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作者 | Tom Cunningham 编译 | 美股研讨社 01 摘要 爱彼迎是为数未几兑现承诺，完成强劲盈利的科技公司之一。 爱彼迎占领了相当大的市场份额。 强劲的收入增长和进步的利润率将推进长期表示优秀。 估值接近其2020年IPO以来的最低水平，为长期投资者提供了一个有吸收力的切入点。 这篇文章是我的系列文章中的最新一篇，我希望在这些文章中寻觅长期跑赢市场的公司。我专注于长期股市表示出色、收入增长和利润率的主要驱动要素。 本文将重点关注这两个关键指标（收入增长和利润率），以阐明为什么我置信爱彼迎（NASDAQ:ABNB）的长期表示将优于市场。 02 关于爱彼迎 爱彼迎是一家点对点(P2P)在线旅游社(OTA)，具有抢先的替代住宿网络。爱彼迎是一个轻资本、全数字化的平台（仅限应用程序和网站），自2008年推出以来范围疾速扩展。 2016年，爱彼迎将其效劳范围扩展到包含“体验”，房东能够借此提供旅游效劳或经过应用程序置办活动门票。爱彼迎的收入来自两个主要来源： 来自物业和体验达人的佣金：通常，物业达人租金的3%左右，体验达人收费金额的20%左右。客人费用：通常约为预订金额的6-12%。
爱彼迎商业方式 爱彼迎的平台已抵达临界范围，房东和房客网络从良性循环中受益。爱彼迎已从2009年的2,500家房源和10,000名用户增长到2022年的约570万生动房源和超越3亿的年预订量。爱彼迎估量占全球旅游住宿市场份额的约25%，是仅次于BookingHoldings的第二大参与者(BKNG)(Booking.com):
旅游住宿行业市场份额 此外，爱彼迎是“另类住宿网络”的指导者，晨星估量爱彼迎具有约40%的市场份额，而Booking约占25%，Expedia(EXPE)约占15%。 爱彼迎胜利渡过了极端艰难的运营环境，并增加了市场份额。在最艰难的时期，新预订量降落了约80%，由于短期市场的解体，越来越多的房东转向典型的长期租赁。爱彼迎胜利转型并推出“月租”，与正常的租赁效劳竞争，但没有规范的年度合同。 此外，爱彼迎于12月20日完成了初次公开募股，这有助于在骚动的时期改善其资本状况。管理层的矫捷措施辅佐爱彼迎取得了显着的市场份额。自2019年以来，爱彼迎的总预订价值(GBV)增长率远高于其主要竞争对手Booking.com（60%对17%）：
AuthorCreated(CompanyFilings) 03 收入增长 爱彼迎的收入在其平台渡过拐点后完成了快速增长，这阐明了网络效应的力气。爱彼迎在创纪录的季度收入后，其收入从2014年的4.23亿美圆增加到22年第3季度的80亿美圆，这意味着过去8年的复合年增长率约为45%。
爱彼迎收入（应用业务） 爱彼迎在盈利才干和收入方面创下了创纪录的季度业绩，Q3-22收入为29亿美圆，同比增长29%，按固定汇率计算增长36%：
AuthorCreated(CompanyFilings) 爱彼迎经过多种要素完成了这种耐久的强劲收入增长： 1.增加每晚预订的GBV，从而增加整体GBV 2.增加在其平台上预订的晚数 3.随着时间的推移增加其采用率 4.最近经过引入和扩展阅历。 我往常将评价这些趋向能否有可能在未来继续支持这种强劲的收入增长。 1.GBV和每晚预订的GBV 全球旅游和住宿业估量将在本十年末呈现强劲增长，到2030年，该行业估量将以每年约10.3%的速度增长。此外，替代住宿行业（爱彼迎的市场）估量到2030年将以每年约16.5%的更高速度增长。
