本文谈谈所谓“价值投资者”的一些工作措施，概括起来是四个“少”、四个“多”。 近20年前读研时，会计学教授陆正飞教员说过：“我每天有效研讨就三个小时，你们假如超越六个小时，那基本上是糜费时间”；过了几年，我进了国君研讨所，李迅雷教员说：“假如一个人做投资五年还找不到觉得，那就应该改行”。这两句话成为我心头那千钧泰山，压得我惶惶不可整天，还好我在做投资的第四年第四季度有所领悟。 往常，深以为然。谨遵教员的教导，我基本上做到了每天劳动不超越n个小时、有效劳动n-4个小时（有考核压力，故不便细致披露数字），投资很多年也尚未被市场和客户淘汰——不是业绩牛，而是遇到了天底下最有耐烦、爱心和同情心的一批客户——我们有一定范围的私募产品，每日开放，零费率申赎，几年下来居然简直没有退出而只需净申购。 写这文章前，想起了从前下乡时看到猪圈上，白色涂料刷成的一行字：“想致富，少生孩子多养猪”。真是人民的聪慧啊！股市混的年头多了，关于投资这点事，也就有了点教科书以外的、相似于生娃养猪的肤浅认识： 少看研报多读书， 少搞勾兑多数（第三声）数（第四声）。 少跑调研多呼噜， 少开晨会多开悟。 一、少看研报多读书 据路边社统计，我国证券研讨范畴一无所获，近年来每年研报总数2万篇以上，平均每100篇研报靠谱的在20篇左右，其间当然不乏命中率极高的踩雷专业选手。平心而论，国内的卖方研讨是三百六十行中工作最勤奋、效劳最全面、压力最山大、伎俩最丰厚的工种之一。男生没有六块腹肌、女生没有全马阅历，估量身体上都吃不消，更何况还要拼情商、拼颜值、拼各种爹。早上起床，看见三个小时前不幸的卖方剖析师还在各群更新季报点评，或在朋友圈晒着在各地流控中的机场打地铺求安慰的照片，刹那间一阵心痛。 但若以赚钱作为检验谬误的独一规范，那结果还真对不起同行们的付出。跟着研报买股票的，听说大多数并不理想。苦逼的买方新司机经常看了讲演就热（无）血（脑）买入，被套了再等第二篇、第三篇来解套，可是股价一路向南就必定没下文了。我们其实都很了解，大家都是凡人，这也仅仅是赖以买房子娶老婆赚奶粉钱的工作，很无法。所以呢，彼此的立场、导向不同，招致措施论以至是价值观的严重差别。买方还是应该理性、客观地自创卖方提供的优秀成果，却不能以此替代自己的独立思索。假如没法做到“批判地吸收”，那就少吃点，肠痉挛并不温馨。 听说，我们这一支是做价值投资的。那么最重要的浓缩级营养莫过于经典著作了。我们置信股市长期是称重机，那么就应该赚长期的钱、企业长大的钱（不是预期差的钱）、可持续的钱。可是在卖方的汗牛充栋的研报里，我们需求的逻辑简直看不见啊。看见最多的是“雄安概念”（套了一批）、“互联网金融概念”（又套了一批），“为国接盘概念”（痛快套死了一批），捂脸——我们置信“书中自有黄金屋”，可是研报里尽是纸牌屋啊！ 很多年来，倒是格雷厄姆、巴菲特那些老掉牙的著作和演讲稿却给了我们很多投资灵感，我们也从西格尔、博格的统计数据里找到了市场的规律，从席勒教授的书里找到了风险观。它们不时给我们带来肉体的愉悦，顺带帮我们给客户赚到了稳定的利润。 二、少搞勾兑多数数 校长经常说，这世界上最悲催的事情是内情买卖还亏了钱。这又是什么梗？ 很多人以为，调研不如勾兑，开会不如喝醉。觥筹交错之下，几瓶茅台灌肠，上市公司董事长借着微醺的醉意，终于凑到你耳边、悄然呢喃了几个字、再抛给你一个蒙娜丽莎般神秘的笑容。。。哦卖糕的，那可“价值连城”啊。多少人能够为这个美丽瞬间付出几天的路途奔忙，能够豁出半条命去灌半斤乙醇。