华密新材836247估值剖析和申购倡议分享

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一、公司引见

（一）公司是一家专业从事橡塑资料及其制品研发、消费与销售的高新技术企业、国度级 专精特新“小伟人”企业。公司主导产品是特种橡胶混炼胶和橡塑制品，产品属于《工 业“四基”展开目录》中的关键基础资料之特种橡胶范畴，产品普遍应用于汽车、高 铁、工程机械、石油机械、航空航天等范畴。公司具有多项专有技术，可与主机厂同步开发新产品，已与长城汽车、中国一汽、 三一重工、中石化、中国中车等企业树立协作关系。仰仗过硬的产品和技术，公司取得 一汽集团科技创新严重贡献奖，2020 年被中国中车评为优秀供给商。公司是国度高新技术企业、国度（行业）规范制定单位，具有专利 28 项，参与制 （修）订国度规范 7 项，团体规范 1 项。公司是中国橡胶工业协会橡胶制品分会副理事 长单位、中国塑料加工工业协会改性塑料专业委员会常务理事单位，建有河北省企业技 术中心、河北省特种橡塑产业技术研讨院、河北省往复橡塑密封制品技术创新中心。公 司检测中心于 2021 年 9 月经过中国合格评定国度认可委员会（CNAS）认可。公司具备展开军工业务所必须的运营资质和资历认证，己经胜利进入军工应用领 域。公司作为技术导向型的高新技术企业，专注于橡塑资料及其制品的研发、消费和销 售，一直坚持以客户需求为导向，不时中止技术研发和产品创新，为下游客户提供高性 能特种橡塑资料及相应的应用型产品。经过多年研发和消费理论，公司在资料配方设计 及优化、消费工艺改进创新、产品结构创新优化、模具制造、检测实验措施等方面积聚 了丰厚阅历，构成了丁腈橡胶、氟橡胶、氢化丁腈橡胶、三元乙丙橡胶、自然橡胶等橡 胶资料及其制品中心技术体系，在航空航天、汽车、高铁、石油机械等范畴均具有了一 定技术贮藏。在科技创新与业务方式展开方面，公司积极打入航空航天高端橡塑资料范畴，运用 自身技术阅历与创新才干为国防军工客户开发高端机型橡塑零部件，在资料冲击强度、 飞机轻量化、模具成型工艺、成本优化等方面创新性地处置了多项技术问题，有效推进 了自身技术水平的升级，有望经过技术创新才干赢得竞争优势。公司参与汽车、高铁、工程机械行业的新型主机同步研发工作，为客户提供深度综 合性处置计划。经过深化了解不同行业的客户需求，全面了解各类设备的实践应用环 境，中止从原资料选择到废品量产的全流程定制化产品开发，且在资料的减震密封功用 及阻燃、耐疲倦、电磁屏蔽等特性改进中，均分离运用公司中心技术，产生了创新性的 突破成果。

（二）主要产品基本状况 1、橡塑资料 公司橡塑资料以橡胶混炼胶为主，主要包含丁腈橡胶系列、氟橡胶系列、氢化丁腈系 列等特种橡胶混炼胶，及三元乙丙橡胶系列、自然橡胶系列等通用橡胶混炼胶，资料普遍 应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空航天等相关范畴。2、橡塑制品 依据功用划分，公司橡塑制品主要分为减震类和密封类零部件。在制造业范畴，橡胶 类减震、密封零部件作为一类重要的工业元件，已被普遍运用于各类机械、汽车、铁路机 车、水上运输工具、飞机及其他航空器、建筑工程等。

（三）公司的主停业务收入构成状况如下：

（四）产能应用率状况：

二、行业和竞争

（一）2020 年国度出台“十四五”规划及二〇三五年远景目的，支持加快展开示代产业体 系，推进经济体系优化升级，展开战略性新兴产业，加快壮大新资料、高端配备、新能 源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋配备等产业。在国度宏观政策与战略规划的鼎力 支持下，橡胶与塑料行业内的技术创新水平将逐步提升，绿色消费理念进一步理论，最 终完成产品结构转型升级。随着新资料产业在国民经济、国防树立、社会生活各个范畴 中的进一步深化融合，橡胶与塑料行业将取得更宽广的展开机遇。橡塑制品细分行业众多，产品种类丰厚。依据《国民经济行业分类 2017》，橡胶制 造业目前主要分为轮胎制造、橡胶板管带制造、橡胶零件制造等 7 个大类。塑料制造业 主要分为塑料板管型材制造、塑料零件制造等 9 个大类。常见的橡塑零部件包含 O 型密 封圈、油封、密封条、减震垫、防滑垫、塑料绝缘零件、家居电器配件、汽车动力总成 功用件等等。橡塑制品功用特性突出，应用范畴普遍。受益于橡胶的自然特性，橡胶制品在汽 车、电力、高铁、航空航天、石油化工、医疗防护等范畴可发挥其减震、密封、耐热耐 寒、耐候耐油、耐磨绝缘等功用作用。塑料制品具有质量轻、机械强度大、可塑性强、 耐化学腐蚀、绝缘性等显著优势，普遍应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨 道交通、航天航空等诸多国度支柱性产业和新兴行业。橡塑制品的性能水平对终端产品 的质量牢靠度有重要影响，是保障终端产品稳定运转的重要部件。橡塑零部件产品在种类丰厚的橡塑制品行业中占有重要位置，是下游主机厂配套产 业链中不可或缺的重要组成部分。橡塑零部件制品依据功用划分，主要满足密封功用需 求与减震功用需求运用。橡塑产品能满足诸多行业的密封需求。橡胶具备可贵的弹性、较宽的温度范围，其 在不同介质中给予较小的应力就会产生较大的变形，这种变形能够提供接触压力，弥补 走漏间隙，起到密封作用。橡塑密封件属于汽车、高铁、石油化工、航空航天等行业的 设备配套基础元件，是密封技术中普遍应用的一类产品，对一个国度或地域的工业展开 具有重要的作用，是机械配备、电气产质量量、牢靠性、耐久性的重要保障。我国密封件行业市场范围庞大，近年来总体呈现增长趋向。橡胶、塑料密封件在行 业中占领约 40%市场份额，产需量同步上升。