GrandViewResearch 爱彼迎处于有利位置，能够应用旅游住宿支出的增长。爱彼迎的GBV增长速度超越预订的住宿和体验的历史，这意味着它能够胜利抓住旅游支出的增长。
AuthorCreated 因而，近年来爱彼迎的每晚GBV和体验预订量(ADR)以十几岁左右的增长率增长：
AuthorCreated 2.平台预订天数 爱彼迎在其平台上的预订量不时在增长，从2015年的约7400万增加到9月22日(LTM)的3.79亿。
AuthorCreated(CompanyFilings) 往常越来越多的旅游者寻求在国外工作或生活的灵活性。这种消费者转变解释了为什么爱彼迎胜利地占领了庞大的市场份额，我估量这将成为向前展开的顺风。数以百万计的人往常具有了之前所没有的额外灵活性，爱彼迎将继续从中受益。 客人在爱彼迎上的停留时间继续延长，长期住宿约占2022年第3季度总预订晚数的20%，高于2019年的约14%。这一趋向支持强劲的GBV和收入增长，旅游者在爱彼迎平台上预订更长时间的住宿。 另一个重要要素是年轻一代更喜欢入住爱彼迎。爱彼迎约75%的用户年龄在44岁以下，约50%的用户年龄在34岁以下。
爱彼迎News 爱彼迎有才干经过其全球影响力继续增加其平台上的预订数量，其平台是87个国度/地域排名前10的iOS旅游移动应用程序（依据TripAnnie的数据）就是证明。爱彼迎的品牌曾经变得如此强大，它既是一个名词又是一个动词，“爱彼迎”往常已成为另类住宿行业的代名词。爱彼迎的强大品牌体往常超越90%的平台流量直接来自自然搜索。 管理层已展示出继续创新和改进爱彼迎平台的才干，该平台将继续支持平台上预订的夜数增长。最近的例子包含：
3.Take-Rate持续增长 爱彼迎越来越能够捕获到更多不时增长的GBV，其接纳率每年从2014年的11.4%持续进步到截至2022年第3季度(LTM)的约13.1%。固然这一增长看似微缺乏道，但在当前的GBV水平下，采用率仅增长0.1%就能够额外贡献约6000万美圆。 爱彼迎的持续增长表明它能够有效地经过其平台获利，同时为房东和房客增加价值。自2008年以来，房东在爱彼迎平台上的收入已达1800亿美圆，凸显了该平台对房东的价值。估量这一趋向将继续下去，特别是随着GBV中更高的体验部门（约20%的费用）增加。 4.阅历部门应用现有学问产权 管理层以为，它能够在无需大量增量投资的状况下胜利扩展致验部门。这是由于他们能够将其整合到现有平台中，并经过与旅游住宿产品的协同作用。固然管理层目前没有提供有关体验部门的数据，但他们已将其标记为未来的重点。亚洲主要市场的重新开放，加上管理层计划的扩张，可能会支持体验收入的强劲复苏。 04 管理层努力于进步 盈利才干并推进更高的利润率 爱彼迎是目前为数未几的几家进步利润率并兑现完成强劲盈利承诺的科技公司之一。首席执行官BrainChesky表示他打算“无论经济如何变得精简”，并经过降低运营成本完成盈利。Chesky兑现了他的承诺，爱彼迎在2022年第三季度完成了利润最高的季度，净收入为120亿美圆，高于去年的4亿美圆（+200%）。 该季度的净利润率为42%，并产生了9.6亿美圆的FCF，比LTM高出3.3b美圆。强劲的季度业绩表明，爱彼迎继续大范围推进增长和盈利才干：
AuthorCreated(CompanyFilings) 管理层在最近几个季度“彻底调整”了他们的营销支出以大幅降低。他们还降低了可变成本并进步了对固定成本的杠杆作用。管理层已指导他们希望在这种成本控制和范围扩展的支持下继续进步加班利润率：
