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导读 随着整个互联网行业开端进入到格局和权力范围划分的阶段，以腾讯、阿里为代表的互联网平台，纷繁开端加大投资与并购的力度，固然目前腾讯和阿里还没有直接获取A股的上市平台，但曾经在A股中止了大量的规划。 1 腾讯在A股的规划 回想腾讯的投资并购之路，2011年关于腾讯而言无疑是一个重要的转机点。在这一年腾讯与360的3Q大战刚刚闭幕，腾讯随即提出了衔接计划，强调要有坚实的业务平台，并在业务平台之上的不同层面中止不同层次的衔接。 也是在这一年，腾讯初次投资了A股上市公司，初次投资影视行业，并且开端在游戏行业普遍规划，投资并购大量国内外游戏制造厂商和渠道方。腾讯正式从任何事情都要自己做的帝国，转型为经过参股细分范畴龙头公司。 进入到2014年，腾讯投资与并购的重点转向O2O，投资了京东、美团、滴滴等一系列企业，O2O成为腾讯最大的单一战略投资项目。这背地的缘由是腾讯认识到用户的需求在不时变更和长大，用户不只仅需求游戏，更需求网上消费与购物，020代表了用户消费的场景。 2015年、2016年，腾讯开端在东南亚、欧洲和美国等地的国际投资和并购上发力。其中著名案例之一，是收购Supercell，2015年Supercell税后盈利约51.7亿人民币，连续两年成为全球收入最高的手游公司，腾讯以及财团收购了Supercell 84.3%股权，对价约为86亿美圆，发明了全球游戏业史上最大范围的一次收购。另一个著名案例，是18亿美圆入股新能源汽车明星企业特斯拉5%。 2017年腾讯投资的代表案例包含永辉超市，这被以为是腾讯介入新批发的起点。而三年前放弃自有电商生意的腾讯，往常曾经投资了阿里巴巴之外的一切主要电商。京东之外，其它腾讯投资的电商还包含唯品会（品牌服饰）、蘑菇街美丽说（女装）、每日优鲜（生鲜）、拼多多（微信拼团）、转转（二手）和小红书（女性生活）。 目前，腾讯投资并购的重点包含：（1）文娱内容范畴；（2）新批发和消费升级范畴；（3）前沿技术范畴（如新能源汽车范畴的特斯拉、蔚来）；（4）企业效劳范畴。
从2011年投资华谊兄弟至今，腾讯在A股曾经涉足了批发、金融IT、游戏、互联网珠宝、地图数据等行业的多家上市公司，部分如下： （1）华谊兄弟：中国影视文娱第一股 2011年，腾讯计算机以16.00元/股的价钱经过大宗买卖的方式收购了华谊兄弟4.60%的股份。随后在2014年，华谊兄弟以24.73元/股完成非公开发行合计14557.22万股，募资近36亿元。腾讯计算机出资12.8亿元，发行完成后持有华谊兄弟股份比例为8.08%。入股华谊兄弟之后，腾讯与华谊兄弟展开了影视、游戏多方面的深度协作。 （2）顺网科技：中国抢先的网吧平台运营商 2011年，顺网科技取得腾讯战略投资，腾讯计算机经过大宗买卖平台以1.3亿元置办了526万股顺网科技股份，占其总股本的3.98%。顺网科技在网吧终端软件市场占领指导位置，旗下网吧管理软件网维巨匠掩盖全国9.5万家网吧。双方旨在共同为网吧网民发明更好的互联网文娱体验。同时，面向网吧网民和个人网民中止统一的平台开发和运营，努力于将现有的产品和业务打构成为国内抢先的互联网文娱平台。 （3）永辉超市：知名连锁超市 2017年12月15日，永辉超市实践控制人张轩松、张轩宁将持有的478,523,106股永辉超市股份（占总股本的5.00%）以合计约42.16亿元（每股8.81元）的价钱转让给林芝腾讯。此外，腾讯还对永辉控股子公司永辉云创中止增资取得15%的股权。 值得一提的是，同样在2017年12月，腾讯联同京东，收购唯品会10.5%的股份，补上品牌服饰这个京东投入庞大、做得却很费劲的短板。腾讯也由此成为了唯品会除开创人沈亚之外的第一大股东。在宣布和唯品会协作的公告中，腾讯强调用户在微信、QQ 内“搜索、讨论及置办品牌服饰的需求正在上升”。
