如何看待美国2月PMI数据？如何看待我们的经济数据？

我们来清点最近的经济数据，美国2月Markit综合PMI初值 50.2，好于预期47.1和前值46.8。美国2月Markit效劳业PMI初值 50.5，好于预期47.5和前值46.8。美国2月Markit制造业PMI初值 47.8，好于预期47.1和前值46.9，制造业仍低于荣枯线50。此三项数据表明美国经济继续反弹。我们来看讲演细节，总评为：在需求萎缩趋软之际，美国私营部门积聚动力。

2月份的数据标记着美国私营部门经济趋于稳定。与1月份相比，商业活动略有增长。整体数据的上升是由效劳部门推进的，由于制造商继续表明产量降落。（留意这里的结构性特性）

美国综合PMI

整体数据显现，2月份美国PMI综合产出指数为50.2，较1月份的46.8大幅上升，这是8个月来的最高值，表明整个私营部门的当月产出基本未变。效劳业企业的业务活动小幅上升，而制造商讲演的产出降落则较为迟缓。

固然2月份私营部门的新订单继续萎缩，但降幅降至去年10 月以来的最低水平，缘由是企业发现新业务仅略有降落。效劳行业客户需求仅细微下跌，但商品消费商的客户订单则进一步大幅下跌。讨论小组成员再次指出，客户犹疑不决、去库存化以及高利率和通胀对支出的影响是招致销售额降落的缘由。

当月新出口订单也进一步减少，降幅抵达2022年5月以来的最低点。疲软的全球需求状况经常被以为是外国客户需求下滑的一个关键要素。

继1月份增速加快后，2月份成本压力有所缓解。投入价钱通胀率为2020年10月以来第二低，缘由是制造商和效劳提供商的成本担负均小幅上升。固然有关于原资料以及零部件价钱压力的缓解，据报道，工资上涨推高了成本，使通货收缩率坚持在历史高位。

固然投入成本上升的速度较慢，但2月份的数据显现，私营部门的产出费用涨幅更大。销售价钱上涨的速度是自去年10月以来最快的，总体上也是峻峭的。据报道，这些公司将成本上涨转嫁给了客户。制造业和效劳业的产出价钱都呈现了较快的增长。

就业在第一季度中期坚持生动，创培育业的速度加快至2022年9月以来最快。劳动力人数增加与努力处置未完成订单工作以及估量未来几个月需求增加有关。制造业和效劳业的就业增长都加快了。

新业务（订单）的进一步萎缩意味着，产出增长只是经过2月份未完成（订单）工作的进一步减少来完成的，降幅放缓至过去5个月的最低水平。

【留意这里信息很关键：新订单是萎缩的，产出增长只是由于之前有一些未完成订单在中止消费】

私营企业对2月份未来12个月的产出前景更有自信心。达观水平上升到去年5月以来的最高水平。积极的心情常常归因于新产品开发和胜利的营销举措，而这反过来估量将促进新的销售。

效劳业分述（效劳业占美国国内消费总值GDP的80%左右）：

美国效劳业PMI

美国效劳业务活动指数2月份为50.5，高于1月份的46.8，标记着效劳业产出自 2022年6月以来的初次扩张。但是，由于一些公司继续强调客户在利率和通货收缩上升后的犹疑不决，增长速度只是微缺乏道。

因而，效劳提供商的新业务（订单）在第一季度中期进一步下滑。不外，这是经济连续5个月收缩以来最慢的一次，整体上也只是略有降落。新的出口订单对新的总销售额构成压力，由于公司强调关键出口市场的需求条件具有应战性。

2月份，固然效劳业部门投入成本通胀率降至2020年10月以来的第二低水平，但仍处于历史高位。证据表明，工资压力是成本担负增加的主要驱动要素。

公司继续寻求经过进步产出费用将更高的投入成本转嫁给客户。销售价钱上涨是四个月来最快的，整体表示强劲。

2月份，由于企业留意到需求有所改善，未完成业务（订单）的数量仅略有降落。这在一定水平上支持了就业的快速增长。创培育业机遇的速度是2022年9月以来最大的，总体而言只是略有降落。其他促成要素包含预期新业务增加及持续努力填补（职位）空缺。

【这里和之前的靓眼的非农数据是对应上的】

效劳业对经济活动前景的达观心情连续第二个月增强。达观心情抵达2022年5月以来的最高水平，缘由是公司等候新的销售举措和新产品将刺激需求。

制造业分述：

制造业PMI

2月份为47.8，高于年初的 46.9。最新的指数读数表明制造业业绩进一步恶化（低于50），这是目前连续四个月下滑中最疲软的一次。总体而言，商品消费部门的健康状况下滑幅度不大。