AuthorCreated(CompanyFilings) 与竞争对手相比，爱彼迎的员工人数相对较少，但每位员工的收入却高达130万美圆。Chesky打算维持因裁员而产生的精简员工基础，并以为爱彼迎因而变得更灵活、更有效。到目前为止，切斯基在盈利才干和消费力之间取得了均衡，我置信这种状况会继续下去。 05 其他留意事项 管理层 爱彼迎是大型科技公司内部持股比例最高的公司之一，三位开创人具有该公司约29%的股份。重要的是，管理层正在管理股东稀释，并已从受权的20亿美圆股票回购计划中回购10美圆。爱彼迎强大的自由现金流将支持持续的股票回购，以管理基于股票的薪酬。
公司第三季度收益讲演 竞争 爱彼迎运营于竞争猛烈的旅游住宿行业。爱彼迎面临来自BookingHoldings和ExpediaGroup等直接竞争对手的风险，以及经过元搜索方式来自谷歌等大型科技公司的风险。爱彼迎与其竞争对手的一个关键区别在于，爱彼迎的中心部分是希望经过其房产获利的小型房主的房源。 这包含在共享房屋/公寓中提供共同的私人房间，这是主要竞争对手未提供的产品。这为爱彼迎提供了自然的经济衰退对冲，许多人转向爱彼迎赚取额外收入，旅游者越来越多地寻求更实惠的旅游住宿。我置信爱彼迎因而在其竞争对手中处于最佳位置，能够在经济衰退的环境中表示出色。 爱彼迎的强大品牌和令人印象深化的增长前景是有代价的，爱彼迎的买卖价钱高于其竞争对手：
AuthorCreated(CompanyFilings) 我置信爱彼迎具有最强的品牌知名度，是度假租赁行业中最受认可的名字。“爱彼迎”一词已成为备用住宿的通用商标/专有称号。这种品牌实力、更高的收入增长和更高的利润率，再加上爱彼迎继续占领市场份额，在我看来证明了更高的估值是合理的。 06 估值 爱彼迎目前的关键估值指标接近历史低点。因而，爱彼迎的估值是自2020年初次公开募股以来最具吸收力的。固然爱彼迎的股票不能被以为低价，但我以为鉴于该公司强劲的基本面，20左右的市盈率是合理的。 随着公司盈利才干的疾速进步，爱彼迎的市盈率继续进步。因而，依据当前剖析师的预测，爱彼迎的远期市盈率约为32。
YCharts数据 07 风险 谷歌继续强调将付费广告和元搜索平台置于免费有机搜索链接之前，这可能会增加爱彼迎的营销成本。 此外，另类住宿行业在对社会（居民生活质量）、保险和生活成本的影响方面继续面临监管阻力。到目前为止，管理层已胜利应对这些风险，这对未来的展开十分重要。 08 结论 我置信，在强劲的收入增长和高/不时进步的利润率的支持下，爱彼迎处于长期跑赢市场的有利位置。爱彼迎彻底改动了替代住宿行业，并继续为世界各地的房客和房东提供不可思议的价值。 其由此产生的品牌实力和日益盛行的平台应该会看到它继续从竞争对手那里攫取市场份额。固然该股在短期内继续十分动摇，但我以为目前的估值在长期内是合理的。我置信市场动摇和科技股兜售为长期投资者提供了一个在爱彼迎开仓的好机遇。 END 美股研讨社（meigushe）所发布文章不具有投资倡议，请各位投资者自行判别。 引荐阅读 双11回归实质，若商业有初心，则价值无止境 掌握汽车行业的变与不变，汽车之家如何打造新的增长模范？ 美观又有趣的灵魂都在看的公众号，每天发掘热点、行业大事，以灵活、共同、富有深度的视角洞察商业机遇。 由于微信更改了推送规则，推文不再依照时间线显现， 假如不点『在看』或者没有『星标』，可能会错过我们的推送，从而错过有关美股的重要新闻。假如不想错过我们的精彩内容，请记得点击进入“美股研讨社”公众号， 选择右上角“...”，点选“设为星标”。再次感激您的持续关注！ 听说美观的人都点赞了~ |
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