经过投资、并购，腾讯曾经入股了前五大电商中的京东、唯品会（品牌服饰）、蘑菇街美丽说（女装）三家。 2 阿里在A股的规划 与腾讯相对普遍投资于互联网医疗、动漫、社交、效劳、技术保险、电商等20多个行业，深化互联网各个节点不同；阿里巴巴主要盘绕自身电商生态圈中止规划，重点投资收购商业批发、物流、本地效劳相关企业。 阿里的投资并购效劳于三个目的：（1）取得更多新的用户；（2）改善现有客户的体验；（3）扩展提供的产品和效劳的范围。 阿里在收购时通常采取审慎和分阶段的措施。在并购之初，阿里会选择从少数股权投资开端，随后与标的中止深度商业协作，一旦标的对阿里的运营战略显现出越来越大的价值，就增加投资完整收购被投资公司。从最初投资到最终并购，时间周期经常超越一年。阿里对银泰商业的私有化，对优酷土豆的收购均奉行了这一准绳。 目前，阿里在A股规划部分如下： 在电商、批发与物盛行业方面： （1）五矿展开：钢铁B2B电商 2015年，五矿展开引入外部战略协作者阿里创投。阿里创投对五矿展开子公司五矿电商增资3.17亿元，取得五矿电商44%股权。五矿展开披露，引进阿里创投是为借助互联网范畴先进技术、推进钢铁电商B2B平台的逾越式展开。 （2）苏宁云商：中国最大的商业批发企业 2015年，阿里与苏宁云商（002024）共同宣布达成全面战略协作，双方中止交叉持股。苏宁云商定增募资293.43亿元。定增完成后，淘宝(中国)软件成为持有苏宁云商19.99%股份的第二大股东。 （3）圆通速递：知名物流企业之一 2015年阿里巴巴以15亿元入股圆通速递（600233），持有圆通速递12%的股份，随后圆速递借壳大杨创世胜利登陆A股。借壳计划中，阿里认购了21亿元的配套资金，最终持有借壳完成后的圆通速递11.09%股份。 （4）三江购物 2016年11月，三江购物与阿里巴巴达成战略协作。三江购物拟经过定增、发行可交流债、控股股东协议转让股份的方式，引入阿里巴巴泰泽。假如阿里巴巴不将可交流债换股，那么买卖完成后阿里巴巴泰泽持股32%，三江购物原控股股东和安投资持股38.43%。假如将可交流债换股，阿里巴巴泰泽持股比例可进一步抵达35%，和安投资持股比例降落至37%。 阿里巴巴承诺12个月内不追求三江购物控制权，但可在12个月之后进一步增持，将可交流债换股意味着阿里取得三江购物的控制权将更为容易。 能够看出阿里关于取得A股上市平台依旧有一定想法，三江购物似乎也有可能成为私有化后银泰商业登陆A股的途径。 在影视行业方面： （1）华谊兄弟：中国影视文娱第一股 2014年，华谊兄弟以24.73元/股完成非公开发行合计14557.22万股，募资近36亿元，发行对象为阿里创投、保险资管、腾讯计算机及中信建投。非公开发行后，阿里创投持有华谊兄弟的股份比例为4.47%，为第四大股东。 （2）光线传媒：中国最大民营传媒文娱集团 2015年，光线传媒以24.22元/股完成非公开发行合计115,606,936股，募资近28亿元，发行对象为控股股东光线投资以及阿里创投，阿里创投认购24亿元。非公开发行后，阿里创投持有光线传媒的股份数量为8.8%，为第二大股东。 3 BAT2017年投资规划 腾讯、阿里和百度2017年投资公司的细致状况：
（图表来源：猎云网） 据不完整统计，2017年，腾讯、阿里巴巴、百度三家公司投资的数量分别是：113、45、39。从投资的数量来看，腾讯依然是投资规划最多的公司，在数量上占领绝对抢先位置，百度最少，腾讯在2017年的投资数量比阿里巴巴和百度的总数之和还要多。而在2016年，据不完整统计，腾讯的投资数量为75笔，阿里巴巴为37笔，而百度则为22笔。
从投资轮次来看，固然三家公司的投资都涵盖了初创期、展开期和成熟期的公司，但整体而言，还是更倚重于成熟期的项目，初创期的项目想要取得BAT投资的机遇越来越小。从投资地域来看，三家公司都对国内外的项目有所涉足，且多集中在美国、印尼等地。 从投资的行业来看，百度的投资战略一向和公司的业务、战略息息相关，今年百度对外投资的风头固然不如腾讯和阿里巴巴强势，但依然有自己的节拍和重点。AI、出行、企服占领了大部分的比重，且多集中在B轮后体量较大的企业。更为值得一提的是，今年百度在汽车范畴的投资比重在持续增大，同时投资了蔚来汽车、首约汽车、威马汽车等企业，表示相当亮眼。
