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作者 | 林夏淅 编辑 | 刘肖迎
苹果最近能够说是省事不时。 11月29日，马斯克在炮轰苹果后，于个人社交媒体上发出一项关于“苹果应该发布一切影响其他客户的检查措施”的投票，近223万人次投票中有85%选择了“Yes”。 在此之前，马斯克对苹果App Store高达30%的抽成提出了质疑，并表示苹果曾发出要挟，称可能将自己刚刚收购的社交媒体应用从App Store下架。 短暂的闹剧，最终以库克带着马斯克参观苹果总部且达成和解落下帷幕。但很快脸书开创人扎克伯克和流媒体音乐效劳Spotify CEO丹尼尔·埃克就接过了马斯克炮轰苹果的接力棒，公开表示苹果App Store剥夺了消费者的选择，分歧理地取得生态系统的大多数利润。 但相似的指控显然不是苹果第一次面对，回到当下，苹果更为真切和近距离的“焦虑”来自不被看好的iPhone 14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。 高企的负债率 作为一家总市值超越2万亿美圆，总资产范围3528亿美圆，年收入3943亿美圆，净利润998亿美圆的全球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的普遍认知，而这背地其实是与“避税”和运营战略相关的难题。 截至2022年9月末，苹果资产负债率抵达85.64%，是其历史上最高水平。
相比较而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期纽交所市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，其中负债率抵达92.14%的摩根大通属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率抵达65.33%的沃尔玛。 不论纵向比较还是横向比较，苹果的负债率都不算低，单看这一指标以至比国内许多高杠杆展开的房地产企业更为激进。 极高的负债率背地，苹果截至2022年9月末的带息债务为1200.69亿美圆，其中长期定期债务989.59亿美圆，短期定期债务111.28亿美圆。 与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美圆，其中现金236.46亿美圆，长期和短期有价证券分别为1208.05亿美圆和246.58亿美圆。 细致来看，苹果持有的有价证券中，包含234.09亿美圆的美国国债，157.49亿美圆的非美国政府债券，以及794.5亿美圆的公司债券。
（来源：公告） 那么问题来了，为什么苹果在全球范围内智能手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？ 事实上苹果不时受困于“避税”的难题，由于美国税法规则，苹果的境外所得假如要汇回美国，需求向美国政府交纳35%的税（税改前），但苹果方面对此不时是抗拒的，以为过高的税率并分歧理。 外界关于苹果“避税”的质疑耐久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回击在其看来美国税法的分歧理之处。 但问题并未得四处置。苹果在海外的收益还是不能顺畅地回到美国，而是经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再经过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，完成超低税率的征税。 海外的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了中止市值管理，每年都需求斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时期的不分红转变为高比例分红，这些都需求大笔的现金。 市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共破费了5531亿美圆，2011年以来现金流量表显现的股息支出合计抵达1319亿美圆。 这就招致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需求不时借钱用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终构成往常“大存大贷”的局面。 但这还不是苹果负债率升高的基本缘由。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只需当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时分会呈现这种状况？简单来说就是花的比赚的多的时分。 细致来说，在负债坚持在一个相对稳定水平常，只需苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，整体负债率也会得到控制以至有所降落。 但比较苹果分红和回购支出与每年运营活动和投资活动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于运营活动和投资活动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱常常不够花。
这种状态的不时积聚下，苹果的资产增长速度远不迭负债的增长速度，负债率也最终爬升至85.5%的高水平。 2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来不时到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美圆，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美圆，增幅抵达261.99%。 从这个角度看，除了充沛发掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准±湔建”很大水平上也体往常苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红战略，结果就是其在稳步推升市值的同时，也需求面对越来越高的负债率。 更为急切的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的保险界线内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的±湔建”，一边寻觅“下一个时期的iPhone”，成为库克需求两手抓的问题。 iPhone的最后一波红利？ 自2007年第一代iPhone面市以来，截至2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计超越23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。 市场调研机构Strategy Analytics 发布的数据显现，双十一期间智能手机总销量固然同比降落35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显现，2022年10月苹果在国内的月度市场份额抵达25%的历史最高水平，且连续两个月是国内第一大手机品牌厂商。 在此之前，iPhone 14系列并不被看好，以至吐槽颇多。 自10月份发布以来，与iPhone 14相关的报道包含《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式题目简直一边倒地透露唱衰苹果新机的心情，从配置到设计都被以为有着明显的痛点。 “老果粉”罗永浩也在入手新机后调侃道：“苹果过去不时是真机比渲染图美观，但这些年我那个‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉圆满的屏下躲藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜颜色整得跟粉底差未几的事儿？” 但不论是不被看好的灵动岛，还是库克的±湔建”，固然玩坏了iPhone 14规范版，但库克的确胜利将更多需求吸收至配置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内畅销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列规范版不时销量更高。
（图片来源：视觉中国） 除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产品外逐步扩展自己在生态中的收入幅员——其来自于iTunes、软件和效劳的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%进步至19.81%，参照小米互联网效劳业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。 这些都是苹果“开源”的方式。 在这一思绪下，不论是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的恶感，还是在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需求接受的代价。 在三星近日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被嘲讽的对象——一个男人坐在一堵墙头，背地是一个长得像苹果批发店的铺面，店里员工问他在做什么，男人含沙射影地说道，“在三星那边，有可折叠的手机和史诗般的相机”，店员则回应以“我们等候”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。 这并非双方第一次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和运用耳机的旧代苹果，基本上把苹果历来的缺陷都数落了一遍。 好在假如回头看，其中大部分bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种水平上也成为敦促苹果改进的一种戏剧性力气。 在接下来几年内，如何以愈加精准的±湔建”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐步萎缩的行业里吃尽最后一波红利，或许是库克眼下思索的重要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时期的iPhone”，也是苹果商业帝国得以持续的重中之重。 外界最等候的呈现主要包含苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者阅历8年的“难产”目前依然距离落地指日可待，后者则在近期迎来越来越密集的报道，在万众注目中呼之欲出。
（图片来源：视觉中国） 事实上苹果在AR范畴的规划比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发人员能够运用这套工具为iPhone和iPad创建增强理想应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的才干和对应的应用程序，大部分也都能够呈往常新的载体上。 好比应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，由于具备景深感知才干，所以除了为现有产品进步摄像对焦才干外，更像是在为未来AR/VR设备所必须的空间测距才干打好基础。也好比iPhone目前具备的摄像头辨认文字并搜索的功用，假如应用于未来的AR/VR设备，能够发挥的空间也会大大得到释放。 2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR范畴是苹果每天关注的重点，App Store中曾经有超越1400个ARKit APP，还表示“请继续关注，你将会看到我们所带来的产品”。 从已有音讯来看，苹果的AR团队大约率手握两套计划，一个是瞄准VR的头盔，对应的是沉浸式的虚拟体验，售价可能抵达2000美圆；另一个则大约率是外观更贴近普通眼镜的AR眼镜，对应的是理想增强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产品之后。 在智能手机市场增长不再的背景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone行将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。 值得思索的问题是，在苹果的负债率迫近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩多少？ |
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