内在七夕和国庆期间首饰金的销售也相对较好，推进全球黄金市场买卖范围扩展。 周大福珠宝集团回应《中国新闻周刊》称，2022年7至9月，周大福黄金首饰及产品类别在内地的同店销售较去年同期上升9.4％，其中，受年轻消费者欢送的周大福·传承系列占黄金产品批发值的约四成。 国庆等节假日是传统的婚庆旺季，推进婚庆类黄金首饰销量走俏。老凤祥市场部总经理王恩生通知《中国新闻周刊》，年轻消费者看重黄金饰品的品牌、设计和效劳，老凤祥推出“凤祥喜事”婚嫁系列产品及主题店来吸收消费者。依据老凤祥2022年半年度讲演，讲演期公司完成营收337.4亿元，同比增长6.80％；归母净利润8.9亿元，同比降落14.53％。 徐颖以为，价钱变动对珠宝商的运营状况有两方面影响。“珠宝商盈利方式是赚中间加工费用和品牌溢价，利润与买卖量及溢价呈正相关，当黄金价钱上涨时，消费者看涨金条，置办金条增值的需求增加，而首饰类则会减少置办；黄金价钱下跌时，消费者则会倾向于置办首饰。因而金价变动关于珠宝商的影响并不是固定的。但整体而言黄金上涨周期中，珠宝商盈利会受益于黄金关注度和置办量的增加。” 面对亚洲持续强劲的需求，如何保障上百吨黄金在全球范围内流通买卖？由于亚洲和欧洲交割方式的不同，黄金此前在全球范围内流通较为迟缓，加上近期国际物流受阻，也给跨国贸易带来应战。 熟习行业的人士引见，近年来，一系列变革措施落地后，顺畅的实物黄金流通机制也为“西金东移”格局的构成提供了保障。 2014年前，中国黄金进口经过普通贸易方式展开，黄金进口主体以大宗商品贸易向海关申报入境的方式采购黄金实物。在2014年9月，上海黄金买卖所推出国际板，国际黄金供货商能够将黄金实物在上金所国际板平台卖出，进口主体经过国际板平台买入后向海关申报进口。同时，上金所也推进国内黄金市场与国际市场规范对接，为黄金实物的流通提供方便。 2015年，中国人民银行、海关总署对《黄金及黄金制品进出口管理措施》做出了修订，对黄金进口业务中止了进一步变革，便于了黄金进口业务的展开。上金所的会员主体也不时扩展，目前共招募了98家国际会员，主要来自新加坡、瑞士、英国等国，包含国际主要黄金消费企业、精炼商、和外资银行。 中国于2016年试点展开黄金及黄金制品进出口“非一批一证”准许证，海关总署将纸质申报转为电子申报，上金所也对黄金实物外包装请求中止了优化，通关时间由最初一天缩短至3小时。 “黄金东流”是常态 除了中国之外，印度等亚洲国度也是黄金消费的大国。 印度私营银行科塔克-马亨德拉银行全球买卖和贵金属总裁谢卡尔·班达里曾公开表示，中国和印度约占全球黄金进口总量的 50％。在印度的婚礼季和中国的农历新年期间，若对实物黄金的需求增加，将利于黄金市场稳定。 黄金在印度有长久的宗教文化历史。印度最古老的诗歌集、印度传统文化源头《梨俱吠陀》就有关于黄金的推崇，在印度教神话中，金胎（hiranya-garbha）孕育了整个宇宙。数千年的文化传承下，在节假日置办黄金曾经是印度的习俗。印度最重要的节日之一排灯节（Diwali）通常在每年10月中旬至11月中旬，其首日Dhanteras是庆祝财神的日子。在这天，人们会置办黄金、白银等珠宝首饰，以留念财富女神拉克希米，祈求来年的繁荣。 更理想的缘由是，印度的银行储蓄业务目前仍未普遍渗透到宽广乡村地域，很多人视黄金为替代储蓄伎俩。对黄金的宗教文化依赖，叠加黄金在印度庞大的适用属性，使得很大一部分印度人选择将黄金作为财富保障。 黄金在印度经济中也占领了重要位置。印度消费的黄金中有75％被用作了珠宝饰品，而印度珠宝行业对出口、就业贡献庞大。2020~2021财年，黄金珠宝的出口额在印度总出口额中占比高达14％，黄金出口额又占其中的1/3。 过去十年来，固然印度卢比兑换黄金价钱上涨了400％，印度消费者对黄金热情却依旧不减。黄金关于印度人来说是生活的一部分。从女孩出生开端，很多印度家庭便开端为她准备“Stridhan”（黄金嫁妆）。在印度，越高的种姓（婆罗门、刹帝利），嫁妆规范越高。依据世界银行数据，1960 年至 2008 年间，95％ 的女性家庭都支付了嫁妆，每次婚姻的嫁妆常常相当于女方家庭数年的收入，使其背上繁重担负。 世界黄金协会数据显现，2021年印度全年黄金进口量同比增长超越100％，达925吨，是2011年以来的最高水平。