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投资与理财 文/鼎博 假如说在长达两年的时间里，某家公司居然未给一名员工交纳过住房公积金，其理由却被大而化之地归结为“退休返聘员工无需交纳社会保险、住房公积金””部分员工由原单位交纳、自愿放弃交纳或为失地农民由政府代缴“”部分员工主动交纳住房公积金的意愿较低”，难道不是一件奇特的事情吗？这家企业唤作江苏飞宇医药科技股份有限公司。 日前，证监会官网显现，江苏飞宇医药科技股份有限公司(以下简称飞宇科技)创业板IPO申请已获深交所受理，据悉，本次飞宇科技拟募资4.38亿元，拟公开发行不超越2000万股，且不低于发行后总股本25%。 这飞宇科技是何来头？其是一家专业从事医药中间体、农药中间体研发、消费和销售的高新技术企业、苏南国度自主创新示范区瞪羚企业，主要产品为侧链、酰氯和胺化物。侧链、酰氯是合成沙拉沙星、诺氟沙星等喹诺酮类抗菌药的医药中间体，也是制备胺化物的重要原料；侧链还是制备左氧氟沙星、莫西沙星等喹诺酮类抗菌药的医药中间体，以及制备吡唑酰胺类新型杀菌剂的农药中间体；胺化物是合成恩诺沙星、环丙沙星等喹诺酮类抗菌药的医药中间体。喹诺酮类抗菌药是用于治疗各种感染性疾病的广谱、高效、低毒性的化学合成药，可用于治疗或预防呼吸系统、泌尿系统、消化系统、骨关节及软组织等感染。 客户集中度较高 主停业务有动摇 据小财米儿了解，因下游市场的客户较集中，讲演期内，飞宇科技向前五大客户销售金额占停业收入的比例均在80%以上，客户集中度较高。飞宇科技采用直销与贸易商相分离的销售方式，前五大客户主要为上市公司及其下属公司，包含台州富祥、京新药业、浙江国邦、中化医药和朗华制药等；其中台州富平和中化医药为主要贸易商，终端客户为印度Aarti、印度Sreepathi等国外喹诺酮类原料药厂商。另外，由于飞宇科技主营产品突出，消费所需的主要原资料种类较集中，招致其供给商集中度也较高，讲演期内，飞宇科技从前五大供给商采购金额占原料采购总额的比例均在60%以上。这样“你中有我，我中有你”的“双高”局面其实真禁不得风吹草动的折腾，弄不好就会鸡飞蛋打。 据了解，讲演期内，飞宇科技主停业务毛利率分别为21.34%、23.63%、22.37%和23.99%， 相对稳定，但各主营产品毛利率有一定动摇。小财米儿发现，讲演期内，飞宇科技侧链的毛利率在2020年、2022年1—3月变更幅度较小；在2021年降落7.33个百分点，据称主要系乙酸乙酯原料价钱上涨招致单位消费成本增加11.28%。 讲演期内，飞宇科技酰氯的毛利率在2020年、2021年同比变更幅度较小；在2022年1—3月上涨5.72个百分点，这主要是由于酰氯的平均售价较2021年上浮12.44%，抵消了因原料四氯化碳上涨招致单位消费成本增加6.63%，使毛利率上升。 在对可比公司的研讨中，小财米儿发现，2019年至2020年，飞宇科技的酰氯毛利率低于本立科技，2021年飞宇科技的酰氯毛利率高于本立科技。据了解，这主要是由于：首先，2019年、2020年本立科技经过应用历史贮存的二聚物回收2,4-二氯氟苯并产出酰氯，降低了消费成本，而飞宇科技尚未开发成熟二聚物回收技术，招致其酰氯消费成本高于本立科技。其次，2021年，本立科技历史贮存的二聚物已耗用终了，不再享用相关利润贡献，而飞宇科技经过自行研发酰氯的绿色碱解技术完成二聚物回收应用，降低了酰氯消费成本。 2019 年至2020年，飞宇科技的胺化物毛利率低于本立科技，据剖析，这主要是由于本立科技的酰氯单位成本低，酰氯是胺化物的主要原料；2021年，飞宇科技侧链、酰氯的单位成本均低于本立科技，因而其胺化物毛利率高于本立科技。 