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从2019年开端，特别下半年，金价由2018年末的每盎司1279美圆涨至2019年末的接近1515美圆，踏入2020年，金价不时突破。2020年5月6日早，现货黄金涨至1703美圆/盎司。
黄金被普遍视为对冲通胀和货币贬值的工具，常常会从各国央行的普遍刺激措施中受益，2020年受全球疫情影响，金价强势上涨加之国内经济稳步复苏，国内多家黄金上市企业业绩呈现大幅改善。 一、两极分化的业绩 目前，A股12家黄金企业都已披露终了。其中，6家完成盈利，6家亏损，业绩分化明显。盈利的公司中，仅3家完成净利润同比增长，分别为紫金矿业、山东黄金和银泰黄金。
（1）紫金矿业：稳坐营收龙头 2020年一季度，紫金矿业完成总营收361.6亿元，同比增长24.5%，完成净利润10.4亿元，同比增长18.9%。其营收和净利润分别是排名第二的山东黄金的2.59倍和1.85倍，在营收和利润方面，紫金矿业稳坐龙头。 紫金矿业一季度消费矿产金10.55吨，同比增长8.82%；矿产铜产量11.49万吨，同比增长36.55%。不外紫金矿业波格拉金矿的停产对公司黄金产量将产生较大影响，据预算，年约减少黄金产量6吨左右，目前，紫金矿业正加快陇南紫金等在产黄金矿山的技改树立力度，争取2020年矿产金产量与2019年持平。 （2）山东黄金：黄金业务毛利占比接近100% 山东黄金一季度完成收入139.66亿元，同比增长28.70%，净利润5.63亿元，同比增长57.94%，增幅超越紫金矿业。 值得留意的是，山东黄金黄金业务毛利占比接近100%，金价上涨过程中业绩弹性较大，目前，山东黄金旗下国内主力矿山和贝拉德罗金矿等后续扩量潜力庞大，未来，集团公司承诺逐步注入黄金资产，山东黄金长大性较好。
（3）银泰黄金：增速超两大巨头 银泰黄金今年一季度营利增速远超其他两家黄金巨头企业。2020年一季度，银泰黄金完成停业收入19.39亿元，同比增长71.84%，主要是贸易子公司银泰盛鸿贡献；净利润2.74亿元，同比增长61.05%。 银泰黄金一季度利润主要增幅由青海大柴旦贡献：2019年4月26日，青海大柴旦复产，当年销售黄金1.45吨，占全年黄金销售量的25%。去年一季度没有消费，因而今年一季度产量均为增量。2019年，青海大柴旦每季度净利润0.87亿元，今年一季度净利润同比增1.04亿元，一季度黄金价钱较去年下半年均价高67元/g，涨幅23%，同比增幅24%。
二、山东黄金与紫金矿业的一哥之争 很多人喜欢将山东黄金与紫金矿业相互比较，作为国内两大龙头黄金企业，“一哥”之争也被人津津乐道。 参考两家公司2019年年报： 总资产：山东黄金总资产为581.56亿元，紫金矿业的总资产为1238.31亿元，是山东黄金的2倍以上； 营收：2019年山东黄金营收为626.31亿元，紫金矿业营收1360.98亿元，是山东黄金的2倍； 净利润：2019年山东黄金净利润为12.89亿元，紫金矿业净利润42.83亿元，是山东黄金的3.3倍。 矿产金：紫金矿业矿产金产量为40.83吨，也初次超越山东黄金的40.12吨，成为国内最大黄金矿产商。 整体来看，紫金矿业在黄金业务上的运营才干的确出众。 但有趣的是，无论营收还是总资产都远超山东黄金的紫金矿业自2015年下半年始至今终年破发，股价多维持在5元/股上下水平，低于2008年上市发行价7.13元/股；而体量和营收都只是其一半的山东黄金则遭到二级市场追捧，据了解，2003年山东黄金的上市发行价仅为4.78元/股，截至2020年4月30日收盘股价攀升至36.29元/股，涨了6.6倍。 固然营收、资产等方面，山东黄金落后于紫金矿业，但山东黄金贵在“纯”，山东黄金营收及利润的99%来自于黄金业务，旗下黄金资源优质，开采成本较低；而紫金矿业业务只需一半是黄金，矿山的含金量也低，其他为有色业务。
山东黄金营收组成 主停业务的不同让山东黄金与紫金矿业具有不同的弹性，紫金矿业选择黄金业务和有色业务相互对冲，价钱弹性较小，而山东黄金的价钱弹性与金价息息相关，价钱弹性较大，金价大涨，山东黄金则受益最大！ 三、未来：各具优势 紫金矿业是中国黄金和有色资源储量最丰厚的企业，家里有矿，但同时，其也是在海外具有黄金和有色金属资源最多的企业之一。2019年，紫金矿业海外企业贡献的产量占其合计矿产金产量的58.96%，占矿产铜总产量的38.89%，占铅锌总产量的48.46%，占矿产银总产量的17.04%。海外风险是紫金矿业面临的最大风险！ 山东黄金资源天赋优秀，产业链配套齐全，公司控制包含三山岛、焦家、小巧、贝拉德罗等在内的国内外13座矿山，截止2019年底公司合计控制矿产金资源量1101.7吨，储量417.33吨，2019年公司矿产金产量40.12吨，矿产金资源量及产量均居国内前列，四大矿山平均品位3克/吨，资源天赋优秀；同时公司配套完善的选冶产能，其当选矿3.85万吨/天，冶炼164.7吨/年，选冶技术水平国内抢先，选冶回收率远高于国内平均水平。
近几年，山东黄金持续整合国内优质黄金资源，陆续并购小巧、赤峰柴、归来庄等国内优质金矿资源，同时为处置同业竞争问题，山东黄金集团下的黄金资产有望陆续注入上市公司体内；2017年公司完成对巴里克旗下贝拉德罗矿产50%股权的收购，截止2019年底，贝拉德罗黄金储量达175吨，年产量8.5吨，占公司矿产金总产量的21%；而随着贝拉德罗的消费进入Phase6等高品位区块，矿产金品味及产量均有望进一步上升。
整体来看，山东黄金聚焦黄金产业链，整合国内优质资源，逐步开辟海外市场，未来可期；而紫金矿业经过海外并购，控制大量海外优质矿山，如何转为营收和利润是关键，同时也要警惕海外风险！ 矿业汇原创 |