结果呢？天不随人愿的事情多的去了：咱说好的并购项目呢？说好的10送30呢？人家上市公司也有苦衷啊，风向都变了，再搞事情不是找死吗？兄弟你偷偷摸摸买的票，亏就亏了吧，牙齿打落了和血吞，别埋怨和投诉了——大热天的，你想去没空调的号子上班吗？ 发财这点事呢，真就是“一命二运三风水，四积阴德五读书”，内情音讯勾兑能排得上老六？人家搞内情买卖发了大财还好好的，那前世得做了多少善事。拼爹都没用，得拼祖宗！甭羡慕了。 十多年前，某会发行部的朋友就说了句实话：别以为搞定了上市公司，就能在重组上赚大钱，你们看见台上几个人一无所获，你们没看见万人坑里尸骨累累啊！你以为停牌就能谈成？你以为复牌就是五个涨停板？你以为10送30就会飙升？且不说这些不肯定性有多大，即便你卖出兑现利润，你就不怕大数据v5.0抓你现形？你希望儿子刚刚开端人生的起点，他爹（妈）的人生就被强平了吗？15年上半年我就劝诫研讨员不要找潜在的重组停牌的票：上半年放出来的都是n个涨停，假如下半年熊市了呢？几个跌停板都是无量的啊。想逃命都要买跑道的痛，你知道不？关键是，跌停板上比速度的都是酒桌上的“兄弟们”呵。劫后余生你会慨叹，“为国接盘”居然也是不分先后的。 上市公司报表能挖出金子吗？我说一百遍都没有人信。他们说中国上市公司造假云云，看报表没用。你知道吗，上市公司董事长在其他场所所说的一千句，都顶不上年报的一句话。为什么？由于其他的忽悠，都不用承担年报信息披露的法律义务！JIA会计说，我的PPT就是能造车。可最后造不出来、你能去封他加州的豪宅吗？ 持续的利润支配是不可能的：一个年度的利润好作假，你有身手连续五年把三张表都给我做平了、并能经得起最少的财务推理？你要是能做到，我立马辞职去考你的博士生，由于你绝对是格雷厄姆转世。 知道怎样读报表不？我打赌九成五的人不会，特别是没做过生意的。别以为知道杜邦剖析就是高手了。近日盈信林老板发飙那篇文章的观念，我很是赞同。 怎样补课打基础呢？一个牛人朋友是这么培育弟子的、我也用过，挺好：拿八开的白纸，手工抄报表，从上市以来至今，每个科目不遗漏。抄两年。没有上千个小时的积聚，你的直觉不可能这么好。知道巴菲特为啥是股神不？人家十岁就开端读报表、背数字啦。你曾经三十多了，再不抓紧，这辈子怕是赶不上他了。 陆正飞教员之所以每天工作三个小时就处置问题，那人家多少年如一日地有过积聚和铺垫啊。没有真正扎实的功底，你天天玩农药，黑马白马千里马就跑你们家院子去了？ 学会做减法，是一门学问。当你慢慢明白哪些事情不用去做，离胜利就近了许多。当你把无聊的浮云从眼前抹去，诗和远刚才会逐步浮现出来。 三、少跑调研多呼噜 同窗们要问了，整天调研总是要的吧，那可是价值投资基本功。 作为二十一年股龄的老司机，我是这么看的：不调研100家上市公司，那是没法做深度研讨的。但不做好功课，就跟着去群面、分离调研，那是糜费时间，不只是你的时间、更是人家董事长的时间。调研交流中，假如你的问题总只是盘绕这些，就需求当心了： 1. “公司停业收入今年估量增速多少”、“毛利率会进步几个点”？你真正搞过企业才会知道，能精确回答（事后考证）的大多数有两种状况：报表做了“预调微调”，或者蒙对了。蒙，显然不是你想要的；那么，“做”到多少增速，那要看他的诉求、更要看他是不是想真心对你说。那董事长又不是你干爹，你又没《微服思纺》美女帅哥那么高颜值，他为啥要跟你分享心里的账本呢？更伤人的是，季报年报出来了，说好的50%增长怎样只需15%？