腾讯投资则较为分散，文娱、内容、AI、企业效劳、汽车交通、游戏、金融等范畴都有所触及，这和腾讯的投资战略息息相关。腾讯不论是国内和还是国外投资，一个主流的战略就是投“赛道”。关于战略业务和新兴业务，不惜买下赛道，与竞争对手直接肉搏，而这一点在今年投资的泛文娱范畴以及往常日益重要的智能汽车范畴中显得格外明显。
阿里巴巴CEO张勇曾全员公开信中表示：2017年是阿里巴巴集团“五新”战略开端的一年，投资重点自然也会盘绕“五新”战略展开，新批发、人工智能和企服占了大部分投资比例，这和阿里巴巴的战略和定调相分歧。总体来看，阿里投资主要盘绕业务展开，对现有业务有弥补完善或者战略卡位，投资公司偏中后期，早期介入的少。
4 新资本，新特性 相比于传统资本系例如海航、恒天，以腾讯、阿里为代表的新资本系的资本运作思绪与特性明显不同。 4.1 战略防御可能大于协同性 在并购动力上，传统资本系中止并购，经常随同着一个市值扩张的过程，例如典型战略“融资为了并购，并购为了融资”、“买进来再把烂叶子摘掉”。因而传统资本系通常很在意标的业绩以及相关财务状况，以及并购之后后续取得进一步融资的可能性。 新资本系在中止投资和并购时，战略防御和协同效应是主要动力。战略防御的含义是，即便标的在眼下看不到明显的协作价值，但是为了避免竞争对手取得相关业务，同样能够中止前瞻性的投资和收购。无论是对横向的竞争对手，还是对产业链的上下游，有范围就有谈判才干，没有范围就没有谈判才干。历史上的大企业关于“垄断”、“寡头”、“规范”、“平台”这种超额利润的追求简直没有止境。 以BAT近年的竞争为例，曾经百度、阿里和腾讯三家公司被以为是中文互联网的三个控制者。百度决议人们如何取得信息、阿里决议人们买什么东西、腾讯决议人们如何社交。 到了手机上，翻开搜索引擎的人少了，翻开微信的人多了，广告费的去向也发作了变更。 2016年在医疗广告问题集中爆发、人事骚动之后，百度收入增长几近停滞、利润也下滑到 2015年的 30% 左右。在PC 时期，百度靠着垄断搜索控制了中文互联网的流量入口，但是这没能复制到手机上。 而与阿里、腾讯的普遍、前瞻规划相比，百度在投资上总是慢一步，不时错过明星项目。即便和腾讯阿里参与了同样的项目，常常投资轮次也愈加靠后。这显著地拖累了百度的展开，使百度在BAT三巨头中慢慢落后。过去一年里百度关掉了烧钱的O2O 业务，将百度外卖出卖给了饿了么，剥离了游戏业务。百度的广告业务最近几个季度恢复了增长，但腾讯曾经追了上来。依托微信的朋友圈广告，腾讯的广告收入在过去五个季度里都坚持了超越40%的增长。详见下图：
在协同性上，腾讯、阿里基本曾经在主要赛道上中止了全产业链式的投资，详见下方表格：
4.2 输出投后管理 而在投后管理上，特别是跨行业、跨地域的并购重组投后管理，是十分不容易的。 普通来说，投后管理需求管控的要素十分多，既有财务管控、运营管控、产品管控、渠道管控等硬性约束的管控，也包含组织管控、战略管控、企业价值文化管控等软性约束的管控。 传统的资本系在收购或投资企业之后，常常并购整合较少，业绩对赌成为并购后整合的最重要以至是独一伎俩。 相比之下，腾讯和阿里会对标的中止比较深化的并购整合以及管理输出。例如腾讯公关会为企业提供定期培训、严重危机公关援助、品牌资源联动传播。腾讯产业政策团队会提供相应的政策指导和危机处置，与企业定期交流学习，促进资源共享。阿里收购银泰百货之后，应用银泰输出管理才干，经过银泰担任运营管理的方式与其他传统百货展开协作，扩展在批发范畴的规划。 总之，固然腾讯、阿里尚未控股A股上市公司，但曾经成为在国内资本市场翩翩起舞的主角之一，其在二级市场上的投资战略是不可忽视的存在。（中国电子商务研讨中心综合自华领察看、猎云网；文/云梦泽、周丽梅）
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