此外，小财米儿担忧，近年来，国度陆续发布《国度组织药品集中采购试点计划》《关于印发国度组织药品集中采购和运用试点计划的通知》等医药变革相关规则，推进药品带量采购变革，并推出《抗菌药物临床应用管理措施》《全国兽用抗菌药运用减量化行动计划（2021—2025年）》等规范抗菌药物运用的相关政策，抗菌药物的运用遭到更为严厉的监视管理。而飞宇科技的产品是合成喹诺酮类抗菌药的重要中间体，假如其下游客户因药品带量采购变革招致利润空间紧缩，或国度未来继续出台更为严厉的抗菌药物相关政策和规范，可能会对其运停业绩不利。 公司管理有缺陷 内控制度不健全 业内人士指出，作为一家拟上市公司，财务规范是最基本的请求，但是从招股书披露的信息来看，银行转贷、与关联方或第三方中止拆借、经过个人账户代收款项和票据找零等状况均在飞宇科技身上发作，表明其公司管理存在一定的缺陷。 好比，讲演期内，飞宇科技存在经过关联方及第三方周转银行贷款用于消费运营的情形，其中2018年取得贷款并于2019年还款的金额为1,500万元，2019年取得贷款并于2019年、2020年还款的金额为2,250万元，所涉贷款金额合计3,750万元。固然上述贷款均已到期结清，但相关内控制度不健全是显见的。 此外，2019年和2020年，飞宇科技还存在以票据或货币方式与关联方或第三方中止拆借的情形，所涉票据均为银行承兑汇票。2019年和2020年，飞宇科技向关联方拆入金额合计为456.51万元、拆出金额合计为1,790.04万元；从非关联方拆出金额合计为6,865.61万元。 再有，2019年、2020年，飞宇科技还存在经过实践控制人吴玉飞的个人账户代收公司拆借回款、利息及供给商返利的状况，合计代收金额为650.76万元、27.10万元。 业内人士表示，大量财务不规范行为的存在，表明飞宇科技的内控制度并不完善，存在着不小的漏洞。 应收账款存动摇 资产负债率较高 讲演期各期末，飞宇科技的应收账款账面余额分别为971.93万元、840.60万元、2,907.14万元和2,236.43万元，应收账款账面余额占停业收入比重分别为3.63%、2.14%、6.37%和 4.91%。由此可见，应收账款账面余额存在一定水平的动摇。 据小财米儿探求，飞宇科技2021年末应收账款账面余额较2020年末大幅增加，这主要是由于：首先，讲演期内飞宇科技按终端市场划分的国内外地域销售构成发作变更，国内市场销售金额及占比逐步进步。飞宇科技授予国内主要直接客户的结算政策通常为货到票到后7—45天收款；飞宇科技经过贸易商向国外市场出口，对贸易商的结算政策主要为先款后货，因而国内市场销售金额及占比进步，招致应收账款余额上升。其次，2021年末受疫情影响部分主要客户回款较慢，招致应收账款期末余额较高，2022年一季度随着客户回款，2022年一季度末应收账款余额有所降低。 小财米儿还发现，讲演期内，飞宇科技活动比率和速动比率低于同行业可比上市公司，资产负债率高于同行业可比上市公司，这阐明其活动性慌张，偿债才干弱于同行。据剖析，这主要是由于：首先，由于飞宇科技产销范围扩展和江西消费基地树立，使对付账款、对付票据和其他活动负债金额增长。其次，与其他同行业上市公司相比，目前其资金来源主要为自身内部积聚和银行贷款，渠道单一且范围受限，急需拓宽融资渠道和增加融资范围。 面对这样的困境，小财米儿要说，假如只想经过上市融资一条途臼状处置资金问题，总有种“自古华山一条路”的觉得，想从基本上化解危机，应探求更有效的运营方式，提升内在盈利才干。
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