瞬间一万头草泥马从心头呼啸而过，研报中你却只能默默写下“略低于预期”几个字，然后打开手机等候汇合竞价的审问。 2. 或者痛快单刀直入：“公司打算十送多少”、“要不要搞市值管理”、“有没有外延式宾狗计划”？假如调研的目的仅仅是控制一点他人今天不知道的错误称信息，那真有点对不住985学校给你的大红章了，咱“研讨员”是不是改叫“情报员”更好呢。校长好意提示你，假如一个很拽很高冷的神秘上市公司忽然“热情”了起来，不时主动约调研和反路演，并主动透露一些“干货”，新司机应该警惕一下：该不是有“仙人跳”了吧？你这个唐长老再YY妩媚的白骨精也不能约，由于你敢确认她图的是你的小白脸、而不是身上的五花肉？从Tom和Jerry，到唐长老与白骨精，食物链上下游的邻居变成好朋友的很少听说。 3. 不行咱就调研公司战略、听董事长讲故事吧，只需是“风口”的动物，前两年听说都能飞。说句真实话，能把公司折腾上市的老板，一个比一个凶猛，特别是讲（忽）故（悠）事（你）。你想，能悄然松松经过发审委专家的层层盘诘，这个战力绝对是吕布级的。让你拿着棒棒糖去幼儿园门口哄个小女生不难吧？太easy了。知道吗，在某些长袖善舞的董事长们眼里，出台跟研讨员和基金经理讲故事，这工作和你哄小妹妹的难度一样low。 看，低调到只出往常《财富人生》电视节目的行业大佬，抽个你没见过的雪茄，戴着你没听说过的限量版名表（还是拍卖来的），几个黑色西装的保镖司机一字排开，他往中间沙发那一坐----气场上你就输他了，眼神都能杀（迷）死你。故事还没讲半个小时，你可能都想冲上去跟他来个合照晒朋友圈了。你说，这场所，这氛围，还能理性地调研不？他们的普通套路是：先讲情怀（咱不谈钱），再讲方式（咱只谈二十年后的钱），永远不讲财务（这是小钱）！不是恐吓你，这样的“大佬”名单列出来一页纸都不够写。麦道夫这种大忽悠，在我国估量连资历赛都进不了。代表性的，某县税务局某个信息管理员，某天一个华美转身、一曲卡拉永远OK，全国股民和部分基金经理就彻底蒙了，争着卖身并帮他数钱数到抽筋（也包含几个中国好同窗）。这种专业水准，才堪比国乒。 少不经事的小蚯蚓见帅哥只会听甜言蜜语，而久经沙场的老司机曲筱绡却会剖析他的举手投足----听其言，更要观其行----这就是她阅人无数的功力。长这么大谁没有被骗过？骗我一次是你没良知，被骗两次是我没脑子，被骗三次及以上可连脸都没了（还好意义说自己是做投资的？马化腾同窗如看见请手工点赞）。 听说巴菲特后来是不调研的，即便是年轻时也未几，估量是这吝啬鬼在省机票钱吧。不外这老司机倒是曾教过我们怎样调研，一招制胜：去找这个公司最牛的竞争对手的高管，问问他，假如你们行业哪个公司倒闭了你最开心，那家就可能是你应该去投的。 相似的雕虫小技也确是好用的。某最牛财经类杂志不是又到投票季了吗？听说哦，每年这个时分那个叫No Secret的APP就格外的火，各种黑啊。看了一下还真让人心惊胆战（还好没入那行当），看了就明白什么是“同行相轻”（简直有杀父夺妻之仇啊）。不外，我们反过来想，对某个公司，假如它的同行发自内心给了褒扬和尊崇，这些信息是不是更值得注重呢？聪明的你，应该懂了吧。 有人总想经过调研发现一些他人不知道的“黑马”。殊不知，你研讨家电、白酒时，假如格力、茅台这种龙头白马都没有真正领悟透，那最后找到的只能是电驴。 郭靖刚出道时就被七个江南怪物教育了一次什么是“江湖险峻”，瞎了眼的常常比你看得分明，瘸了腿的常常跑得比你快：由于他们经验都是用血买的。股市这以强凌弱的中央也一样。本文看得垂头沮丧了？那改行吧，要不回去补补觉？ 