科技股反弹窗口乍现 投行吁关注下行空间风险

南方财经全媒体记者江月 上海报道2022年，海外科技股阅历了深度调整，微小的反弹在年末乍现，这一转机趋向能否将持续？其中，由半导体硬科技组成的费城半导体指数在1月抵达4068点高峰后持续下滑，曾在10月低见2089.82点，但在11月大幅反弹18.6%。

随着通胀预期削弱、加息力度放缓，科技股反弹或反映抄底诱因增强。该板块能否能在不远的未来将否极泰来？有哪些要素将影响相关股票的后续展开？有投行以为，半导体投资的长期价值得到市场普遍认知，但眼下下行空间仍是投资者应当关注的问题。

主要硬科技股大跌

以英伟达为首的芯片硬科技股票，在2022年惨遭“血洗”。不外在11月，有部分股票迎来小幅反弹。

以巴菲特建仓的台积电为例，该股在前10个月股价跌去约一半，从140美圆水平跌至70美圆水平，但在巴菲特入股的音讯利好下，11月大涨34.8%。包含另外近50只半导体的费城半导体指数也在11月大幅反弹超越18%。

今年深度调整的半导体板块能否能借机回暖？

截至12月10日，英伟达累跌42.1%，博通累跌16.2%，德州仪器累跌4.9%，高通累跌33.5%，AMD累跌52.3%，美光累跌40.8%，恩智浦累跌24.3%，意法半导体累跌21.25%。

那么，市场能否因而丢弃相关股票呢？PE值显现，固然不少股票的估值有所下探，但依旧属于被市场赋予“高估值”的公司。举例而言，股价几近腰斩的英伟达，滚动市盈率仍高达惊人的72.34倍，AMD也高达42倍。产品较为多元化，离“风口”距离稍远的博通滚动市盈率为20.5倍，德州仪器为18.27倍，高通为10.47倍，美光为7倍，NXP为17倍，意法半导体为10.39倍，依旧比不少传统行业的股票估值更高。

近年来，半导体板块呈现大量牛股，构成了不少市值巨头。英伟达从2019年至2021年已连续三年暴跌，累涨幅度分别抵达77%、122.3%、125.5%。2022年深度调整后，目前市值仍抵达4182.25亿美圆，不只是全球估值最高的芯片设计股票，也是和强生、Visa、埃克森美孚等比肩的巨头公司。

市值巨头为何引发人们的兜售恐慌？这与综合环境推进行业盈利水平缩窄有关。

芯片盈利才干下跌

芯片股估值大跌，首先归因于盈利才干下滑。今年以来，相关公司的季度收入和盈利按年增速放缓，甚或收缩，这令“估值看未来”的投资者产生了出卖股票的想法。

以英伟达为例。自从2019年末以来，该公司开端高速增长，从2019年第四季度至2022年第一季度，季度收入的按年增长率介于38.7%至83.8%，但到了2022年第二季度、第三季度，该公司的季度收入分别按年微增3%、大跌16.5%。

数据中心、游戏、视觉处置、汽车是英伟达最主要的四大客户来源，在2022年的低迷行情中，究竟是谁在拖累英伟达的业绩呢？

从英伟达财报能够看到，数据中心业务在2022年前三个季度中收入相若，单季度收入稳定在38亿美圆左右。游戏业务跌幅繁重，第一季度收入为36.2亿美圆，第二、三季度跌至20.4亿美圆和15.74亿美圆。专业视觉和汽车业务占比仍小，在第三季度分别取得2亿美圆和2.51亿美圆收入，不能成为英伟达的业绩马达。

另一跌幅繁重的芯片设计股为AMD，该公司从2020年第三季度起，季度收入按年增长率从48.8%至99.3%，但在2022年第三季度跌至今按年增长29%。财报反映，针对笔记本和台式电脑的CPU、APU，是拖累公司业绩继续高速增长的主要要素。

依据瑞信亚洲半导体证券研讨主管Randy Abrams于12月14日提供给南方财经全媒体记者的讲演，半导体范畴公司的第三季报反映消费电子仍在进一步深度调整，瑞信以为手机销售量今年将按年下跌9%，PC电脑销售量将按年下跌12%，以至美国超大型计算相关的订单也在减速，2022至2023年的资天性支出额度增速将从17%跌至12%。

库存堆积忧虑上升

半导体的强周期性，在市场冷热中发挥了关键性的作用。由于市场信息存在严重的错误称性，供给商目前正面临着严重的库存、订单削价问题。

以手机Soc为支柱型业务的高通，在2022年第三季度库存高达63.4亿美圆，按年增长96.44%，且已连续7个季度持续增长。过度堆叠的库存，暗示市场需求相应疲弱，这也会令利润空间遭到紧缩，自从2021年第三季度以来，高通的毛利润率无法像2021年上半年一样突破60%，而是维持在58%的水平，遭到了“降价”的蚕食。

富国银行在12月12日的讲演中，将高通评级调低至“跑输大市”。讲演撰写者称，手机业务敞口较大的公司，将在半导体板块中表示落后。“手机业务缺乏增长，所以高通的估值也落后于半导体同行。”除此以外，市场目前担忧苹果公司将进一步减少高通芯片在iPhone中的运用比率，而假如高通的未来将主要依托安卓手机，则进一步削弱公司盈利才干。

Randy Abrams指出，2022年上半年，供给方仍在不时增加产能和库存以应对半导体缺芯现象，但到了2022年下半年，已有部分公司需求处置库存过剩的问题，其中用中等技术制造的芯片产能已过剩，但2023年先进技术和落后技术的产能仍将得到充沛应用。

谈及半导体板块的投资价值，Randy Abrams以为投资者十分分明半导体板块的长期价值，但在当下需求评价板块继续下行的风险空间，并对股票择优持有。

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