2月份，制造商的产量连续第四个月降落。也就是说，本轮经济衰退的速度是这段时期以来最慢的。产出的小幅降落源于客户需求疲软，由于新订单大幅减少。一些公司指出，充足的客户库存和高通胀抑止了需求状况。

除了国内需求低迷的讲演，最新调查数据显现，新的出口订单在这个月继续减少，外国客户需求的稳步降落与主要出口市场的通胀压力有关。

原资料成本涨幅不那么显著，2月份原资料价钱小幅上涨。成本担负的上升是两年半以来最慢的。固然如此，制造企业的销售价钱上升幅度更大。增速固然低于2022年的水平，但涨幅是三个月来最快的，缘由是企业试图将更高的成本转嫁给客户。

需求低迷加上之前的囤积招致2月份（企业原资料）投入置办量进一步降落。采购活动降落是五个月来最慢的，但总体上依旧强劲。与此同时，采购和制废品库存再次收缩，固然速度较慢。

较低的置办活动也有助于供给商业绩的改善。由于对投入的需求疲软以及物流问题减少，供给商的交货时间自2009年5月以来被最大水平地缩短。

与此同时，2月份企业能够适度增加员工数量。就业增长速度是去年9月以来最快的。各家公司都在扎实地减少未完成订单工作，固然速度是2022年10月以来最慢的。

最后，商业自信心水平与1月份大致相同，整体表示稳健。对明年产出前景的达观水平也相似于长期趋向的平均值，而目与客户需求上升的预期有关。

相关经济学家克里斯威廉森表示:

“在阅历了七个月的下滑后，2月份的商业活动呈现了可喜的稳定。固然利率上升和生活成本挤压带来了不利影响，但随着通胀见顶和衰退风险衰退的迹象呈现，企业氛围已有所好转。与此同时，供给限制有所缓解，工厂投入的托付时间正在以 2009 年以来从未有过的速度改善。

“不外，好音讯也有几点值得留意的中央。效劳业推进经济好转，部分缘由是天气异常暖和，固然制造业调查数据显现状况有所改善，但工厂部门依旧收缩，专注于减少存货。

“此外，供给状况的改善曾经消弭了制造业供给链中的价钱压力，但调查数据突显出，在劳动力市场趋紧的状况下，通胀的上行驱动力往常已转向工资。效劳业价钱的加速增长可能引发对工资-价钱螺旋上升的担忧，从而进一步进步利率的呼声，而这反过来又可能抑止刚刚起步的经济扩张。

整个讲演只需两三页，但十分值得我们去读，特别是关注外围市场的朋友。上周发布的两项通胀数据显现，美国1月份消费者价钱和消费者价钱涨幅都超越经济学家的预期。批发额创下近两年来的最大月度增幅。

美国劳动力市场依旧紧俏。美国劳工部本月早些时分的一份讲演显现，1月份失业率降至53年来的最低点，同时新增非农就业人数超越50万，等等。

近期发布的一连串强劲数据可能会美联储置信：美国经济依旧太热，这将迫使美联储把利率上调至更高水平，并且利率维持高位的时间会超越预期。这将加大经济急剧下滑的可能性，进而可能招致市场遭受更多痛苦，最近美股三大指数也大幅回调。没有抢跑的朋友应该能够避免亏损，详见《美联储主席在2月议息会议讲了什么？》

宏观还是有点用处的，能给你资产配置一种指引，凡是当下走势和宏观剖析有出入的中央，一定要谨慎持有反向单子，由于它不能我们安心，觉得难做，最好方式就是空仓，趋向会慢慢地明朗，我们此时需求的就是耐烦。

接下来我们说点题外话，依据纽约联邦贮藏银行16日发布的《家庭债务和信贷季度讲演》，2022年第四季度，美国人信誉卡债务余额增加了610亿美圆，抵达9860亿美圆。这突破了新冠疫情爆发前创下的9270亿美圆纪录。

不少人只说美国的债务问题，很少提到债务（扩张）也表示了美国消费强劲的另外一个侧面。相反，最近我们这边一个提早干嘛的事情挺火，经济学上把这个叫做资产负债表衰退，愈加值得关注，我们能够检索学习，增加相关认识。有句话本号想说下，长期接纳双方面的信息是培育“巨婴”丰厚的土壤（这点就不展开说了，敏感），关于趋向研判来说，全方面的信息输入是必要的。