四、少开晨会多开悟 有人担忧：少看讲演、少调研、不勾兑，那老板还给我发工资不？少出差、勤健身、多睡觉，能搞到牛票？这话还真对了一半。这么多年，我们不时倡导不加班，九点钟上班、五点钟回家（群聚的happy hours例外），还不打卡，也没见章老板扣过钱啊。当然，这也能够解释在较低的工资水平下，多年来我们员工的被挖脚率简直为零（真对不住兄弟们）。 我们不时坚持不开晨会，这样能够给长身体的同窗们留足睡眠时间。这似乎显得很不敬业，还敢大大咧咧地说？我从不忌惮把卸了妆的脸给客户去看。其实这很简单：晨会无非是对昨天发作的某些事情中止点评交流，总体上就两类信息吧： 1. 国际政治经济形势、隔夜市场、美联储会议、原油黄金外汇啥的，这些深邃莫测的东西，经济学科班出身的我基本搞不懂（我也不知道谁算真搞懂了）。一群搞不懂的人衣冠楚楚地正襟危坐，整天讨论搞不懂的事，我总觉得像皇城根儿四处可见的茶馆火锅店里的民间组织部长：一大早指点江山、激昂文字，是不是有点在征途游戏里当大王的觉得？可咱都一把年岁、有的人都快当爷爷了，老玩过家家似乎挺没劲的。 2. 上市公司信息公告。假如是我们重点关注的，那研讨员在微信群里点评一下就好了；假如是我们不熟习公司的各种公告，那痛快不看。不熟习的公司发布看似牛叉的公告，咱看完就急赶忙忙去买单上套，这不是盲人骑瞎马----找死么。3215家上市公司，正轨渠道年信息披露10万条以上，可假如每条都认真看，那又是何等悲催的人生！我们这么做，更重要的企图是：让大家把眼光放在久远和关键的问题上，而不是在让市场一惊一乍的新（噪）闻（声）上。赚大钱的idea，很少是晨会时吵喧嚷嚷时呈现的。 股价猛烈动摇或呈现特别严重的事情时咋办？我们基本上还是不开晨会、不讨论。最多几个投资经理三言两语沟通一下就OK了，大家都十几年几十年老股民了，大盘涨停跌停都阅历过十几次了，人生如此完好，还有啥可大喜大悲的？另外，每天都有各种经济解体、世界末日的报道和预测，批着新旧媒体的各式外衣粉墨退场，给你大白天讲聊斋鬼故事。可咱等了这么多年等着重回1929年抄一把大底，等来的却是房价二十倍、道指两万点！变革开放四十年不容易啊，咱别瞎担忧、自己吓自己，正常过几天日子好不？其实，聊斋上的几只狐狸除四害时早见上帝去了。 假如什么新闻都那么当回事，你的收益率或许短期上去了一点点，但你的血压肯定上得更快、而且回撤比净值回撤小得多。更多的状况是连银行理财都跑输。 我有朋友，重仓茅台加定投，一拿就是六年愣是没卖过，历来不去过问短期的信息情报（假如TA不时很勤奋，估量早就下车了）。往常这点利润都够买百吨飞天茅台了（或更直观念说，十几套黄浦江边的平装修大平层，《前半生》剧中子君前夫买的、物业费十几元那种）。有句名言：利润是屁股坐出来的，不是脑子转出来的。窃以为很有道理。我再加一条：你交什么朋友，未来就有什么样的净值走势，晚上没事少应酬会更好。 股市就是一个膂力、时间的付出与回报极不成比例的中央，是个“不公平”的中央，聪慧和执行力常常比聪明、勤奋和冒险重要的多。 路选错的人，跑得越快、偏得越远。 在我和陆教员看来，多数人每天时间有一半是糜费的，书店的书有一半是在糟蹋纸张（特别是炒股类），微信的各式鸡汤文有一半都是注水的，本文也是一样。人的终身呢，大多数时间都在不同的中央打酱油，工作上少打点其实是没事的。 “ Chinafundnews |
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