它还估量，由于印度人口结构的推进，在未来十年中，印度每年将可能举行1500万场婚礼，其中过半数的新人年龄都不到25岁，这意味着更宽广的黄金市场。 亚洲不少国度关于黄金有着相似的文化热情。在越南，春节也是一年中最重要的节日，每年大年初十是“财神日”，越南人会置办黄金祈求新年带来财富。依据世界黄金协会数据，2021年越南黄金需求总量为43吨，同比增长8％，成为东南亚地域黄金消费量最大国度。 今年二季度，越南黄金消费需求持续增长，黄金消费量从2021年第二季度的12.6吨增加至2022年二季度的14吨，同比增长了11％。世界黄金协会亚太区（不包含中国）首席执行官安德鲁·奈勒以为，由于对通胀升级和越南盾贬值而产生的担忧，越南投资者转向买入黄金来对冲风险。 中国、印度、越南都是过去二十年全球疾速增长的经济体，黄金东流，不只是当地耐久以来推崇黄金的社会文化，也印证了快速增长的经济体带来的置办力。 不外，世界黄金协会估量，印度今年底节日期间的黄金销售可能不如2021年的表示，这与其经济展开和置办力有关。由于今年天气变更影响印度农业消费收入，而乡村需求约占印度黄金消费的 60％，加上进口税的增加，作为黄金第二大消费国的印度今年黄金消费并不强劲。 中国黄金协会副会长张永涛以为，印度黄金的消费群体主要是中产阶级，受收入结构等要素影响，置办力较为稳定，市场难以进一步拓展。在印度，国际黄金价钱基准的溢价已下滑至每盎司 1 至 2 美圆，而去年这个时分约为 4 美圆。相较之下，土耳其的黄金进口溢价抵达 80 美圆/盎司。 这招致欧美的黄金供给商倾向于将黄金卖给土耳其、中国和其他溢价更高的市场。9 月，印度黄金进口量同比降落 30％ 至 68 吨，而土耳其的黄金进口量则飙升数倍。 依据世界黄金协会数据，今年上半年，土耳其是黄金贮藏增长量最高的国度，增长63.5吨。市场人士以为，土耳其增加黄金贮藏主要是地缘政治要素。张永涛剖析，由于土耳其里拉大幅贬值，在贸易过程中，需求用黄金增加信誉度，因而要增加黄金贮藏。 今年以来，受美联储加息影响，各国央行接受庞大压力。在日元大幅贬值的压力下，日本央行于9月22日采取干预措施，也是24年来的初次干预。依据美国财政部发布的最新数据，日本8月所持美国国债环比减少345亿美圆。在2021年一季度，日本增持了约81吨黄金贮藏。徐颖剖析，央行增持黄金普通是为了外汇贮藏多样化，对冲美圆资产的风险。 日本是外汇大国，其黄金贮藏占比为3.9％。中国人民银行的黄金贮藏仍维持在1948.3吨，占外汇总量的3.61％。全球黄金贮藏最高的国度是美国，黄金贮藏8133.47吨 占外汇贮藏68.17％。法国、德国、意大利黄金贮藏占比也在60％以上。张永涛以为，按中国目前的比例，应继续增加黄金贮藏，才干与外汇贮藏相匹配，但由于金价动摇的影响，增持黄金也有相应考量。 下一步，国际金价将如何变动？美联储加息何时止步是黄金市场颇为关注的问题。10月24日，国际金价升至六个买卖日以来新高1670.68美圆/盎司后回落，即是受美联储加息预期削弱的带动。 由于市场对美联储加息预期激烈，市场关于金价看跌心情仍未完整衰退。徐颖以为，目前处于金价筑底阶段，四季度将会晤底上升，市场在等候美联储货币政策边沿上由鹰转鸽，年末黄金表示估量更好一些。 “市场曾经充沛预期美联储11月将继续加息75bp，但由于美国加息也将反噬其经济表示，在11月或12月加息后，估量美联储加息已近序幕，市场预期则会转变。”徐颖说，“四季度美国通胀应依旧维持较高水平，美圆指数见顶后人民币贬值压力变小，但黄金涨幅应该比人民币更大，因而内外盘都将处于上涨状态。” 王彦青则以为，由于美联储今年较强的加息预期，美圆指数走强，美债收益率上升，四季度国际金价压力恐持续存在，将呈现动摇向下的状态。待明年全球经济衰退传抵达美国，美联储加息节拍也将会放缓，明年一季度国际金价将逐步见底，经济衰退对金价有利，其避险、保值功用将会凸显，从而吸收力增强、价钱上升。相较于国际金价，国内金价则依旧坚持稳定。 届时，当国际金价再次上涨时，欧美投资者买入黄金，部分实物黄金又将会重新回到纽约、伦敦和苏黎世的金库。 发于2022.10.31总第1066期《中国新闻周刊》杂志 杂志题目：“黄金东流”：亚洲为何爆买黄金？ 记者：蒋芷毓 |