最近美国的就业问题估量搞得大家蛮晕的，一方面裁员潮，一方面又说非农就业数据亮瞎眼，这个问题其实我们之前内容有提到过，今天就从相关数据解释下。依据相关网站汇编的数据，自2023年初以来，全球科技行业已有超越10.8万名员工被裁。

该网站统计的2023年全球科技行业裁员人数自1月中旬以来曾经增加三倍。

该数据显现，2023年全球科技行业裁员人数料将超越2022年，自今年年初以来，共有345家科技公司裁员103,767人。依据数据，2022年，1045家科技公司共裁员160997人。

留意，2022年该网站统计全年全球的科技行业裁员才16万左右，而1月美国非农就业人口就新增50万，由此可知科技行业的就业在美国就业占比是比较小的，大家以后看信息的时分要留意进步数据的敏感度，积聚多了，外面形形色色的讲演就不容易“唬住”我们。不外也要留意到，2023年一季度还没有过去，全球科技公司的裁员就曾经抵达10万，去年也就16万，这会不会最后传导到美国效劳业（其产值占GDP的80%左右），招致效劳业再次砸下来？这是值得我们跟踪的问题，相关拓展请回看之前内容《如何看待美国效劳业PMI》，当下美股三大股指均创下年内最大单日跌幅，市场忽然认识到美联储是认真加息的，而这很可能意味着利率在更长时间内处于较高水平，目前只是姗姗来迟的补跌而已，经济规律会到来，时间早晚的问题。

接下来简单讲一下我们的一个数据，1月信贷录得“开门红”，人民币贷款同比多增9227亿元；但社融同比少增1959亿元，社融同比增速9.4%，较12月继续下滑0.2个百分点。M2同比增速再创近年新高，与社融同比增速走势背离，二者剪刀差进一步扩展。这里有个经济学学问点：M2-社融剪刀差，我们能够自行检索学习，简单来说，M2代表货币的供给，而社融代表货币的需求，水流出来，经过一定的管道，流向目的部位，中间的损耗去了哪里，为什么源头流量很大，终端的流量却相对较少？背地表示居民和企业的什么思索？

不外总体而言，这边固然是弱复苏，但依旧是复苏，今年以来，外资加大规划中国市场力度，不只长线资金持续涌入，外资公募也在加快产品规划。据统计，首家外资独资公募基金贝莱德基金除了已发行成立多只产品外，还有两只产品曾经上报；路博迈基金和富达基金在取得公募业务答应证后，均再接再励申报产品，近日两家公司先后宣布产品已获批。外资反而是下注我们复苏的重要力气。

创业板和上证则表示的比较分化，背地的原理可能又要回到资产的定价逻辑上，详见《5分钟让你大一统地看清股票、债券、大宗商品、黄金的定价逻辑》，复苏的初期，大家炒作的是预期，此时货币比较宽松，创业板代表的长大股、科技股的这些小票普通比上证代表的大票涨的比较好，由于它平常炒的就是预期！到了复苏的中期，当市场真正认识到复苏的时分，上证代表的大票价值回归，市场开端注重业绩，这也是股票定价模型DCF的分子，传统的价值大票比长大小票能更早、更稳定地产生现金流。而关于分母-折现率（利率水平），市场开端预期既然复苏已在路上，货币的宽松是不是能够稍微收手？而创业板代表的长大、科技板块由于业绩驱动没有上证强，所以表示相对较差，大家平常说的指数轮动背地的经济学原理就在这里。所以千万别觉得大学学的东西没有用！觉得没有用，可能那时我们压根没有用心去学。

最近还是有人问我细致个股问题，不论本号水平如何，定位都是宏观剖析，所以无能为力，由于自己没有跟踪细致的个股，没有调查就没有发言权。不外本号分离宏观剖析，分享一个版块思绪，那就是稀缺资源品版块。最近有以下信息：据上海钢联发布数据显现，近日部分锂电资料报价下跌，电池级碳酸锂跌6000元/吨，均价报42.9万元/吨，工业级碳酸锂跌5000元/吨，均价报40万元/吨；氢氧化锂跌6500~7500元/吨；

同时，特斯拉计划收购锂矿公司，估量可在巴西年产76.6万吨锂。大家应该明白美联储下一阶段就是降息，可能在明年，反正它在不久的未来，而美圆降息的周期，资源品的价钱十分容易上涨，这从上面资产定价理论能够得知，美圆降息影响的就是全球资产的折现率，提升资产的估值，特别是稀缺资源，所以假定再跌个一年半载，届时是不是相关板块会裸显露比较好的机遇，值得我们去跟踪是吧。

好的，今天的分享到此终了，如觉有用，点个在看，分享一下，这里是经济数据解读系列W杨梅看趋向，感激大家观看。