（二）我国橡胶制品行业企业众多，终端应用范畴十分普遍，目前供需局面仍以需求为 主，市场集中度总体呈现较低的局面，竞争较为猛烈。除部分龙头企业范围较大、产品 线较为丰厚且具有自主中心技术外，绝大部分消费企业范围小、产品单一、技术水平落 后，亿元以上范围企业较少。据中国橡胶工业协会统计，2020 年橡胶制品行业前十强企 业总产值为 412.04 亿元，占行业工业总产值抵达 90.01%。随着全球经济一体化进程的加 快，世界制造业向中国转移，国外大型企业纷繁在国内投资建厂，外资的涌入将进一步 加剧国内橡胶零部件市场竞争。2021 年是国度第十四个五年计划的开启之年，这一阶段技术创新在现代化树立全局 中占领中心位置，新一轮科技反动和产业改造将继续深化展开，推进我国最终成为高质 量展开的强国。在此国度战略规划与政策方向下，行业企业需求从粗放式销售向高质量展开中止， 基于传统产品的需求应用点，改进技术伎俩，增加产品科技含量值，增强企业产品的市 场竞争力，占领新兴市场、高端市场的份额。当前我国橡胶制品应用范畴如航空航天、军事国防、航海重工、5G 设备、特高压、 新能源汽车、高速铁路等对技术创新的请求高，设备改造快，对高端橡胶的需求量大， 但受限于国内橡胶企业技术水平，高端橡胶及制品的供给仍以进口为主，在复杂的国际 关系博弈中面临限制供给与“卡脖子”的风险，未来高端橡胶及制品行业市场是国内橡 胶制品企业进一步的增长点。国内橡胶零件制造行业集中度较强。呈现以中鼎股份、时期新材抢先，建新赵氏集 团、陕西延长石油、江阴海达等公司随后的“两超多强”的基本格局。依据中国橡胶工 业协会统计，2020年橡胶行业前十侵占行业工业总产值的权重在不时扩展，从 2019年的 89.11%上升至 2020 年的 90.01%，在 2021 年上半年抵达了 91.48%。

三、特别风险

（1）应收账款发作坏账的风险 讲演期内，公司各期末应收账款账面价值分别为 4,508.26 万元、6,596.24 万元、 6,764.24 万元和 6,667.28 万元，占各期末活动资产的比重分别为 32.83%、37.46%、 32.07%和 31.27%，是重要的资产组成部分。固然公司主要客户多数为汽车、高铁、航空 航天范畴的央企、上市公司或知名企业，但若未来呈现宏观经济形势恶化、企业运营不 善等情形，可能招致应收账款不能定期或无法收回而发作坏账，从而将对公司的消费经 营和业绩产生不利影响。（2）毛利率动摇的风险 讲演期各期，公司的主停业务毛利率分别为 28.66%、33.79%、29.66%和 21.83%， 呈动摇变更趋向。公司主要产品为橡塑资料及其制品，其中橡塑资料是以橡胶生胶、配 合剂为主要原资料经混炼工艺制成的一种工业中间产品，是制造橡塑制品的重要原材 料。橡塑资料中的直接资料成本占比均超越 85%，其销售毛利率受原资料市场价钱影响 大。若公司未来在原资料价钱上涨时，未能经过调整销售价钱的方式及时向客户传导，可能招致橡塑资料毛利率发作降落。公司橡塑制品主要为汽车、高铁等范畴的主机厂客 户同步开发、配套供给，属于定制属性强的非规范化产品，毛利率在产品供给初期较 高，随着量产范围的扩展而逐年降落。若公司未来无法持续取得主机厂新产品的订单， 则橡塑制品毛利率可能面临降落的风险。除此外，行业竞争格局的变更、公司中心技术 优势和持续创新才干、人力资源成本等多个要素都有可能招致公司的毛利率水平呈现一 定幅度的动摇，从而可能影响公司整体的盈利水平。

四、募投项目

五、财务状况

1.讲演期内：

2.公司截至 2022 年 9 月 30 日及 2022 年 1-9 月主要财 务信息及运营状况如下：

六、无风个人的估值和申购倡议总结：

公司作为技术导向型的高新技术企业，专注于橡塑资料及其制品的研发、消费和销 售，一直坚持以客户需求为导向，不时中止技术研发和产品创新，为下游客户提供高性 能特种橡塑资料及相应的应用型产品，公司产品需求在航空航天、汽车、高铁、石油机械等范畴，公司应收帐太高，毛利率越走越低，发行估值不低，但是有军工概念，或许有资金炒作，所以不一定破发，短线给予7亿左右估值，倡议谨慎申购。

阐明：关于新股预测表的价钱，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作心情来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不倡议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有动摇是正常的，个人见地会随着资金的喜好和题材的发酵而改动前期观念（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值剖析观念）。新股申购倡议分为四种（1.积极申购2.普通申购3.谨慎申购4.不倡议申购，前面两种状况个人会申购，后面两种状况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资倡议，据此操作风险自理。